诚实基金：解读《让股市恢复本色》

　　基金经理：陈实；报告日期：2003年8月11日；总第449期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2000年收益率：80%；2001年空仓观望；2002年3月15日重新启动。股票市值：135.98万元，资金余额92.77万元，总值228.76万元，总收益率128.76%。

　　持仓品种：(1)上港集箱6万股；(2)白云机场1万股；(3)鞍钢新轧5万股；(4)中原油气1万股；(5)华能国际1万股。

　　今日中证报刊登了全国人大副委员长成思危《让股市恢复本色》一文，由于作者的地位和身份，决定了该文观点具有权威性，故值得一读。有几点应引起重视。

　　第一，我国股市目前处于什么阶段？该文给予了明确回答，即，目前已进入调整期，处于低潮之中。那么，既然是调整期，就不要指望再现当年的牛市行情。

　　第二，低潮时股市的任务是什么？是让股市恢复本色。文章在论述让股市恢复本色之前，特别列举了十年股市中存在的种种问题，然后说，“调整中国股市的指导思想就应当是向股市的基础作用回归，恢复股市的本色”。这就是说，必须解决好存在的问题，才能恢复股市的本色。而所列举的前三大问题是：规模较小深度较浅、大半股份不流通、只能做多不能做空。不言而喻，解决的办法自然是，增大扩容、国有股流通、推出做空机制。这对现在股市无疑都是大利空，尽管从长远来说是利多。

　　第三，中国股市的调整有多长？该文认为，目前低潮期正是进行调整的大好时机，经过2—3年的艰苦努力，一定能使我国股市恢复本色，踏上健康发展的康庄大道。该文写于2002年底，这个“2—3年”应该从今年开始算，故可以认为，未来2—3年仍是调整期，2—3年后，中国股市才可能进入真正的大牛市。

　　中国股市最大的问题是2/3股权不能流通，而这个问题又必须解决，成为制约长线买家和大牛市的主要障碍。而该问题只能在低潮期才能解决。1994年7月，大盘最低已到325点，当时已基本消灭10元以上股票，若及时让国有股流通，对股市的负面影响很小。但却错过了一个绝佳的机会。而现在，该文称目前正是进行调整的大好时机，是不是有某种暗示？我们认为，这种可能性并不小。可以设想一下，当流通股股价跌至净资产附近，国有股出来又有多大压力呢？比如神马实业，目前每股净资产5.98元，而流通股市价仅6.39元。如果这样的股票多了，股市还怕什么利空？

　　也许，现在各种复杂的国有股流通模式都无意义，而水到渠成，自然流通才是唯一办法。

　　通过上述讨论，我们应该清楚，目前管理层对股市的政策已发生转变，“5·19”式的政策做多已成过去。中国股市没有几年阵痛，就没有新生。

　　由此，我们还能对即将召开的全国券商大会抱有太大幻想吗？券商发债，远水难解近渴。

　　目前大盘已步入整理形态末端，即将面临突破，放量冲破1500点则可望展开一波中级反弹行情，反之，则仍将步步下滑。敏感关口，只能择机而行。