国金投资：先苦后甜 探底并非坏事

　　国金投资

　　在周二、周三连着产生两天反弹后，今日深沪A股指数全天单边下跌，且跌幅再度加大，从K线形态看，今日股指收出中阴线后，已将周二周三的两根阳线实体全部吞没，显示市场中期探底的格局并未结束，从交易量方面看，市场仍表现为缩量的下跌，市场仍未显露出恐慌情绪，看来A股指数离真正的见底要等到十一长假期之后。

　　从盘面分析，除了昌九股份、首旅股份、健特生物等少数庄股的连续跳水给市场带来一定负面影响之外，今日盘面的做空动力，并非是空方针对某个板块进行的刻意打压，指数的大幅度下跌源于个股的普跌所导致。

　　笔者认为目前的这种阴跌走势似乎又回到了2001年年底和2002年6.24行情后的趋势当中，当然现在的情况与当时也不完全相同，最明显的区别就是反映在上市公司二级市场股价上，目前上市公司平均股价较当时低了很多，而一般在平均股价创新后，至少在一个阶段内会出现一定的反弹机会，这也在一定程度上也延续了我们近段对行情的判断，即在今年还有几个月的走势当中，指数的下跌幅度并不会太大，但是目前投资者要做的并不是盲目去抄底，而只能选择盯住所关注的个股进行必要的观望，一旦发现盘面异动，就可以以最快的速度建仓，当然这种机会关键还是要学会等待。

　　另一方面，目前造成股指低迷走势的原因是多方面的，有资金不足、信心不足的问题，但关键还在于市场没有盈利效应，当然造成这种问题的症结主要还是和市场自身结构调整尚在继续进行有很大的关系。所以我们现在看到绩差公司股价越来越低，比如我们看到现在跌到5块左右甚至价格更低的股票很多，但现在市场有一个特点与以前已经有了很大的区别，也就是说以前我们可以看到一旦一只股票大幅度下跌，股价非常低，往往有场外资金来接盘，因为壳资源的利用价值非常高，而现在跌到4—5块的股票，甚至是流通盘非常小的个股在下跌过程中总是感觉并没有大资金在接盘。

　　这就是问题的关键所在，也就是说壳资源的利用效率下降，以及有部分人认为目前市场可以通过增量来解决存量的问题，从而导致部分股票的边缘化。当然结构调整也不可能在一朝一夕就完成，可能还有一个过程，所以股票市场也不可能就一直跌下去，期间总有或多或少的波段操作机会，就象2002、2003年年初到6月份都出现了一波中级别的反弹行情，同时随着股价结构调整，整体股价的下移，市场的机会也会随之而来，所以针对近期股指的下跌，从某种程度上看，可能并不是一件坏事。

　　操作上，排除掉突发性因素对市场的影响，目前指数仍处于下跌通道中，所以市场转势也不可能一下子完成，既然短期探底走势已经非常明确，我们不妨继续等待。同时选好自己关注的股票，一旦市场变化，则可以从容应对。

　　背景分析：明年GDP增长8.5%为宜

　　国家信息中心为中国证券报提供的一份权威报告指出，明年国内生产总值增长速度在8.5%左右为宜，同时保持1000亿元建设国债规模，广义货币和狭义货币供应量增长率维持在17%左右。如果这份报告在明年的经济走势当中能够体现，那么按照这种思路，国内生产总值增长8.5%，经济增长率会连续三年提升，经济周期将由复苏阶段继续向繁荣阶段发展。此阶段的一个显著特点是，服务性消费大幅回升，总消费对经济增长的贡献率有所提高，投资对经济的增长率会降低。投资者在进行资产配置时，可提高服务性公司的比重。

　　前段有关人民币应该升值与否一直是经济界的热门话题，也没有定论。国外有相当多的资金涌入，囤积人民币，借机套利。而近日中国人民银行行长周小川在香港再次表示，目前我国的汇率是合理的，我们并没有充分理由去改变现在的汇率政策和体制。这在一定程度上打击了投机资金套利的活动。不过现在的问题是这部分资金已经进来，空手回去不太可能，是否会在低迷的股票市场短炒一把呢，我们拭目以待。

　　今日上证所发布了关于调整2003年10月上市国债和上市企业债折算成回购标准券比率的通知。将5只国债的折算比率上调，3只国债的折算比率维持不变，11只国债折算比率下调。

　　近段债市大幅下跌，市场普遍预期交易所将较大地调低债券折算成回购标准券比率，并担心市场会进入一个调低折算比率——债市下跌——再次调低折算比率的恶性循环之中。而此次调整从整体上并没有大幅调低折算回购标准券比率，表明上证所不希望看到市场出现恶性循环，这方面的措施有点救市的味道，但我们认为该政策只能缓解债市下跌的速率，因为债市下跌的根本原因在于利率上升预期。