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国信证券 肖建军
中国人民银行行长周小川就近期能否推出QDII的一番讲话再度引起市场关注。按照周的说法，QDII政策“能不能近期实现，还要看讨论的结果，但至少是在积极讨论。”那么，QDII近期推出的可能性到底有多大？对深沪股市运行又会产生怎样的影响呢？
从管理层的角度来看，现在是否推出QDI-I，更多的是基于对调整国际收支平衡和舒缓人民币升值压力的考虑，而不仅仅是推动证券市场国际化。人民币汇率问题可能是当前头等重要的金融政策问题，如果有助于保持汇率稳定，QDII作为一项政策工具，随时都有推出的可能。再从最近连续推出提高存款准备金率、实施新的人民币账户银行结算办法(五号令)的政策走向来看，央行的监管思路是积极进取的，QDII的实施既然势在必行，就不会因为对股市可能存在短线冲击而犹豫不决。可见，仅仅因为QDII对股市资金面有一定负面影响就期望管理层暂缓推出QDII，是股市弱势和投资者信心不足的一种表现，无助于股市的真正走强。投资者倒不如干脆放弃诸如此类的幻想，认真考虑一旦QDII实施的后果以及应对策略。
其实，即使QDII付诸实施，其对深沪股市带来的冲击很有可能仅仅是短线的心理影响，对资金面和大盘走势的实际影响远远不如市场预期的那么大，表现在两方面：
一方面，虽然目前QDII没有实施，并不表明场内资金没有流出国门，虽然这种资金流动并不合法，但其流动规模却并不比QDII实施时预期的资金规模小。今年国内股市持续走弱、香港美国股市持续走强的明显反差使得资金外流更加明显，来自国内的三大门户网站在美国股市被暴炒和香港股市国企股、红筹股的大幅上涨据说都与内地资金有关。因此QDII的实施在某种程度上只是这种资金暗流的透明化和合法化，其负面影响也就相应减弱。
另一方面，因为QDII是指允许经核准的合格境内机构投资者，在一定规定和限制下汇出一定额度的资金，转换为境外货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场的一种市场开放模式，因此它与QFII一样都是资本项目下外汇流动受到限制的情况下有限度的资本流动，一般投资者都只能通过相关的机构参与QDII的运作，管理层能够根据国内金融形势和资本市场状况调整资本流出规模，因此QDII不会对国内股市产生重大冲击，管理层也不会容忍这种情况的出现。
比较而言，QDII对国内股市的冲击远不如QFII实施的积极效应大。QFII的实施仅仅在上半年刺激深沪股市短线的炒作，大盘运行最终还是回到由股市的政策面和基本面决定运行趋势的轨道上。可以推断，即使QDII实施也只会对股市形成短线冲击，A股市场的弱势不会因为QDII而加重。同样，股市如果已经具备转势条件，QDII也不可能阻碍大盘走强，因为资金都是趋利避险的，国内股市机会来临，大量国内资金就不会流向风险莫测的境外股市。因此，QDII对A股市场的资金分流作用同样是有限的。
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