万国测评：随时有反抽的可能

　　●市场持续低迷和调整是进入机构投资者时代转型初期的一种代价，这种调整是不可避免的，也是有利于整个证券市场发展的。在目前的调整中，更主要的任务是去探索未来机构的盈利模式，寻找未来市场的亮点。短线来看，市场仍有一个震荡筑底的过程，而在B股形成大破位后随时有反抽的可能，在小反弹中关注信息类科技股的走向，对次新股和医药股的超跌反弹可适当把握。

　　背景分析

　　背景之一：视点之一：市场参与的投资主体正在发生深刻变化，这种变化将带来价值取向、投资理念、盈利模式等一系列的变化，只不过目前还处在一种混沌状态。

　　在昨天的报告中我们用了很大的篇幅阐述了目前复杂的心态和模糊的市场，在以前的报告中我们也一再强调今年是股价结构调整年，除了股价结构的调整之外，市场参与的投资主体变化也越来越明显。从日前证监会网站公布的数据看，目前国内证券投资者数量由6月末7067.58万人下降到7月末6971.07万人(2002年末数据为6884.08万人)，这是国内投资者数量在经过持续低速增长后首次出现负增长。而在投资者数量减少的同时，机构的力量却在不断增长，除了基金、券商等正规军资本实力不断扩大之外，一些新的机构正在市场中崛起：

　　首先，保险资金继续增加基金投资，7月底保险资金投资基金的数额为396.48亿元，6月底为365.78亿元，2002年末为307.77亿元，今年以来特别是5月份以来的增长相当明显，这与近期基金板块整体持续下跌形成鲜明对比。尽管目前保险资金还只能通过购买基金参与股票投资，但作为未来市场不容忽视的实力机构，其投资动向值得关注。

　　其次，QFII资金全方位参与证券市场投资，周三消息面披露有一家境外机构投资者参与了博时裕富开放式基金的首发，另外花旗环球金融有限公司在二级市场上购入山鹰转债，占山鹰转债发行总量的21.7%。尽管目前来看QFII资金有限，但其已经在市场中四面出击，并对市场构成影响。

　　第三，社保基金继续大幅介入二级市场，目前包括上海建工、江西铜业、杭钢股份、泸天化、安阳钢铁、北京巴士、华菱管线、波导股份、东安动力、三友化工、栖霞建设等股票中均出现了社保身影，社保基金还参与了中国石化的首发，新潮实业、民丰特纸与华联控股的增发，并曾申购了桂冠电力的转债。

　　第四，企业年金悄然入市，海信电器半年报显示“上海市企业年金发展中心东新平衡”以50万股的持股量成为了该公司的第七大股东，同时上海市企业年金发展中心持有桐君阁30.67万股成为其第八大股东，上海市企业年金发展中心华夏成长持有上海航空481.44万股成为其第十大股东。另外在浦发银行年初增发时上海市企业年金发展中心认购100万股，而在7月底国电电力可转债的发行中，除了该发展中心外，还包括了上海企业年金管理发展有限公司、深圳市企业年金管理中心等。尽管目前相关管理章程尚未出台，但企业年金也将成为未来市场不可忽视的一个机构。

　　第五，招商受托理财计划中报亮相，良好的业绩回报显示券商受托理财前景广阔。招商受托理财计划中报显示，其债券、股票投资收益率分别为1.46%和10.49%。尽管目前券商受托理财业务还在酝酿中，但未来也将成为市场增量资金的重要渠道。

　　一方面是机构投资者规模和实力在不断壮大，一方面是散户投资者市值缩水、面对下跌行情不知所措甚至彻底退出这个市场，未来的市场终将是机构投资者主导的市场，目前大盘的调整、成交的低迷正是市场转型的一种体现，如何引导散户投资者通过基金、券商受托理财甚至私募基金进入机构投资者阵营显得尤为必要；同时，个股的分化行情是市场成熟的一种表现，一些有机构投资者关照的个股持续走强，一些缺乏机构投资者关注的个股则逐步边缘化，在这种过程中培育机构投资者价值取向、投资理念、盈利模式也尤为必要。总体来看，市场越来越凸现机构投资者的特征，目前的转型期仍将决定行情的低迷性质。

