于海涛：反弹将在迷茫中展开

　　第一创业证券研发中心 于海涛

　　深沪股指从今年4月16日见顶以来逐级滑落，7月下旬至今沪指更是加速下行，各种支撑点位纷纷告破，市场弥漫在一片悲观情绪之中。笔者认为，过分的悲观甚至恐慌是没有必要的，因为底部就在眼前。如果对影响股市的基本面做一下研究，就会发现今年的股市与以往已经有所不同，无论是从基本面还是从投资理念方面都已经发生彻底变化，因此今年股市 必定会有有别于往年的市场表现。

　　价量显示已到底部

　　市场特征显示，目前股指已经进入底部区域。进入8月份以来，沪指虽然选择向下破位，但是和以往不同的是，股指破位之后并没有大幅下挫而是跌势平缓，平均跌幅日渐缩小并有跌无可跌的迹象。下面我们从市场的一些特征来进行一下分析：

　　选取平均股价、周成交量两个变量于近年重要底部的表现进行一下对比。1999年5月沪指1047点时的平均股价为9.12元周成交量为139亿元，2002年1月沪指1348点平均股价为9.21元周成交量为293亿元，2003年1月沪指1311点平均股价为9.21元周成交量为181亿元，2003年8月18日平均股价为9.02元周成价量为226亿元。目前的平均股价已经创出近年几个重要底部的新低，同时在股市流通市值已经远大于前几年的情况下，周成交量已经萎缩到比2002年1月1348点时的周成交量还小。以上数字说明当前沪指已经处于底部区域，或者说离底部已经不远。大盘即将面临转折，目前又到了买入股票进行中长期建仓之时。

　　有望出现中级反弹

　　大盘将在9月、10月产生一波有力度的反弹。纵观近年股市，下半年很少有行情甚至反弹出现(比如说去年的6.24见顶回落)，这也是中国股市的一大特点。但是笔者认为，今年将与以往有所不同，下半年将很可能产生一波有力度的中级反弹。

　　首先，宏观经济面支持股指反弹。今年首季全国GDP增长9.9%，尽管二季度受到SARS影响上半年GDP依然达到8.2%，据经济学家预测，今年我国GDP有望达到8%以上的高增长。今年股指运行与经济发展体现一定意义上的同步(从股指与经济运行轨迹来看股指有一定的超前性)，具此推断今年股指有可能走出N行轨迹，或者是后一竖略短的M行轨迹。

　　政策面支持股指走好。8月份召开的券商老总会议已经结束，管理层的思路已经非常明晰，那就是强调在“发展”中规范。对券商发债及银证理财的即将放开，从侧面说明管理层对券商窘境的重视。这种政策面的利好要比年初尚福林主席考察深沪交易所的朦胧利好来的更加直接也更具体。另外，已经过会等待上市公司的增多，使管理层面临很大压力，以目前二级市场存量资金很难应付加速扩容，因此扩容还是要以吸引场外增量资金来完成，而这一切如有二级市场的“牛市”来配合就变的相对容易。

　　基金、券商及其他机构合力打造下半年行情。上半年的行情可以说是基金行情，基金由于投资理念的超前性引领了上半年的局部牛市，五大主流板块无不闪现各投资基金的身影。而大部分券商在上半年的行情中踏空，有些券商甚至在股市结构调整中深度被套。为了扭转被动局面完成年度赢利指标，券商一定不会坐以待毙，在转变投资理念及思路的同时会选择主动出击，因此很有可能在下半年发动一波自救行情。

　　综上所述，笔者认为九、十月份股市很有可能产生一波反弹行情，但受扩容压力等多方面因素制约，反弹可能不会很高，沪指大体在1400点-1600点之间箱体运行。