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宏源证券 刘钟海
如果将2003年初的1311点看做是新牛市循环的开始，目前显然处于牛市二浪的回调。既然有再回调的可能，那么调整的低点将出现在1339－1350点附近。
从历史上看，十多年间中国股市曾经出现过三次大的牛市浪潮，其规律是三波上扬，
五波下跌。其中，三次重要的低点分别是95．79－109．47－131．87点；386－325－512点；1025－1043－1047点。从过去的规律来看，一是历史上重要的底部都是“半百之上不成底”，如109、131、325、546、512、1025、1043、1047、1342、1339、1311……二是本轮大调整出现了两次明显的低点：1339点和1311点。因此，如果确认第二只“脚”在1311点，则第三次回落后跌破1311点的几率不太大，按照交替规律应该在1339点之上。
以沪市为例，十多年来，平均股价不断下移，截至上周末的平均股价是8．26元，跌破了1996年10月以来的最低价8．88元，相当于1996年800点的价位。
中报数据显示，中国股市的价值投资时代即将来临。以上周五的收盘计算，沪深两市的市盈率分别是34．89倍和35．49倍，如果假设下半年上市公司业绩继续保持上半年的增速的话，那么沪深两市的动态市盈率将分别是27．21倍和23．55倍。
从历史上看，1992年和1994年的上证指数年平均市盈率均为23倍，而1996年的平均市盈率为32倍，2001年的平均市盈率是60倍。由此得出一个结论：中国股市市盈率的相对底部在34倍以下，极限低点为24倍，相对顶部为60倍。目前Ａ股的市盈率为35倍左右，动态市盈率降低到25倍左右，这不仅意味着当前深沪两市的泡沫并不是很高，市场已经进入了投资区域，同时也表明了1350点以下有望成为近期市场阶段性底部区域。
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