傅子恒：千四“关”口话后势

　　傅子恒

　　两市大盘近期一直在沪综指的千四关口上方“歧路彷徨”，周五，华夏银行上市对市场的抽血，使得股指再度逼近前期的低点1406点，1400点已经是岌岌可危，市场又一次徘徊在十字路口。

　　之所以说股市又一次处在关键而敏感的“十字路口”，是因为近期以来的市场气氛与投资者情绪正在发生着一系列的变化。相对于此前由对社保基金及QFII入市以及所谓的蓝筹股进一步上涨预期所带来的乐观氛围，当前市场似乎更多地被一种悲观气氛所笼罩。在技术层面，股指目前运行于明确的下降通道之内，上方受压于层层均线，如果破位千四关口，则向下的指向将是去年1月初探出的大盘自2001年中期回落以来的绝对低位，果真如此，则将会引发股指长线走势的重新评判。故1400点是一个十分紧要的关口。

　　后市走势何去何从？这一话题牵动着整个市场的神经。从市场运行规律与行情特点来看，下半年的市场处于淡市，早在6月份开始，在市场还处于对行情继续上涨充满热切期盼的时候，我们已经发出了未来两三个月的时间里应当休息的建议，具体的理由见笔者6月底以来各期的报告，兹不多述。

　　而时下来看，影响股市继续向淡的因素没有改变，回顾起来，在政策面，以央行上调法定准备金率为主要标志性手段的货币政策的收缩，其影响虽一直都在被市场消化，但从周五公布的、央行最新统计8月份货币供应量增长继续加快的情况看，政策效应因时滞所导致的实质性的影响仍待由市场继续消化；而以发行国债为主要标志的大举扩张性的财政政策势头锐减，早已经是既成事实，这是股市当前所面临的政策面最主要的“大环境”，而这一因素在中短期的时间内具有“不可逆性”(无法逆转)，故而股指短中线的回升缺乏环境支持，这是我们判断行情近期难有起色的政策面的立足点。

　　而在市场方面，除股指运行的时间周期、均线系统及运行形态等方面继续向淡以外，市场“新增”的拖低股指的因素还有扩容与股市“抽血”，如流通盘分别达10亿股的超大盘股南方航空与华夏银行在间隔不到两个月的疲弱市道中发行与上市，另有冠豪科技、中科合臣、华芳纺织、三一重工、北方天鸟、瑞贝卡、航天信息、柳化股份、华光股份、青松建化、中油化建、浙江龙盘、中创信测、中原高速、中金黄金、凌云股份、国阳新能、亨通光电、山东黄金、赛马实业、石砚纸业、吉恩镍业等22只股票发行与上市，这一速度在历史上的扩容速度也可以说是十分少见的。

　　如果说这一节奏在此前相对还算平静的气氛中尚能为市场接受的话，则在股指的敏感时期却可能因市场承受力的转弱而对市场造成冲击，这一效果在近日的市场中已经得到了体现，如周五上市的华夏银行对银行股的冲击，市场对招商银行、深万科等拟发转债的公司以抛售作出反应即是明显的证明。从上述各个方面考察，引发股指走弱的因素、或者说当前阶段继续做空的理由是充足的，而做多反倒找不到太多理由，以此判断，股指近阶段继续弱势筑底似乎仍将难以避免。

　　但是，另一方面，从市场运行的长线趋势与股指波动所处的阶段来看，股指经历三个月的回落以后运行到如今，目前已经运行至相对的低位区域，仅从沪综指的点位来看，大盘2001年中期见顶回落以来两年多时间的大调格局之中，股指只分别在2002年1月及2003年1月两次跌破沪综指的1400点，但停留时间比较有限，而且之后都分别走出了一波中等级别的反弹行情，如果断定我国股市长线的大格局没有逆转，则目前阶段市场再度下行空间有限，这也是我们在本月初月度报告中的一个主要观点。

　　在市场大环境方面，尽管受货币政策方面的困扰，我国宏观经济的向好正使得上市公司所处的外部环境明显改观，业绩水平整体保持增长态势，市场主流板块中的大部分股票上半年业绩增长较多，在上半年炒作退潮经历多时的回落之后，目前的市盈率水平已经明显降低，许多钢铁股、汽车股的动态市盈率已处于二十倍以下的水平，个股基本面的提振决定了这些股票在风险释放之后，有望逐步进入平稳的筑底期，而由于这些股票的总市值较大，对股指影响显著，其稳定预计将能够带动大盘趋向稳定。上述方面都使得已经回落多时的股指进一步下跌缺乏更多的理由。如果管理层在影响股市格局的重大决策如国有股流通问题等方面能够继续保持应有的审慎与耐心，再辅之以“技术性”的调控手段如放缓新股发行节奏，针对性地解决市场阶段性反应强烈的问题等，则股指在1400点附近盘稳并伺机再度走出下一轮行情，将是可以期待的。

　　综上所述，笔者认为，目前阶段股指已经步入中短线走势与长线走势相背离与冲突的阶段，短线而言，由于困扰市场的“利淡”因素很多，大盘的弱势将会继续显现，周K线指示大盘继续探底仍将难以避免，但长线如果再过度看空后市，却也已经不是理智之举。针结之一局面，我们建议：

　　1、鉴于市场弱势特征一时难以改变，短期之内应该以继续在场外保持观望为主，等待股指走稳以及市场气氛的改变。熬过严冬方可见春暖，必要的忍耐是应对弱市的量佳策略；

　　2、市场的机会从来都是在跌势之后孕育的，太暗了常常会看到星星。在当前阶段，沪指1400点之下如再有急挫应有短线机会；而中长线对于机构资金来说已可为下一轮行情选择股票，剩下的就是进行“选时”(介入时机)的问题了。