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周一点题
●股市失去吸引力并不是简单形成的，各方都要重视这个问题，并且积极着手解决这个问题。在我们坚信中国股市需要振兴的同时，还应该加强战术上的准备。
背景分析
背景之一：为利而来，无利而走近期一些传媒在讨论为什么股市失去了吸引力，这是一个非常大的问题，答案又是非常清楚的，那就是长期以来投资者并未获利，反而亏损累累，从98年1000点到目前的1400点，事实上参与二级市场投资的投资者帐面损失达到了2000多亿元，与此同时，融资主体的利润诉求也在被迫降低，股票融资的绝对值和相对值都有明显下降。之所以筹资功能和投资功能都受到明显削弱，是因为市场失去了公平交易的基准，国有股东和公众股东在承担风险和获得收益的机制和模式上有着天壤之别，从股票发行到上市公司分红，以及再度募集资金等各个环节上，流通股东均处于极端不利的地位，特别是经历了2001年国有股减持的洗礼，终于使流通股东清楚地看到自身的不利地位，在反复亏损的现实面前只能选择离场或者弃之不顾的姿态。投资者为牟利而来，这是无可厚非的，不能将投资者对追求利润的渴望减化为赌徒心理，在反复失败后，既然无从获利就选择弃之而去，这也是无可厚非的，也不能将近期投资者的“骂街”简单划为“低落而又狂躁的末世情怀”。
2000年以后，整个市场确实出现了高度投机的现象，这种高度投机的土壤也并不是投资者单方面营造的，投资者应该检讨自身的过失，但也包括了其他参与主体包括政策的制订，更不能将股市的高度投机现象归咎于投资者的赌徒心理，从而本着打击赌博的指导思想来对股市进行综合治理。事实上应该清楚地看到，并不是股市的资源配置功能丧失了或者没有得到发挥，而是资源配置功能在制度性缺陷的干扰下得到了扭曲，银广夏这样的空中楼阁可以炒到30多元，宝钢这样的优秀企业却只有不到4元，这是非常典型的资源配置错位，而不是资源配置功能丧失，形象化的比喻是一个孩子非常聪明，但他没有成为一个学者，却变成一个罪犯。因此，需要探讨的不是需不需要这个股市的问题，而是如何发现投资需求与融资需求之间的结合点，创造更公平的交易环境，而它的前提就是加强对股市环境的综合治理，恢复市场活力，营造一个向上的氛围，从而再度强化资源配置功能，使投资者的资本成为推动经济发展的强大动力，并且与中国经济共成长，享受中国经济增长带来的资本增值，这不仅是可能的，而且是必要的和迫在眉睫的。
背景之二：战略上的藐视和战术上的重视。一些事是而非的理论确实干扰了决策者、监管者和投资者的视线，但这并不代表着中国股市从此走上“边缘化”的道路，资本市场作为宏观经济的重要组成部分，这个定位从来就没有改变过，因此投资者要坚定股市发展的信念，对长期投资资本市场抱有绝不动摇的信心。而在实际操作过程中，却一定要高度关注战术上的问题，更直接地说，是坚定长期发展的信心，等待中期建仓的机会。股票市场是一个大市场，它是系统风险和非系统风险共同存在的市场，有的时候不因为一家上市公司是好的，是物美价廉的就不跌，因为整个市场都在跌，但正因为系统风险和非系统风险之间的矛盾，给我们创造了买入某些上市公司的机会。目前蓝筹股板块的市盈率已经回落到20倍左右的水平，即使用美国股市市盈率的标准来衡量我们这个成长潜力巨大的市场，也具备了相对投资价值，况且现在的市盈率是在国有股并未流通的背景下实现的，无论以怎样的方式实现全流通，目前的市盈率水平都会再度大幅下降，甚至有不少上市公司的市盈率将会低于十倍。
我们认为未来市场的投资机会仍旧突出地体现在两类投资模型中，一类是价值型投资，一类是成长型投资，事实上价值型投资是成长型投资的滞后方法，只不过它更为稳健，更为务实，而成长型投资只不过是价值型投资的先遣，它可能会遭到损失，但又可能会获得更大收益，就长安汽车来做比喻，2000年到2002年买入的投资者就属于典型的成长型投资，那个时候冒的风险很大，但股价却比较低廉，而到了2003年，当公司业绩明确地增长了以后，价值型投资者才开始建仓，虽然上市公司的情况更明朗了，但买入的价格却大幅提高了。把这个道理运用到眼下来，我们有如下认识：目前市场存在为数不少价值型投资的品种，它们或者是因为市盈率或市净率偏低，盈利能力很强，分红能力高过银行储蓄或国债，例如宝钢股份、上港集箱、上海机场、国电电力、东风汽车、外运发展等等，或是因为未来的现金流非常稳定，值得长期持有，这些股票主要体现在公用事业类上市公司中；而成长型投资则主要集中于如下行业，包括数字电视、银行这两个重点行业，其中数字电视已经明确了未来产业发展的大方向，而这个产业发展又明确了其现实的经济增长值。之所以认为此类投资属于成长型投资，是因为不能确切地预测哪一个行业的上市公司或哪一个行业中的哪一个上市公司能够从中获利。而对于股份制商业银行来说，其未来的成长性也将会非常突出，中国的商业银行正处在彻底改造过程中，正在由旧的业务模式向新的业务模式的转化过程中，正面临巨大的由外资并购而推动的产业整合机会，这其中必将有一些商业银行脱颖而出，招商银行、浦发银行都属于典型的“种子选手”。我们还注意到，有一部分规模不大的公司却在同行业中独占鳌头，而且它们的市盈率也降到了相当低的水平，这批股票在近两年来的次新股中较为规模化地存在，它们的成长性和扩张性也是非常值得关注的。总之，当市场把磨难交给投资者的时候，也同时把机会交给了投资者，只有勇于接受磨难、善于接受磨难的投资者才可能获得更多、更大的机会。
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