回顾与展望：市场已处于中长线的相对低位区域_股市及时雨_财经纵横

回顾与展望：市场已处于中长线的相对低位区域

http://finance.sina.com.cn 2003年09月01日 07:53 新浪财经

　　傅子恒

　　深沪股市在几乎是一路的漫步小跌中结束了八月份的行情，纵观全月走势，市场用“平淡”二字可以大致形容，其向下的趋势指向非常明确。以沪综指为例，该指数月度开盘1480点，最高1497点，最低最低1406.68点，收盘1421.98点，全月下跌3.85%，月度K线呈现略带上下影线的实体54.49点的中阴线，从股指表现来看，上方1500点于7月份跌破之后对大盘

构成了强大阻力，而月中破位1450点之后下探1400点的整数关口时，在这一点位附近初步获得支撑。

　　8月份走势简要回顾

　　整个8月份在市场整体的平静中，个股的总体表现以“缩水”为主，而政策面、上市公司基本面以及市场面的各种因素的演绎，使得大盘及市场中的板块表现呈现出各自不同的特征，主要表现在以下几个方面：

　　中报行情没有掀起多少波澜，甚至连浪花也少有出现。8月份是上市公司半年度报告集中披露的时间，由于信息披露日益透明，上市公司业绩的“精采”部分以及对应的股价的“共振”在季报期间得到顺浞值恼瓜郑斜ㄐ星樵诩颈ㄖ械玫搅嗽は鹊某醋鳎谛星橛汕孔踔螅庖灰蛩匾巡荒茉偌て鹗谐〉牟斡肴惹椋恍┘ㄓ殴梢导ǖ摹岸蚁帧鄙踔脸闪顺∧谧式鸪嘶疤紫帧钡幕帷?/p>

　　华夏银行发行新股冲击市场。由于该股的发行市盈率略高于近期发行的其他新股但其绝对价位只有5.6元，结合目前的市场环境，市场对其上市后的定位预期明显低于其他已上市的银行股，这一因素对两市的银行股在比价上产生了拖累作用，引发处于回落之中的此类股票继续向下破位。

　　存款准备金率上调促使大盘加速探底。8月23日，中国人民银行宣布于9月21日起，将法定准备金率上调一个百分点，即由目前的6%提高到7%。由于上调法定准备金率是国家货币政策强烈收缩的一个举措与信号，此举标志着我国在实行多年的财政与货币双向扩张的政策以后，这一“双松”的政策搭配正在进行调整，这一消息使得已经运行于下降通道之中的股指加速探底。

　　人民币升值预期促动B股大幅下挫。整个B股市场在长期回落的基础上继续回落，尤其是沪市B股，由于交易货币是美元，在美元贬值及人民币汇率预期升值的双重挤压下，8月中旬出现向下加速的态势，对A股市场造成了比较明显的负面影响。但自下旬开始，B股指数由大幅下挫转为横盘整理，出现先于A股板块止跌筑底的迹象。

　　在市场板块运行方面，月初，科技股及深圳本地股受外部一些因素的剌激曾有所表现，但由于市场环境的制约而没能调动起市场的参与热情，最终这两个板块整体也与市场一道陷入沉寂。股指的下跌中，除三联商社(原郑百文)、四砂股份、天山股份、新中基等少量庄股，以及冰册橡塑、航天信息、浙江龙盘等少量新股逆市分别有8%以上的涨升之外，大部分的个股处于普跌之中，其中银行、汽车、钢铁、电力等上半年的强势板块继续调整，这些个股的表现与大批庄股的持续跳水正是股指回落的直接拖动因素。从成交量角度来看，两市8月份成交额较之7月份大幅缩减30%，这种成交量的蒌缩主要由于股指月度持续下跌、多空少有争斗所造成，说明8月份的下跌是由市场的自然抛售所促成，人为打压的成份不多。

　　9月份大势与热点展望

　　大盘自5、6月份由强转弱步入跌势以来，沪综指于悄无声息之间连拔两城，跌破了1500点、1450点两个重要的支撑位，至月底下探至1400点时才初遇抵抗。在时间上，这一回落历时三个月，仅从时间与空间角度考察，这种调整仍是比较温和的。一般而言，经历上半年的行情炒作之后，下半年行情历来没有太好表现，今年市场的运行也似乎又在印证这一点。从市场自身运行情况判断，总体而言，我们预计接下来的9份市场仍将以振荡整理为主。但由于市场已经历了三个月时间的回落，结合股市的内外部环境等各种因素来看，笔者认为，沪综指1400点不仅只具备整数关口的心理支撑作用，而且已经具备了“战略”意义上的支撑作用；换言之，目前的市场已经运行至中长线的相对低位区域。

