北京证券：市场深陷资金困局

　　北京证券 吴琪

　　昨日两市股指表现继续疲弱，沪指一度探低1432.75点，深沪B股更是满盘皆绿，虽然尾市有一定反弹，但整体弱势格局并未改观，成交依然维持在相对地量水平。客观地讲，目前的股市运行态势，确实与国民经济整体运行状况发生了较大的背离，那么是何种原因导致如此局面呢？我们认为，从长远观点看，这种背离不会持续；但从短期内看，资金动向才是 左右盘口运行的最直接因素。

　　基金作茧自缚

　　基金规模的迅速扩大与市场选择范围的局限，导致基金持股过于集中，从而造成蓝筹股的困局。从去年下半年到今年上半年的蓝筹行情，基金无疑是主要的发动者。有关资料显示，一度与基金齐名的券商资金基本上没有在这波行情中得到较大的实惠。自从基金半年报行情公布以后，蓝筹股行情也似乎开始走向衰弱。从基金投资组合看，与去年下半年基金圈内普遍叫嚣的分散投资形成鲜明对比的是基金持股日趋集中。由于市场具有投资价值的股票家数有限，这仅有的几只股票根本不够超常规发展后实力强大的基金的瓜分，最终的结果是大家都进入了死胡同。基金如此重仓持有，场外资金怎么敢贸然进入为人抬轿？因此，短期内投资者对该板块若有太大期望，则显得不够明智。

　　券商自顾不暇

　　2001年股指持续下跌以来，在代客理财和自营严重亏损的双重打击下，不少券商都面临资金链断裂风险，有的还步入破产的边缘，在如此危情时刻，2002年下半年证监会的“放宽券商增资扩募条件”无异于救命稻草，使部分券商摆脱了倒闭的命运。此后的行情大家都看到了，并没有出现太多的赚钱机会，相反，在日益激烈的投行业务如增发、配股的拼杀中，不少券商还搭了不少钱进去。在如此背景下，券商又哪来更多的资金拉抬指数呢？最多也就只能通过自救掀起局部热点，最近超跌冷门股和券商重仓股的表现，亦充分证明了这类资金心有余而力不足的被动局面。

　　场外资金隔岸观火

　　从有关统计数据看，场外资金确实比较充裕，但所有的资金都是趋利的，一个没有赚钱效应的市场，很难吸引增量资金大举介入。此外，资金分流状况也比较严重，央行加大票据发行力度，充分表明了央行回笼资金的决心，昨日又有460亿元国债发行，还有“雷声”渐大的QDII制度，都加速了资金流出。

　　因此，如果没有重大利好政策出台来恢复市场信心，则很难找出合适的资金来做推动股指的急先锋。这样，股指由于超跌形成的自发性反弹因为没有实力资金的配合，只能形成一波又一波的抵抗形态，投资者对此应有一个清醒的认识。