　　视点之二：B指在加速破位之后随时面临反抽，这将缓解A股市场的压力，大盘的反弹高度还要看信息类科技股的活跃程度。

　　大盘近期的低迷调整尽管有其自身的根本原因，但B指的大幅下跌则很大程度上成为大盘破位下跌的导火索。近期以来B股市场的持续走弱对市场形成了连锁反应，上证B指的持续大幅下跌在本周周一形成加速，周二深证B指也出现了补跌，其中长安B的大幅下跌也带动了长安A股的破位走势，长安A股的大幅下跌带动了整个汽车板块的回落，而汽车板块的下跌又带动了整个上半年大幅走高的主流板块全线调整，这种连锁反应在周三的盘面中表现得尤为突出。追溯到根源上证B指的破位是主要原因，周三早盘上证B指跌破100点大关，最低下探96.23点，已经回到2001年3月1日行情启动时的位置。在经过连续大幅放量下跌之后，上证B指随时面临反弹，因此在目前大盘下跌的行情中不宜盲目杀跌，相反一些近期市场中的强势品种如信息类科技股的动向值得关注。

　　信息类科技股近期继续表现出轮番活跃的特征，在周三大盘破位下跌的情况下，仍有不少科技股逆市走强，其中湘计算机逆市放量创出新高，并位居深市涨幅首位，另外厦门信达、上海科技、大唐电信等在涨幅前列，而清华同方、中信国安、广电信息等个股也保持着强势整理。信息类科技股走强有其基本面的支持，在前期的报告中我们也一再强调2003年底将是信息产业一个重要的拐点，数字电视业机遇已现，通信业复苏在即，计算机软硬件继续保持高速增长，互联网中宽带网发展突飞猛进；而长线超跌的科技股复苏始于5月份长城电脑、深科技、中信国安、东方明珠等个股的启动，这些中高价科技股所形成大箱体突破形态带动了整个科技股板块的活跃，并形成轮番启动的走势，不排除成为上半年踏空的非主流资金在下半年启动行情的重要武器。当然，由于目前市场人气低迷，主力也不急于匆忙发动行情，大盘的调整反而有利于这些科技股更好的蓄势，而未来大盘的反弹高度还要看这些信息类科技股的活跃程度。

　　视点之三：从超跌反弹的角度来看，短线可重点把握次新股板块和医药股板块。

　　近期上市的新股已经摆脱了前期新股上市必跌的弱势格局，这将给次新股板块的超跌反弹营造一个良好的外部环境；而从目前公布中报的部分次新股来看，我们确实看到不少次新股在前期连续下跌甚至创新低的行情中出现了明显股东人数减少的现象，如星马汽车、旭光股份、士兰微、高淳陶瓷等。近期以来，一批去年上市的次新股在历史底部区域也频频形成反弹，甚至象鑫新股份周二还出现涨停，资金活跃迹象明显，建议投资者对一些基本面良好、业绩有明显增长、股东人数大幅减少却目前处于历史底部区域的次新股给予重点关注。另外，医药板块在4月下旬创出阶段新高后绝大多数个股出现了持续回落，整体跌幅在下半年表现得尤为突出；但从中期业绩的角度来看，又有相当多的医药类上市公司表现出业绩明显增长的现象，这种基本面与走势的背离在目前超跌反弹思路下所表现出来的机会值得投资者关注。以国药股份为例，公司一季度净利润同比增长达到89%，二季度业绩有望在整个行业向好的情况下继续保持增长，但该股在4月底创下15元历史高价后持续下跌，近两周以来开始在10元历史底部表现出拒绝下跌的型态，在中报公布前后有望形成短线行情。再比如已经公布中报的九芝堂，上半年净利润同比增长48%，目前股价却已经跌破配股价10元，社保基金参与配股套牢，这种现象值得注意。