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基金经理：陈实；报告日期：2003年8月27日；第461期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2000年收益率：80%；2001年空仓观望；2002年3月15日重新启动。股票市值：0万元，资金余额226.12万元，总值226.12万元，总收益率126.12%。
持仓品种：无。
近期大盘缩量阴跌，一直运行在已经形成的下降通道之中。盘中热点不兴，或昙花一现，空头市场特征十分明显。在此情况下，研判短期涨跌和短线热点已无太大意义。
那么，中长期趋势将会如何？简单地看看大盘的周、月K线，中长期均线系统的空头排列早已明白无误地告诉我们，股市目前依然运行在自2001年7月展开的大熊市之中。大多数个股近几年一直走熊，至今仍不断创出新低，和大盘走势相互印证，显示大熊市尚未结束。技术上，从1994年的325点到2001年的2245点，五浪上升十分明显，可谓走了七年大牛市。那么随之而来的调整应该是对七年大牛市的总调整。从近两年来指数的运行轨迹看，5浪下跌也渐渐清晰。而目前正运行在自今年4月16日1649点展开的第5浪下跌之中。一般来说，第5浪应该比第3浪要低，即年初低点1311点应被击穿，由此完成自2245点展开的大A浪调整。故在技术上，只有大A浪调整结束，才有可能展开真正的大B浪。
有人认为中国股市从1311点已展开大牛市，目前是2浪调整，实在是不了解中国股市的复杂性。我们认为，在国有股问题未明朗之前，中国股市不可能有真正意义的大牛市。
从管理层对股市的政策来看，规范已成为主题，像以前那样在股市低迷时救市已一去不复返了。救市，只会增加更多的历史遗留问题，套牢更多的股民。对此，我们不可有任何幻想。
由于价值投资理念的引入，市场主流资金已不可能再像以前那样狂炒题材和概念，这就意味着，长期以来被炒高的股票将继续完成价值回归。不要认为已跌得很惨就该涨，若业绩太差，重组无望，最终成为“仙”股不是没有可能。想想1994年7月的股价水平，目前比那时还高得多。对于相当多的垃圾股而言，净资产将是最终目标。
所以，我们说，对调整的艰巨性还需有足够的思想准备。
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