万国投资：关注周末重要时间之窗

　　万国投资分析报告

　　(2003年8月5日)

　　周一点题

　　●上周末科技股的超跌反弹在周一盘面中扩散到整个超跌个股中，形成个股普涨的状况，由于目前超跌个股数量庞大，有望继续推动股指反弹，而年线和半年线1520点附近将成为短线重要阻力位。同时目前技术指标已经进入相当敏感区间，关注本周周末重要的时间之窗。

　　背景分析

　　视点之一：上周四的报告中我们就旗帜鲜明的指出，大盘第一目标位还是回到1500点上方继续维持在年线和半年线之间整理，我们的理由就是数量众多的超跌股反弹最终将演变为个股普涨。超跌股的反弹源自于中高价网络科技股的持续走强。5月份以来，以长城电脑、深科技、中信国安、东方明珠等为代表的一批中高价网络科技股开始持续逆市走强，即使在前期股指大幅回落的过程中这些个股基本上表现出缩量整理的强势形态，而本周一早盘包括中信国安、长城电脑、广电电子以及复权后的中兴通讯、东方明珠等盘中都创出年内新高。在这种情况下，中高价网络科技股的持续走强需要一个良好的市场环境，不能有太多的个股创历史新低来拖后退，同时中高价网络科技股持续走强所形成的比价效应也推动了整个超跌股的反弹，这两者之间是相辅相成的。事实上上周以来一些老牌科技股在这些中高价科技股的持续走强带动下也出现了超跌反弹，如综艺股份、大唐电信等，而这种超跌反弹迅速扩散到整个超跌个股中，在本周一沪深两市本地股率先走强，另外短线跌幅较大的次新股也表现出明显的反弹要求；而到下午这种超跌反弹最终演化为个股的普涨，由于前期个股分化相当明显，持续走弱的个股占到整个市场50%以上，在这种超跌反弹的意识下，后市仍将有不少超跌股有表现机会，从而推动股指继续走高。

　　目前的这种超跌反弹趋势只适合短线运作，一些有着一定题材的板块和个股可重点关注。从主流板块来看，汽车股和电力股在中报预期之下相对比较安全，适合保守型投资者抢反弹，如汽车板块中上海汽车、江铃汽车、金杯汽车等蓄势较好，而电力股中大连热电、长源电力、皖能电力等也可适当关注。而在非主流板块中，超跌的次新股、低价的商业股等也具备一定的短线机会。前期新股和次新股普遍表现较弱，并形成了整个板块非理性全线下挫的走势，随着市场逐步稳定，有些个股股价将得到市场重新定位，特别是象柳化股份、华光股份、冠豪高新等基本面较好的新股存在一定的机会；而在长线超跌次新股中，海通集团、安徽水利等近期跌幅较大的品种已经率先形成强势反弹。而从超跌反弹的角度来看，绝对价位偏低的品种更具备机会，包括象目前市场平均价位明显偏低的商业股，如第一百货等。而从股指的角度来看，目前上证指数中年线、半年线、60日均线等中线指标逐步粘合，主要集中在1520点附近，在此附近将有明显阻力，而随着股指进入敏感区域，建议投资者关注本周末重要的时间之窗，不排除有大幅震荡的可能。

　　视点之二：尽管目前市场主基调是超跌股反弹，但并不能掩盖持续走强的中高价网络科技股的中线机会，网络科技股仍是下半年行情的重心。在近期大盘的疲弱表现中，一批中高价网络科技股的持续走强最为突出，特别是这些个股持续震荡走高的过程中成交量始终都没有放大，例如除权后的东方明珠在没有放量的情况下却持续填权，复权后目前股价已经突破了2001年下半年以来所形成的大箱体顶端压力。而从这批个股的表现来看，则形成轮番活跃的形态，没有一个绝对的龙头股，除了最开始几家个股出现涨停建仓外，近期始终没有大阳线出现，而是小阴小阳的局部小牛市形态。而从这些个股的基本面来看，很难挖掘出短期内业绩大幅增长的可能，这些个股走强更多的基本面支持是未来信息产业的高速发展，在此我们仍要不厌其烦地强调以下几点：首先，在互联网、电信网先后进入数字化时代后，广电网数字化迫在眉睫，而数字电视所带来的未来5到10年近1.5万亿元产业资源整合将成为启动经济增长的又一个突破口，并给相关上市公司产业升级带来机会；其次，互联网在过去两年挤泡沫运动后目前已经进入良性循环期，有线网与宽带网的融合、无线宽带网的应用前景广阔，虽然目前整个行业的盈利模式还非常简单，但未来潜力巨大，相关上市公司有望步入回报期；第三，在经历了连续两年萎缩之后，电信行业上半年固定资产投资再度出现超过54%的大幅增长，将带给相关通信设备制造业的复苏，而未来信息技术革命带来的第三代、第四代移 动通信升级带给整个行业巨大的想象空间；第四，并不仅仅是目前已经连续走强的几家中高价网络科技股才有戏，在整个信息产业革命初期所有相关的上市公司都具备机会，老牌科技股的超跌反弹不排除演变为中线行情，而低价的中国 联通则更具有价值核心的地位，建议对整个板块给予通盘考虑。

