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本周五的一根长阳使投资者再度看到了希望，市场信心有所恢复。在香港市场的国企股指数强劲走高、青岛啤酒H股价格超过A股价格等因素的刺激下，H股板块行情大面积爆发，而科技板块、东北板块、深圳本地股等市场热点的轮番上阵，也受到了市场的追捧。
本报记者汪华峰
经历了上半年“价值投资理念”的火热之后，大盘开始步入调整，上证指数从年内最高点1649点一口气跌到了1348点，跌幅为18%。股市也出现了三个明显的背离，即与持续增长的宏观经济背离、与恢复性增长的上市公司业绩背离、与强劲挺升的周边股市走势背离。低迷的行情已使市场的参与者损失惨重，极大地打击了投资者的信心。正是在这种情况下，大盘自9月30日以来展开了一场声势浩大的绝地反击。市场分析人士认为，大盘将由此步入中级反弹，而且极有可能就此演变为反转行情。
基本面支持股市走牛
两年多的熊市已引起市场各方的广泛关注，一场股市边缘化的讨论在全国轰轰烈烈的展开，证监会主席尚福林就明确提出当前证券市场的主要任务是提高股市的吸引力。由此，部分市场分析人士发表了自己的看法。
泰阳证券的王臣华说，本轮行情发动的主要背景有二：其一是中央正在采取一系列措施振兴东北老工业基地，香港国企股、红筹股近期大幅上涨。前者带动以沈阳机床为代表的东北板块表现活跃，扼制了市场杀跌的动力。后者的连续上涨效应使得国内的H股板块和B股表现活跃，B股市场的走强在一定程度上刺激了A股的走势，给当前萎靡的A股市场打了一针强心剂。
另一个背景是十六届三中全会的召开。国家统计局总经济师姚景源9日在“2003年世界华侨华人社团联谊大会”上指出，尽管非典疫情给中国经济和社会发展带来了很大的负面影响，经济运行中也还存在不少问题，但下半年经济发展的有利因素还是不少，经济持续向好的发展趋势不会改变。在这两个大前提下，股市走强的基本面因素已经具备。
长假之后，最引人注目的莫过于《证券公司债券管理暂行办法》的正式实施。业内人士预测，该《办法》的实施，将为二级市场带来逾200亿元的增量资金，对股市来说，这不啻于雪中送炭。虽然这部分资金短期内不太可能全部杀入二级市场，但毕竟大家有了希望，对券商重仓股的期望陡然增加，一些实力机构已经“悄悄地进村”。
此外，市场期待已久的《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券投资基金法》月内出台的可能性极大，这对进一步规范我国证券市场将起到极大的促进作用。而深交所即将恢复新股发行，对于构筑我国多层次的证券市场体系来说是一个重要的举措，对完善我国证券市场结构起到十分重要的作用。
川财政券的刘杰认为，根据深市将所发新股定位于具有成长性的中小型企业来看，这一市场的建立势必呈现多赢的局面：社会大量闲散资金找到了合适的投资渠道；社会的投融资需求将得到一定程度的满足；中小企业的发展将得到资金的强有力支持。众多的中小盘高新技术企业将吸引大量社会资金，比价效应将会引起市场的连锁反应。
另据统计数字显示，三季度上市公司景气指数为163.6，比二季度提高27.4点，比去年同期提高9.4点，表明我国股市一些上市公司的投资价值已体现出来，因而在这些有利因素的影响下大盘有望在月线已收出四连阴的基础上产生反弹。
市场因素催生大盘反弹
国海证券的曾以刚给出了一组数据：2001年6月末，沪深两市市价总值、流通市值分别为53630.68亿元和18866.36亿元。截至2003年9月末，上市股票由1137家含B股增至1362家，但这组数据分别为39080.79亿元和12719.12亿元。也就是说时隔两年零三个月，股市总市值蒸发14549.89亿元；流通市值蒸发6147.24亿元。如果进行精确计算，流通市值损失就约9000亿元。截至9月26日，沪深两市841只1999年“5·１9”以前上市的A股，有353只股价已跌破“5·１9”行情启动时的价位，比例高达41.97%，即四成老股价格已跌破1047点的指数水平。与此同时，大盘的市盈率水平也不断下移，据统计，2003年沪深两市的半年报平均每股收益0.10元，这样两市场整体的动态盈率水平的不足30倍，较最高时60余倍已缩水一半，创下中国股市平均市盈率的水平新低。而反映投资者信心的保证金，由峰值7000亿元下降至3000亿元左右，降幅为45%，低迷的境况十分罕见。他认为，以上数据充分说明大盘的做空动力已明显不足，而技术面蕴藏的动力正在聚集。
申银万国的张立认为，大盘自2003年4月份创出1649点之后已持续调整近5个月，技术指标提示市场反弹呼之欲出，而从连续阴跌之后新股上市走势低迷，增发股纷纷跌破发行价等一系列现象来看，市场也是人心思涨，故自“十·一”后的上攻有望演化为一波次中级反弹行情。
技术面显示新行情开始
由于经历了刻骨铭心的大熊市，人们一直怀疑今年初的1311点是“新牛市循环第一浪的起点”的观点。刘杰认为，实际上近期的低点1348点并没有跌破1311点，这符合牛市第二浪调整不能跌破第一浪低点的原则。从1348点开始，市场正在展开牛市第三浪的上攻，同样按照波浪理论的基本原则，第三浪是主升浪，目标可望超越第二浪起点，创出今年新高。他同时说，我国股市有相对固定的循环周期，一般来说这种运行周期不会出现大的变化。这种规律就是先走两年牛市，再走两年熊市，四年一循环。1991年到1995年，1995年到1999年分别经历了一个牛熊转换周期，而今年正好是第三个轮回的初期。从这个角度来讲，中国股市的历史性的底部就在眼前。而且从形态来看，9月底的1348点与之前的1339点和1311点遥相呼应，形成了大的三重底，类似于一个大头肩底图形，以此量度，本轮行情的升幅应该超过1651点。各技术指标纷纷发出买入信号。各种证据表明，股市正在走出熊市，新行情已经拉开序幕。
王臣华说，节前开始的反弹至今已维持了四天，特别是周五的长阳使得市场的信心得到了极大的鼓舞。从市场本身规律来看，市场在经过连续四个月的下挫后，跌幅达到14.79%，基本上达到一轮中级下跌行情的幅度，市场本身积累了较大的反弹动力。而且从历史上重要的阶段性低点的支撑作用来看，沪市在经过四个月下挫后，离年初的最低点1311点只有一步之遥。因此有理由认为，无论沪综指是否跌破1311点，市场都会以此区域为支撑展开一波像样的中级反弹行情。
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