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兴业证券
国庆将至，上周沪深两市的跌幅接近1%，再次验证了我国股市中周期性特征中最明显的“国庆效应”：根据笔者对从对历年国庆前后沪深两市的统计:在国庆节前一周多数以下跌为主，上涨概率仅仅为30%：节前一周如果上涨，则节后一周都出现了小幅调整，而节后一个月除1998年外都出现了不同程度的上涨；如果节前一周下跌，但跌幅在1%以内，则节后一
月即使下跌，也幅度很小，甚至可能出现上涨；反之，如果节前一周的跌幅在1.5%以上，统计数据表明节后一个月至少有4%以上的跌幅空间。从目前情况来看，沪深两市的跌幅在1%左右波动，只要节前跌幅控制在1.5%以内，即不跌破1370点，则十月市场仍可以继续看好；否则股指有可能在节后直接跌至年初低点，而市场预期中的反弹行情也将延迟至11月份。
从技术指标来看，深圳成指从年初开始就一直明显强于上证综指；香港恒生指数从五月份开始明显强于国内A股；在七月之后深圳B指又开始明显强于深圳成指。如果我们将之相互联系，不难发现H股、B股和A股之间的相对价值变化所带来的比价效应和联动效应正在不断加强，随着我国资本账户的加速开放，预计这种短期资本流动所带来的股价接轨进程将更加迅速。因此，在未来一段时间内，B股和H股的继续走强将加速A股市场的资金漏出速度，这将制约A股市场的长期走势。但是从中期来看，A股市场的连续下跌已经酝酿着较大的反弹要求。从时间上看，在上证综指的历史月线图形上看，连续下跌超过四个月仅仅有94年的一次，在10月-11月期间一般均有一波反弹行情；从空间上来看，从1450点区域跌至1350点区域已经打开了100点左右的反弹空间，这也基本达到了中线资金的赢利要求。因此，笔者认为国庆长假效应只可能延后反弹时间，节前调整并不能扼杀市场所预期的反弹空间。
从机构投资者动向来看，基金重仓股的调整已经进入尾声，相对适宜的仓位比例也已经存在一定的补仓需求。根据笔者构造的基金动向指数FMI(α)指数和FMI(β)指数来看，9月12日FMI(α)指数发出大幅减弱信号，基金减仓迹象十分明显；但是另外一方面，近期的FMI(β)指数也快速下降，尽管从FMI(β)的绝对值来看，与历史峰值仍有很大差距，这表明长线建仓机会尚未到来；但FMI(β)值的快速下降则同时表明当前市场风险已经得到较大程度的释放，市场至少已经酝酿中短线的反弹机会。最后，从建仓时机来看,由于节后一周上涨的概率仅仅为20%，因此在节后的调整中投资者仍存在较大的建仓余地。同时，从节后一周与节后一月的涨跌关系来看，除1996年外，节后一周出现小幅上涨是节后一月继续上涨的必要前提，节后一周如果出现超过1%的调整幅度，则十月行情将更可能出现较大幅度的下跌。因此，即使目前判断十月出现上涨概率较大，也不宜在节前仓促建仓，观察节后走势后再选择是否建仓则风险较小。(兴业证券)
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