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浙江利捷研究员刘振贤
自4月16日股指阶段性见顶以后，大盘已经调整了5个多月，沪市综指也再次逼近历史低点，但在政策面的强压下，加之股市内在的结构性调整，股市近期依然看不到见底的信号。而在主力向上做明显不现实时，向下打出空间，为以后的行情做准备成为可能。如果没有突发的政策利好，我们认为1400点近期将难以坚守。
一方面，由于政府各个具体的调控目标不同，政策之间也会出现一定的冲突。在这个博奕中，由于存在一段时间的主次和轻重问题，政策的倾斜往往就决定了股票市场的状况走势。从今年高层一系列重查银行信贷风险的政策来看，现在强调经济和金融安全明显开始处于核心地位，证券市场的政策就不得不被动受影。而央行在股票市场如此低迷之际，依然果断提高存款准备金率，更加凸显出防范金融风险，维护金融安全的重要性。而在2000年初的网络科技股行情，恰恰是允许三类资金入市，为股市"输血"，使得证券市场暂时处于更重要的地位，于是也造就了一波大牛行情。回顾今年上半年行情，我们发现，周正毅事件其实是大盘六月初调整的导火索，政策面从那时开始出现明显的逆转信号，而大盘也调整至今尚无力突破。而央行最终进行全面紧缩，并不是所谓的"利空出尽"。中国人民银行公布的数据显示，2001年末,中国商业银行存款110860亿元，其中缴存法定存款准备金6652亿元,另有超额存款准备金高达7568亿元。因此，提高存款准备金率一个百分点，能否抑制住信贷货币的快速增长还有待观察，不排除更严厉紧缩的可能。同时，提高存款准备金实际上就是在调整基础货币的投放，通过乘数效应，压缩流通领域的货币投入量，它对于股票市场的影响都是实在而长远的。在金融领域，各大商业银行由于基础货币供应量的减少，将被迫逐步缩减信贷投放，并在短期内存在有加大回收贷款的压力。而由此波及资金拆借市场资金供求关系将更为紧张；而在资本市场上，此前大量进出于股市当中的企业自有资金为了保障自身正常生产的顺利进行，就将逐步撤离股市，随之而来的当然是市场融资成本的提高和股市资金面的更加紧张。
而此次大会管理层并未如市场所愿，向处于经营困境中的券商施以援手，反而高举监管大旗。表明券商优胜劣汰的序幕正式拉开，券商更深层次的震痛还只是刚刚开始。原本期望的下半年券商"自救"，使得行情再造无疑显得难上加难。
从盘面来看，指标龙头股调整明显没有到位，加之权重效应，对市场将形成较大的下拉动力。同时，新股业绩大面积快速"变脸"，形成新的做空动能。一向是多头主力的科技股近期也连续回调。也就是说，虽然经过很长时间的调整，但大盘做空的力量依然十分强大。而从技术图形来看，沪市综指1400点只是一个整数心理关口，并没有实际的成交量支撑。而在扩容声急中，加之政策面持续偏紧，1400点很难坚守，虽然会有所反复，但调整最终目标仍将指向年初低点1311点附近，投资者现在依然要耐心观望。
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