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兴业证券王锐
股指击穿1400点整数关口之后每况愈下，跌势一直无法得到遏制，银行股持续阴跌无疑成为市场主要的做空力量。银行股的整体回落固然受央行调高存款准备金率、整顿房地产信贷等因素影响，但最直接的因素恐怕还是华夏银行发行上市和招商银行拟发行不超过100亿元的可转债。哪道银行股真得只能重心下移吗？
我国商业银行主要依赖扩大经营规模来提高盈利水平，但其规模的扩张和盈利能力的提高并不同步，盈利模式单一，中间业务开拓不理想。这种粗放经营的格局使得各商业银行只能冀望通过补充资本金进行规模扩张。新的巴塞尔协议已将银行资本充足率指标提高到12%，通过将留存利润充实资本金数量有限，要求原有大股东大规模追加投资不太现实，而上市公司以增发或者发行可转债的方式进行再融资是国际证券市场的通行做法，也是发挥证券市场资源配置制功能的基本方式之一。于是各上市银行无不想到再融资，浦发银行今年1月刚刚增发3亿股募集25.35亿元，民生银行于3月发行了40亿元可转换公司债券，依照我国银行业的发展速度，实施再融资也无可厚非。但问题的焦点在于我国股市特殊的股权结构使得无论实施哪一种再融资方案，最先得益的都是非流通股股东，目前相关政策对于再融资的约束有限，上市公司的某些做法又没有考虑过流通股股东的利益，身为弱势群体的流通股股东权益受损，无法“用手投票”表示意见，只好选择“用脚投票”，银行股的整体下跌也就不令人意外了。尤其是最近银行股红红火火的前景也因提高存款准备金、银监会加强监管等因素增加一些不确定性，最近不时有商业银行资金短缺的传闻出现，也表明了市场的忧虑。
尽管近来市场的脆弱表现有多种方面的因素，但首当其冲的还是扩容。今年下半年以来，市场发行速度骤然提高，新股发行、再融资纷至沓来，市场毫无喘息的机会，欲振乏力，股指持续缩量下滑，在这样的市场环境中，新股上市表现疲软，几乎所有有再融资的计划的个股都遭到了投资者的摒弃，这已充分表明投资者对市场缺乏信心，由其可见，银行股不过因其权重大而更具代表性而矣。
因而尽管昨天大盘再度创出新低之后在银行股整体走强的推动下展开反弹，但多数缩量超跌之后的弱势反弹，我们仍不能对其后市乐观。首先，市场扩容的阴影犹在，长江电力虽推迟但不在新股首发规定的门槛之内，其发行迫在眉睫。其次，与上半年的强势启动时相比，今天反弹最主要的动力银行股虽然已经终点回到起点，但其基本面却有了上半年没有的一些不利因素，而且从时间上来看，调整仍不够充分，卷土重来的时机不成熟，昨天的表现更倾向于持续下跌后的对超卖的技术指标进行修正，其上行面临30日均线沉重的压力，而从大盘整体表现来看，反弹过程中热点并不明显，除银行股外，主要是一些超跌股和重组股，从这些个股以往的表现来看，缺乏持续性，难以激活沉寂的市场，两市成交量不足70亿元也说明了这一问题，缺乏量能的配合，反弹的有效性难以确定。再次，市场新的做空力量不断涌现，昌九生化、多佳股份等个股破位，伊利特、隧道股份等不断创出新低，这些弱势股轮番下跌对市场的打击不言而喻。由于股指日KDJ底部形成金叉，后市可能还会有一定的反弹机会，但空间不会很大。维持盘跌的可能性较大。投资者对此应有清醒的认识，在大盘真正见底之前还是以谨慎为上。
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