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大盘上周下破楔形下轨线之后，本周继续下挫并于周一下破了今年4月中旬高点与6月初高点的连线。正是如此，周二大盘的震荡整理及盘中的快速反弹，有理由被认为是一种下破后的回抽走势，这种超跌反弹就目前而言尚未改变近期股指的小步下行趋势。因此，短线走势上来看，投资者目前仍以观望为主。
从近段时间的政策来看，明显是央行上调存款准备金率一个百分点成为重中之重。据
统计，今年6月末，广义货币M2余额20.5万亿元，同比增长20.8%，比经济增长速度加消费物价涨幅之和高12个百分点。今年前7个月金融机构人民币贷款增加18872亿元，已超过去年全年贷款增加18475亿元的水平。今年6月份贷款增加5250亿元，创月度贷款的历史最高水平。7月份贷款增量是去年同月增加额的1.7倍，依然保持较快的增长趋势。为了防止货币信贷总量过快增长，为国民经济持续健康快速发展提供稳定的货币、金融环境，中国人民银行决定从2003年9月21日起，提高存款准备金率1个百分点。据央行一位负责人强调，上调存款准备金率不会引起货币信贷总量的下降，下半年我国货币信贷仍将保持平稳增长。目前，金融机构存款准备金余额是1.6万亿元，上调1个百分点的存款准备金率大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，是一项温和的政策措施。不过，从我们的观察来看，一方面，存款准备金率从6%上调到7%影响可能要大于预期。存款准备金率的调整具有乘数效应，从理论上来看，(1/6%)-(1/7%)大约达到2.38倍。当然实际效应必然要小于理论值，但有可能要大于预期的1500亿元这个数额。更何况这一数额也只考虑到绝对值，并未考虑到乘数效应后的放大结果。另一方面，从安邦资讯的分析来看，虽然存款准备金可以调整贷款的总量，但是我国贷款的问题，不止是总量的问题，结构性问题已经越来越突出。而在存款准备金调整以后，银行的流动性下降，可用贷款下降，由此，贷款总量的紧缩可能导致信贷更加集中。信贷结构的恶化，在我国资金，主要来源于贷款的情况下，将直接导致经济结构的畸形，最终酿成更大的风险。同时，从历史数据来看，年上证指数与各项贷款指标及货币流通量指标呈现出极强的线性关系。由于今年上半年贷款与货币流通量增长较快，这一政策调整对股市的影响可能不会马上反应。但对中长期走势的相应影响仍值得广大投资者关注！
正是如此，一方面，存款准备金率上调的影响实际仍未完全反映在大盘走势之中，周一对4月高点和6月初高点连线的下破使得大盘弱势格局将得到继续延续；另一方面，下半年行情一般都较为低迷，结合目前走势来看，今年下半年行情估计也远离不了相应的规律。事实上，从目前来看，大盘仍处于下行趋势之中，尚未有明显的回稳迹象。而短线上方的压力重重、投资者信心极度溃乏更使得市场难以走出迅速的反弹行情。尤其是近期股指明显呈现沿布林通道下轨线下行的走势，更是说明行情的弱势。值得庆幸的是，目前如KDJ等技术指标处于低点位置，有可能制约大盘的下行空间。总体上，一方面，从技术面来看，大盘目前仍需要一个回稳整理的过程，这样才可能以四两拔千斤的方式消化上方的诸多压力。而就算是下半年大盘不改低迷走势，近余时间也不过一季度而已，整体上目前仍应属于黎明前的黑暗阶段；另一方面，据华夏资讯消息，中国证券业协会副会长徐雅萍日前在一个内部论坛上认为，资本市场对国民经济的作用是不可否认的。中央对证券市场也是重视的。在现在的情况下，证监会最重要的是应该转变监管理念。从这两方面的分析来看，市场目前的低迷并不代表后市总是低迷。因此投资者有必要在近期重点观察大盘走势，短期仍以观察为主，而在持续下挫中可以选择价值投资型个股择机逐步吸纳。
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