　　附研究报告：沪市B股投资价值正在凸现

　　今年以来深市B股持续走强，特别是在前期内地与香港更紧密经贸关系(CEPA)签署后B指与香港国企股指数形成联动，逆市持续走高，并于7月17日创下年内新高139.60点，较年初最低上涨了30%。而沪市B股却持续走低，上周五创下年内最低110.70点，直逼去年11月27日最低点109.98点，并回到了2001年3月B股行情启动时的水平。值得注意的是，随着一些个股的持续下跌，沪市有些B股已经跌破每股净资产，而目前美元贬值人民币升值的预期越来越大，以美元结算的沪市B股投资价值正在凸现。

　　东信B 5月份以来跌破了每股净资产，成为目前市场中唯一的一只在每股净资产下运行的个股。从公司的基本面来看，主要是受到了业绩的困扰，在去年亏损的情况下该股今年首季继续亏损；但值得注意的是今年以来整个电信行业固定资产投资再度出现高增长，上半年同比增长幅度达到了54%，这种投资需求增长有望拉动相关通信设备制造业复苏，而与东信同行业的南京熊猫在主动转型的情况下今年上半年业绩已经出现了明显增长，因此在行业基本面好转的情况下该股的投资价值正在显现。而目前沪市B股中市净率低于1.5倍的个股有7家，这种接近每股净资产的个股投资价值也相当明显。

　　而随着中国经济的持续高速增长，国际竞争实力的不断增强，人民币升值与美元贬值正凸现沪市B股的投资价值。目前人民币汇率仍盯紧美元，虽然实行浮动汇率制，但浮动的范围非常小，也就是说在美元近两年来的持续贬值过程中人民币也是在贬值，境外投资者在这种情况下就会抛售以美元计价的B股；现在人民币升值的预期越来越大，摩根斯坦利甚至分析在未来5到10年美元兑人民币将由目前1：8.3左右上升到1：5左右，也就是说人民币兑美元将升值近40%，这样以美元计价的B股将受惠于以人民币计价的A股出现上涨，也就是说在预期B股价值上涨的情况下境外投资者并不一定会抛售B股。而随着QFII、合资证券公司和合资基金等，中国证券市场与国际市场接轨，中国经济的持续高速增长将会进一步坚定外国投资者投资B股的信心，这在深圳B股和香港国企股上都已经有体现。

　　而在沪市B股中，不少个股都是上海本地股，在上海经济高速增长、城市综合竞争实力不断增强、未来发展潜力逐步凸现的情况下，这些本地B股资产增值的潜力巨大。以新亚B为例，尽管公司目前盈利能力一般，但公司拥有的20多家酒店大多位于市中心繁华地段，这种不动产在上海城市综合竞争实力大幅提升的情况下增值潜力就体现出来了，去年公司因两处不动产拆迁就获得了超过1亿元的拆迁补偿，远远高于当初公司的投资成本。这种无形资产增值在上海本地B股中并非少数，以陆家嘴B为例，在未来上海建设国际金融中心的大背景下，陆家嘴地区的地产价格节节攀升，而以土地批租业务为主的陆家嘴将与整个国际金融中心的高速成长而不断增值，与之类似的还包括金桥B、外高桥B等拥有大量土地资产的个股。总体来看，虽然目前上海B股市场依旧低迷，但未来的投资价值却在不断显现，值得投资者关注。