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目前，在股市行情低迷，配股、增发等再融资方式举步维艰之时，通过发行可转债进行融资的方式却在大行其道，愈演愈烈，大有成为融资主流的趋势。据粗略统计，今年以来，共有36家上市公司发布了近300亿元的可转债方案。那么，到底是什么原因使可转债逐渐成为市场拥趸的呢？
首先，增发、配股受冷遇为可转债融资提供了机遇。从我国目前上市公司重圈钱轻回
报的现实情况来看，上市公司本不应该认同可转债的再融资方式，因为可转债毕竟每年要付出一定的利息，而不像增发新股、配股那样，圈了钱，又没有太大的负担和压力。但是，市场现状的变化却迫使上市公司不得不改变原有再融资的模式。一是再融资市场的冰冷使配股和增发面临包销的局面，往往令作为推荐人和承销商的券商吃不消。因此，部分面临窘困的券商就会劝诱上市公司发行可转债，以替代配股、增发的融资模式。二是发行可转债一次筹集的资金额度更充足。增发、配股最多一次只能筹集数亿元资金，而且还需要流通股东的同意，而发行可转债却可以一次性募集数十亿元甚至上百亿元的资金，如招商银行发可转债100亿元，万科发19亿至30亿元。这对上市公司来说，发行可转债当然更具有优势。
其次，可转债在弱市中更具有操作优势。可转债是可转换为股票的债券，身兼股票与债券两个特点。如果条款设置得好，那么，在熊市过程中，可转债的债券属性大一些，持有人可以通过稳定的债券收益获得一定的投资回报，属于稳定式投资模式。而在牛市过程中可转债的股票属性大一些，持有人可以通过转换成股票获得一定股票溢价，属于激进式投资模式。就目前来看，经过前两年的熊市之后，不少上市公司在发行可转债的过程中，大多采取了熊市设计条款，即可转换债券的利息比较高，而且呈现逐年盘升的趋势，如山鹰转债的期限为5年，票面利率第一年为1．5％，第二年为1．8％，第三年为2．0％，第四年为2．2％，第五年为2．5％，平均收益率远远超过银行存款利息，同时又可以规避股市的风险，可以说一举多得，更容易受到市场的青睐。
另外，可转债的期权特性可以为投资者提供最大的收益可能。证券市场经过近三年的休养生息之后，借助于宏观经济景气周期拐点的来临，沪深两市已有熊市尾巴、牛市露头的可能。在此影响下，可转债的积极性投资模式将开始显现出来，今年上半年民生转债的走强一度使民生银行股价扬升的表现就是最好的证明。同时，目前国际上对人民币升值的预期很强。而一旦人民币升值变成现实，将会给股市带来牛市预期，可转债的债转股功能将可以得到充分的体现，从而为投资者提供获取高收益的可能。
ＱＦＩＩ瞄准可转债。据报道，目前花旗持有山鹰转债的比例已达到21．5％，而国电转债等多只可转债也吸引了大量外资的介入。外资的青睐也在一定程度上显现出操作上的优势。因此，在这种情况下，可转债想不成为当前的融资主流都很难。
江苏天鼎 秦洪
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