　　从具体走势来看，上周五沪指最低下探至1406.68点后出现反弹，正是整数关口与心理支撑的一种体现，但如果仅从技术面来看，股指自7月份向下破位回落以来一直运行于一个非常明确的下降通道之内，8月底受央行上调法定准备金率消息冲击后再度以跳空方式向下运行，目前均线系统、两市综指的周线与月线指标都指示市场依旧处于淡市之中，上周五的反弹从形形上看仅属于技术上的一种反弹，沪指的1400点预计仍有争夺机会。但从股市所依托的“基本面”情况来看，我国经济继续向好是一个不争的事实，宏观经济的向好正使得上市公司所处的外部环境大为改观，业绩水平整体保持增长态势，尤其是管理层在处理市场一直比较担心的国有股流通问题上表现出了应有的谨慎与耐心，这些方面都使得已经回落多时的股指进一步下跌缺乏更多的理由。在市场内部，股指近三年的大调整格局中已经显示，沪综指每次回落至1400点之下最终都很快探明并确认了底部，在基本面情况好于前两年的当前的市场环境中，1400点之下再度走低更缺乏必要的理由。

　　从股指具体演绎的情况看，市场近三个月以来的调整之中，上半年由主流资金参与得以大幅炒作的许多业绩股一直处于回落趋势之中，这些股票中的大部分个股上半年业绩增长较多，经历多时的回落之后，目前的市盈率水平已经明显降低，如一些钢铁股、汽车股的动态市盈率已处于十多倍的水平，其个股基本面的提振也决定了这些股票在风险释放多时之后，进一步大幅做空缺乏理由。由于这些股票的总市值较大，对股指影响显著，此类股票的稳定也将同样能带动股指趋向稳定。

　　另外，从近两周市场走势来看，另有一个迹象似乎也预示着大盘再度向下的空间已经有限。上周，大盘本来已经在沪指的1450点下方有所企稳并酝酿短线的反弹，但恰在此时公布了华夏银行发行的消息；本周大盘的下跌主要源于央行上调法定存款存备金率的消息冲击。而从股指下跌的空间来看，市场在这两个“利空”的冲击之下并没有太明显的恐慌出现，这一迹象也预示着市场的承受力正在增强。

　　所以，结合各种因素进行分析，从市场运行的中长线周期来看，笔者已经可以大胆断言，股指目前阶段所处的阶段已经属于相对的低位区域，沪综指1400点具有很强的支撑作用，后市即使跌破，向下空间也应当有限，对于大盘回落以来空仓等待的投资者来说，破位1400点正是进场的较佳时机。当然，从大盘具体运行的时间周期来看，9月份乃至于整个下半年的市场一般不会有太令人振奋的行情出现，我们判断市场再度下跌空间有限，但并不意味着重大行情即将来临，股指最有可能的走势是由下跌趋势转入平稳筑底阶段；在这一阶段，如果出现反弹也将只是中短线的波段机会，参与时需要注意。

　　在反弹的潜在热点方面，我们预计，市场机会可能更多地出现于以下几个板块：

　　深圳本地股板块。该板块近期以来的可资利用的“题材”较多，在基本面上，深圳城市发展重新定位、深港更紧密合作给上市公司经营环境改善提供了契机。在市场走势方面，一些个股在近期大盘的弱势之中已经表现出了抗跌性，有资金关照迹象，值得留意。

　　科技股板块。该板块7月份以来有资金进驻迹象，8月初曾希望乘主流板块调整的间隙制造板块与个股机会，无耐因市场环境不配合而夭折。但无论如何，这一板块有资金介入已是一个事实，后市一旦市场回稳，该板块应有东山再起的机会。

　　部分下跌较多、被市场挖掘的老股。因各种原因，一些上市较早的老股票或因业绩没有突出之处，或因历史上曾有过炒作而长线退潮，市场关注较少，成为市场的弱势品种，这些股票大多也是长线下跌的“重灾区”，但强弱从来都是相对的，一些股票在长期沉寂多时之后，近期籍于各种原因，其股价呈现出复苏势头，部分个股还逆市大幅上涨，如近期升势强劲的南京新百、天山股份、四砂股份、新疆众和、ST烟发，以及正温和放量之中的中体产业、新中基、中关村、宏源证券、中信证券、泸天化等等。这些股票中的一些个股后市无疑会蕴含着较好的市场机会。当然，鉴于一些股票主力操纵的特征，升势已多的个股在大盘回暖需要提防由强转弱。

　　少量的次新股与新股。由于一二级市场无风险套利的预期降低，新股板块上市后多呈现出场内资金套现、因而一路下跌的走势，相当数量的股票跌幅大于市场的平均水平。但市场从来都是矫枉过正，由于这一板块阵容强大，其整体下跌中难免泥沙俱下，市场企稳之时，一些高含金量的个股预计会受到市场挖掘，而近期一些个股的走势也似乎正在作出印证。

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