万国投资分析报告(2003年7月29日)

　　周一点题

　　●周一沪深两市均创下3月27日以来成交地量，随着做空动能的减弱，短线将面临小幅反弹。新股南方航空稳中有升，超跌科技股的反弹也正在遏制一些弱势股的持续下跌，大盘有望在数字电视板块的整体活跃下重新回到年线和半年线附近的平台展开整理。而从中长线看，如果下半年行情仍有一次大的机会，我们认为将体现在中国联通所带来的信息产业成长 性发掘。

　　背景分析

　　视点之一：新股屡创新低，扩容压力若隐若现，由新股所带来的市场重心下移格局需要新股自身来解救，同时也决定目前发动大行情的时机不够成熟。进入下半年以来关于新股扩容压力的问题越来越突出，即使在国有股减持消息连续三次澄清之后，大盘仍表现出低迷走势中可以看出，而市场中关于华夏银行、长江电力甚至中国石油等超级航母发行的传闻也不断。一旦这些大盘股低价发行上市，无疑将继续降低整个市场平均绝对价位的重心，同时目前新股上市后屡创新低的弱势表现也使得整个大盘的定价中枢不断下降。对于这个问题我们有几点看法：

　　首先，大盘股的发行需要有一个相对稳定的市场环境，证券市场融资和资源配置的功能不可或缺，这需要从政策、资金等多方面培育证券市场良好的造血功能，从而形成良性循环，相信管理层会考虑到这一点的；而从此前中国石化、中国联通等大盘股发行上市后对市场的影响来看，大盘股的扩容也并非洪水猛兽。

　　其次，从今年上半年的行情来看，大盘股受追捧、小市值重组股持续创新低的现象非常突出，大盘股的流动性“溢价”得到了发掘；而从上周五上市的南方航空来看，在首日高换手的情况下周一继续逆市走强，作为一家前四个月明显亏损的个股仍受到了机构的追捧，这种强势显示出低价大盘股仍是目前行情的重心，不排除南方航空的持续走强来遏制整个新股板块弱势走势。

　　第三，我们仍然强调2003年是震荡筑底的行情，正是因为目前市场存在着较多的不确定性因素，因此即使出现了科技股的轮番活跃，在目前大盘形成破位走势的情况下也难以出现迅速反转的行情，而更有可能保持小幅反弹继续回到年线与半年线附近整理。

　　视点之二：数字电视题材股轮番活跃将带动一批低价超跌科技股的反弹，并蔓延到其它一些弱势股的超跌反弹，这将有效遏制大盘继续下跌空间。数字电视所带来的产业资源整合题材将在所有的信息科技股上得到体现，绝对价位低将成为老牌科技股超跌反弹的优势所在。上周以来，除了清华同方、深科技等强势科技股的持续走强之外，一些弱势的、持续创新低的老牌科技股都开始活跃：首先，以四川长虹、海信电器、数源科技、深康佳等老牌家电股率先形成放量反弹；其次，象前锋股份、青鸟华光等低价数字电视题材股也出现持续震荡走高；而到上周末开始，大唐电信、烽火通信等长线超跌的科技股也开始出现明显的底部放量，甚至象综艺股份等老牌网络科技股都蓄势待发。在把握这些科技股的超跌反弹机会时，我们强调两点：一是绝对价位要低，我们注意到近期率先反弹的科技股多是一些10元以下的个股；二是要有一定的题材，比如大唐电信的TD-SCDMA题材，综艺股份的“龙芯”芯片题材等。而随着老牌科技股的超跌反弹，将带动其他有一定题材的弱势股出现反弹，形成外围扩散效应。而目前持续下跌创新低的个股数量庞大，众多个股超跌反弹将有效遏制大盘创新低，使大盘有望回到1500点上方至年线和半年线一带继续整理。

　　视点之三：在行情从防御型向进取型过渡的过程中，下半年信息产业类个股的成长性挖掘将表现得更为突出，其中中国联通的地位将在下半年行情中得到进一步体现。我们在前期报告关于对2003年下半年行情展望的同时，对下半年潜力股重点介绍了中国联通。在近期大盘持续创新低的行情中，该股却持续缩量横盘整理，日换手甚至维持在0.5%以下，对于该股我们补充几点：

　　首先，信息产业是目前发展最快、发展前景最广阔的产业，短期来看，数字电视所带来的产业资源整合空间巨大，而从未来“三网合一”大趋势来看，无论是电信、互联网还是广播电视网，都将面临巨大的资源整合空间。

　　其次，中国联通作为一家机制灵活的基础电信运营商，上半年业绩排名在6大运营商中表现突出，在信息产业部日前公布的上半年中国通信市场统计数据显示，尽管目前中国联通主营收入所占市场份额仍排在第四位，但同比市场份额上升速度在6大运营商中排在首位，而随着CDMA-1X项目的投入加速，未来市场份额有望继续增大。

　　第三，中国联通是目前A股市场中唯一的电信运营商，由于其个股定位缺乏可比性，这也使其上涨空间具有很大的可操作性。另外，该股既是一家低价大盘股也是一家信息产业类科技股，其一旦走强将有效串起低价大盘股与信息科技类个股的联动。

　　第四，二季度基金投资组合显示，38家基金合计持有中国联通流通股达到10亿股，占流通盘比例超过22%，较一季度增持超过5亿股，而该股自4月下旬以来就一直保持强势整理，并未象其它基金重仓股那样持续上涨。目前，基金持仓统计显示在其它信息产业股上持仓不明显，也就是说目前拉抬中国联通的时机还不成熟，但一旦机构投资者达成共识，那么这家基金重仓股的杠杆效应将被体现。

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