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上周股指继续小幅下跌，但基金净值出现抗跌，54只封闭式基金净值仅下跌0．3％，开放式基金净值跌幅也只有0．29％。由于指数震幅较小，此时基金净值数据难以反映真实情况，不足以据此推断基金仓位已降到低位。当然也存在一种可能性，就是基金在前两周有所减仓导致净值一度跌幅较大，之后净值出现抗跌。
大盘最近三个月基本处于向下的反复调整阶段，基金净值下跌幅度的差异并不太大。
但今年净值增长最快的基金兴华在这个阶段净值也下跌了4．83％，而今年以来净值涨幅最小的基金安瑞这个阶段净值下跌了8．78％。两只基金今年来的净值差异却达到了17．45％。可见拉开距离的时间段是在今年上半年的上涨行情中，尤其是买入时机的选择上差异很大。今年来净值整体表现最强的博时旗下基金也未在这个下跌时间段取得整体的显著抗跌。可见基金在这个下跌阶段并未扮演杀跌的主动力，在前期大盘高点和反弹高点有所减仓的基金也在前期蓝筹板块上保持了相当仓位或较集中的持股集中度。
就今年来的整体情况看，净值增长最好的基金是博时价值增长，其次是兴华、兴科、融鑫和科翔，净值涨幅都超过了16％。但是基金间的差异依然显著，一半以上的封闭式基金净值涨幅不到11％，开放式基金除了博时外只有南方稳健净值涨幅超过11％。考虑到基金选择的行业和股票差异不大，下跌阶段领导型基金的净值也未显示出太明显的抗跌，据此可以估计在上半年行情中大家的介入点位差异不小。
在最近三个月的下跌阶段中，有13只封闭式基金净值跌幅超过同期复合指数跌幅，显示这些基金并未及早判断出1649点的高点是一个中期顶部，因此，相当多基金在较高点位建仓的可能性很大。但同时诸如博时、兴华、兴科和科翔在过去三个月中的净值跌幅也基本接近基金净值平均跌幅，因此操作最好的基金（如博时价值增长）和在前期高点适当减仓的基金（如兴华）都未实施大规模减仓。估计他们仍旧判断今年市场是平衡市的运行格局。这与近期高呼保护市场之人是矛盾的。所谓平衡市格局出现从1650点上箱体区域向1450点下方的下箱体区域运行都是正常的，因此很多领导型基金依然沉着是有其道理的。
北京证券 梁旭
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