彭蕴亮：南方航空上市影响几何

　　亚洲证券 彭蕴亮

　　继去年9月超级大盘股中国联通登陆国内股市之后，已在香港发行H股的又一只大盘股——南方航空今日将在A股市场上市。鉴于航空板块已经在前期的非典当中遭受严重打击，该股上市影响几何？我们从以下几个方面进行分析。

　　1、对大盘有何影响

　　南方航空上市之日正值大盘处于见顶后的回落调整中，大盘自然形成了一定的负面影响，但其心理层面的影响较重，实际影响却有限。南方航空流通盘为10亿股，相对于小盘袖珍股而言，南方航空也算得上一个庞然大物，但相对于中国联通、中国石化等航母型超大盘股而言，南方航空流通盘显然不可同日而语，对大盘的影响并不大，对市场也并不构成实质性的利空。我们注意到，南方航空的发行全部通过市值配售方式来完成,并不占用一级市场资金,因此也谈不上对市场资金面构成压力的问题。同时,南方航空的发行价很低,只有2.70元,这样的价格对市场而言是有很大吸引力的,这种低价位发行的公司很可能成为机构资金积极参与的对象。可见，南航发行上市对大盘的实质影响是有限的，投资者大可不必言之色变。

　　2、对航空股有何影响

　　目前市场中有三家航空类上市公司及4家机场类上市公司,南方航空的发行对这些公司有一定的影响。在南方航空发行前夕,市场对航空类股票及机场类股票进行短线的炒作,以积极姿态来迎接南方航空的发行,从昨日深圳机场逆市上扬就可见一斑。但我们估计航空类股票可能也仅仅是短线的活跃,其持续力度并不会很强。同时，由于本次南方航空A股发行价仅为2.70元/股，大大低于去年发行的上海航空5.33元/股的发行价，因此将不可避免地对某些小盘航空股产生一定的冲击。如沪市的洪都航空，其发行价为14.98元，现价8.37元，扣除其大比例分红送股因素后，复权价在12元以上，南航上市后，在比价效应的作用下，其股价必然有向下价值回归的要求。但由于南方航空发行价高于流通盘较大的东方航空，因此不会对大盘航空股造成比较大的影响。

　　3、上市定位在何方

　　从公司基本面分析，其主营业务为航空客运、货邮运输业务，客运收入占主营业务收入的90%左右。具有国内最大规模的航机数量及航线网络，经营喷气式民用航空运输飞机122架，经营国内、国际航线349条，通航城市88个。近三年的旅客运输量、每周定期航班数量、飞行小时、航线数目以及机队规模在国内各航空公司中排名第一，同时也是目前国内唯一一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司。据南方航空招股说明书，此次发行的十亿A股全部采用向二级市场投资者定价配售，每股定价2.7元，净筹资额将达264亿；本次发行市盈率为18倍，远远低于目前中国A股的平均市盈率47倍。据此计算，其二级市场定位预计为3.1-4.45元之间。3.5元下方具投资价值, 4.20上方建议获利了结。

　　从技术上看，目前均线系统已经形成短期下降通道，预计大盘近期仍将一振荡下跌为主，操作策略仍然是逢反弹出货。