傅子恒：积极“备战”下一轮行情_股市及时雨_财经纵横

傅子恒：积极“备战”下一轮行情

http://finance.sina.com.cn 2003年09月23日 18:40 新浪财经

　　傅子恒

　　大盘破位沪综指的1400点之后，其后多空的争夺以多方暂告失败而居于下风，市场短线暂被空方所控制。但这一点位之下空方的打压越来越有一种“强孥之末”的感觉，多方随时都准备着反击。综合考察近期市场内外部环境的一些特征，市场在弱势之中逐步孕育着一些转机。

　　政策效应与时间周期共振成制约因素

　　股指在4月份探出高点从而“完成”上半年的波段上涨行情后一路走弱，造成这一局面的引发因素很多，主要表现在：在政策环境方面，以央行上调法定准备金率为主要标志性手段的货币政策收缩，除对股市中的运作资金产生了抑制作用之外，更主要的，是这一举措对市场产生了政策信号的导向作用，使得市场在投资决策中更加谨慎，从而最终抑制了再掀一波行情的预期。与此同时，股市扩容的步伐大大加快，更进步对二级市场资金形成了“挤压”效应，这是股市持续走弱的基本的利空拖累因素。

　　在市场层面，两市大盘进入6月份以来的回落另外的促发因素，还有市场本身运行所形成的我国股市特有的时间周期因素。众所周知，深沪大盘自97年以来的历次行情都展开于上半年，下半年无一例外地都是以回落整理为主，在2001年年中大盘结束三年的大牛市行情步入调整以后，这一“规律”更得到了强化。今年以来，市场在业绩挖掘为核心“题材”的带动之下走出一波局部牛市的上涨行情之后，由于市场预期股指仍难以对两年以来的大调整格局构成转势，故套现以寻找下一轮机会，就成了机构资金的主要决策动机，从而使得市场对下半年行情再一次形成了一种“弱势预期”，而政策面以及资金与股票供需方面的负面影响显然强化了市场的弱势预期，使得股指在内外双重因素的“夹击”下走出近几个月以来的弱势行情。

　　“基本面”与“技术面”已明显背离

　　股指近期持续回落、尤其是沪综指跌破1400点之后，市场的恐慌气氛开始增加。在技术面上，沪综指破位1400点后，多方的下一个屏障是去年1月份探出的低点1311.68点，由于那一点位是大盘回落以后所探出的绝对低点，而目前市场的运行趋势向下的指向明确，故市场出现一定的悲观情绪可以理解。但是，应该指出，在股指持续回落多时且已经跌出了一定空间之后，当前市场的表现已经出现了“技术面”与“基本面”的背离。从市场环境方面考察，我国宏观经济2003年以来增长相当良好，在年中消除了SARS疫情的不利影响之后已经恢复了年初的迅猛势头；实际上，货币政策的收缩以及积极财政政策的正在淡出，主要即是立足于经济增长势头良好的基础之上。在上市公司层面，宏观经济的向好使得业绩水平整体保持了增长态势，2003年半年报显示，沪深两市上市公司的每股收益(加权平均)由去年同期的0.08元上升到0.10元，同比增长达到20%，而一些热门行业如电力、钢铁、汽车等行业的公司业绩更是呈现出了“突飞猛进”式的增长，这一局面使得明显回落以后的许多公司股票的当前市盈率水平大幅降低，一些股票如钢铁股、汽车股的动态市盈率已处于二十倍以下的水平，有的甚至已接近10余倍的水平，具备了长线的持股价值；与此同时，业绩增长稍逊一些的银行股经历近期的大幅回落之后，目前的动态市盈率水平也接近了二十倍，股价已经处于各自对应的历史低位区域。这一局面显示，股指再度大幅下行已经得不到“基本面”的支持，再度向下显然已经属于“矫枉过正”。

　　在消息面上，前期市场有关国有股流通等方面的谣言，已经被上周六发表的尚福林主席关于证券市场发展的讲话所不攻自破。在这篇讲话中，尚福林主席明确提出保护投资者利益，使市场更具吸引力是我国资本市场改革开放与稳定发展的“重要任务”；而且，在股市长远发展与历史遗留问题的解决方面，应该把“改革的力度、发展的速度与市场可承受程度统一起来”，要在总结以往实践经验的基础上，进一步明确资本市场的发展方向，与此同时，应加强与有关部门合作，“编制我国资本市场纲要”，“对今后一个阶段的发展做出战略性思考和安排，使市场对资本市场发展形成“相对稳定的预期”。尚福林主席的这篇讲话回答了当前市场普遍关心的我国股市场发展中的一些大是大非的问题，其提出的解决问题的思路与指导原则有颇多的新意与突破，这无疑有利于消除市场在这些方面长期存在的许多困惑。在当前的市场弱势格局之下，尚主席的这篇讲话可以舛廖芾聿阆Ｍ谐∥榷ǖ囊桓鲂藕拧?/p>

　　从股指运行的长线趋势以及当前所处的具体位置来看，两市大盘回落至今尤其是沪综指破位1400点之后，目前已经处于三年大调整以来的相对低位区域，而历史地看，大盘只在2002年初以及今年1月份跌破了1400点，但在这一点位之下的时间都不长，而且此后甲叱隽艘徊ㄖ屑兜纳险切星椋食は叨裕庖磺蛟俣认滦锌占溆邢蓿抟刹灰嗽俟瓤纯铡?/p>

　　为下一轮行情作准备

　　短线来看，目前市场中最大的压力因素，主要是市场对各种形式的股市扩容存有担心。近几个月以来，新股发行的速度一直都在加快，仅6月份以来就有26只新股发行上市，其中包括流通盘达10亿股的超级大盘股南方航空和华夏银行。近两周以来，陆续又有招商银行、深万科、中远航运、金牛能源等多家公布公布了发行可转换债券的计划，其中，民生银行公布较低的债转股价格以及招商银行拟发行100亿可转债的消息，加速了这两个股票的市场抛售行为，而宏源证券周三发布将增发新股后更是连续两日以大幅下挫报收，两天的跌幅达到16%，扩容压力非常明显。但即便如此，目前空方向下的打压似乎也已经到了强驽之末。中线而言，相对此前的休息，目前已需要在等待中做好个股的研究工作，为下一轮行情作准备。