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东方证券研究所 王宇
随着上海汽车日前放量回落，宣告了以汽车、钢铁、石化、银行、电力五大板块为代表的蓝筹概念所主导的上半年局部牛市行情告一段落。而今年上半年行情的缔造者——基金在近期股指从1649点逐波滑落的走势中，再度充当了主要角色。那么基金对股指的未来走势丧失信心了吗？通过对基金持仓分析，笔者认为以基金为代表的多数机构投资者仍然对市场
的未来充满希望，但因短期市场面临种种不确定因素，导致基金顺势波段操作，对自身的持仓结构和品种进行积极的调整。
首先，我们从基金公布的二季度投资组合中看到，基金以75只股票为主要投资方向，共持有股票市值712.57亿元，加权平均股票持仓比例为62.27%，较今年一季度末的60.41%提高了1.86个百分点。表明基金对国内经济未来发展的趋势具有良好的预期和信心。同时基金持仓集中度的提高，具有了向成熟市场中的机构投资者“重个股、偏指数”的操作模式转变的趋势。基金一改原先市场中“大散户”的持仓结构，在下列五大行业配置了巨额资金：机械设备121亿元，金属非金属80亿元，物流79亿元，电力71亿元，金融67亿元。
这五大行业共配置了418亿元的市值，占基金股票市值的65%。而在这五大行业中，基金又将主要资金配置在少数几只行业龙头股上，如金融类的招商银行、浦发银行；金属类的宝钢股份；物流类的上海机场、上港集箱、盐田港、深赤湾；电力类的华能国际、申能股份；机械设备类的上海汽车等。由此可见，基金集中投资的策略是首先向优势行业集中，然后再向优势行业中的优势企业集中。
随着半年报的陆续披露，我们看到基金对不太看好的行业如综合类、房地产业、批发和零售业等的公司，在持仓中予以坚决剔除。同时基金对石化行业作了较大减持，对金融行业产生了一定分歧，但对物流、电力及基建等三个行业仍有所加仓。据笔者统计，石化板块中扬子石化、上海石化、齐鲁石化、中国石化等均被大幅减仓。笔者认为，对石化行业的普遍减持是基于石化行业公司的业绩受原油价格波动的影响很大，由此引发的业绩增长是不稳定的，加上石化行业上半年高点出现后将会出现低点的周期性。因此，基金完全可以就此进行高抛低吸式的操作。类似情况还有钢铁行业，除宝钢股份外，唐钢股份、新钢钒等个股也被陆续减仓。
其次，因目前市场中具有蓝筹概念的流通市值约占市场的40%左右，可谓权重巨大。而从基金对蓝筹概念的深度介入来看，以挖掘内在价值为主的蓝筹股行情不可能仅仅演绎半年。从已披露的部分半年报显示，与前期热点相关行业的上市公司业绩今年大多同比稳步增长，以目前股价计算，仅20倍左右的动态市盈率无疑蕴藏着较大的市场运作空间。但是因同处于证券市场的不同投资群体还有着投资的博弈性，近期市场中基金重仓品种的巨幅波动，不能排除基金之间进行博弈的可能。
从市场博弈性来看，前期热点品种因进去的资金越多，持有的基金家数越多，那么等待“坐轿”的人也就越多，操作上这些个股反而成为场外增量资金暂时回避的品种。同时那些被基金大幅减仓的品种，虽然基本面有恶化的可能，但却并不妨碍其成为投机性主力的阻击品种，如去年基金大幅减仓的中兴通讯其后续走势就是经典案例。综上所述，笔者认为由基金缔造的蓝筹概念仍将是未来市场的主线品种，同时仍将是主力资金的承载者。
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