彭蕴亮：次新股展开主力自救行情

　　近期大盘出现放量下跌，一根实体较长的阴线将前期反弹成果全部吃掉。在这种情况下，中创信测、江西长运、澳柯玛等逆市上扬，成为弱势中的亮点。从基本面分析，我们认为次新股目前走强仅仅属于主力自救行情，走势难以持续，后市分化在所难免。

　　一、价值中枢下移

　　历史上次新股曾因没有历史包袱、业绩优良、含金量高等原因受到市场的追捧。但今年投资理念悄然变化，小盘新股作为稀缺品种的格局有所改变，次新股优势已经被严重弱化。实施新股核准制以来，小盘股的数量大幅增加，仅去年2002年上市流通股在3000万股以下的新股就超过16家，部分拟在创业板发行的袖珍小盘股转移至A股上市，降低了小盘股的稀缺性。此外部分小盘股因为资产规模较小或行业因素，采用低市盈率和相对低价发行，导致比价效应，致使次新股价值中枢下移，拖累该板块整体走弱。同时，在实施新股市值配售方式以后，一级市场的筹码也趋於分散，使得上市首日换手率萎缩。前两年的新股首日换手率一般在60%左右，个别机构介入个股达到70%-80%，而近期新股上市当日换手率只有50%的水平，明显缺乏大资金介入。在机构介入力度不足，承接力减小的状况下，部分介入新股的资金无法获得预期效益，新股对投资者的吸引力大大下降。在今年上市新股之中，热点主要集中在农业、食品、建材、医药等传统行业，缺乏新兴成长业务背景的新股加盟，因此难以形成领涨热点与个股，仅有中信证券、皖通高速等少数几家具有获利机会，次新股的优势地位已经被篮筹股所取代。

　　二、业绩大幅跳水

　　分析已公布的半年报发现,部分次新股今年上半年的业绩出现了明显滑坡，不能支持其反复走强。今年上市的36家次新股中已经有有35家次新股公布了半年报,10只次新股业绩出现大幅跳水。如年初刚上市的惠泉啤酒，净利润降幅高达77.52%，每股收益也大幅减少八成以上，裕丰股份、长电科技和厦门钨业等次新股的业绩滑坡幅度也相当惊人，而最近刚上市的南方航空上半年业绩也已经预亏。由于部分公司业绩变脸太快，一上市就亏损的现象屡有发生，次新股基本面情况不容乐观。同时，一部分次新股对于募集资金的使用则显然不符合上市公司的诚信原则，刚募集来的资金便成为闲置资金而对外委托理财，招股说明书中的项目投资计划也是一再更改，基本面状况出现恶化。我们注意到除了上述已经公布中报的公司外，还有长江股份、精伦电子、中天科技等多家次新股发布了业绩大幅下降的预告，对投资者信心造成较大打击。

　　三、主力损失惨重

　　尽管今年股指止跌回稳,但目前仍有一批次新股市价低于发行价，参与其中的主力损失惨重。除了众所周知的中国石化以外,两市还有广州药业、烽火通信、国栋建设、亚星化学、澳柯玛、贵州茅台、钢联股份、ST中农等公司的股价低于发行价。如烽火通行发行价为21元,而昨日复权的收盘价仅为11.53元,如果原始股股东长期持有,损失将十分惨重,这说明一级市场不败的神话已经破灭。这些跌破发行价的股票中,大多数是2001年发行上市的,而且流通盘均比较小,上市之后,往往有过一波短暂的行情。但在2001年大盘见顶后,这些股票马上成为领跌的对象。如今绝大多数股价与最高时相比已腰斩一半，建仓新股的主力损失十分惨重，已经无力发动新一轮行情。从盘面分析可知，在上半年的局部牛市行情中间，除个别股票外，次新股整体涨幅明显偏小；而下半年市场转弱后，次新股却纷纷创出历史新低，建仓机构多数亏损。从个股上看，有些股票的跌幅甚至接近或超过70%，如长江通信、长运股份等，主力已经被深度套牢。

　　四、带有自救性质

　　目前两市成交始终维持地量水平，资金面相当紧张，行情属于主力自救性质，后市分化在所难免。由于消息面的不稳定，以及监管力度的加强，场外资金大多保持观望的态度，不敢贸然进场。而另一方面，多数机构特别是开放式基金和封闭式基金在今年上半年的行情中普遍仓位较重，没有更多的资金用来发动后继的行情，因此在消息面和资金面的综合影响下，虽然部分次新股还能够勉力走强，但多属于主力自救行情，增量资金并没有入场。同时，由于缺乏业绩支持，基本面决定了近期次新股的反弹只能是个股的行情，或者说是超跌反弹在次新股当中的集中表现。我们注意到，经过两年下跌，市场对中高价股都有一种恐惧心理。尽管中创信测、科达机电等一类流通盘在2000万左右的袖珍股上市后可以看到一定的高位，但基本面并不支持其股价长期高企。因此对次新股近期的走势，投资者要有清醒的认识，保持谨慎观望为宜。

　　　　　　　　亚洲证券彭蕴亮