兴业证券 宋淮松
本周市场走势仍旧疲软，四个交易日中竟然有三个交易日的收盘指数收在1500点的下方，这种情况在今年七月份已经是连续两次发生了，这表明股指的调整走势正逐步被市场所接受。况且，截至昨日，本周上证指数的上影线也只摸高至1510点，仅仅补去了上周五的向下跳空缺口，基本上未触及上周五的大阴线实体，这说明市场内部的调整要求要远大于外部
因素的影响。
首先，技术面存在着调整要求。今年3月底以来，上证指数构筑了一个典型的下降三角形形态。这一下降三角形目前已经运行到了末端，面临着突破。一般来说，下降三角形最终突破取向多数是向下突破的。因为其越来越低的反弹高度已经表明向上反弹的动能正在逐步衰竭。而大盘在多次向上反弹未果的前提下，有可能转身下行从而拓展运行的空间。另外，这一下降三角形成交量递减变化也揭示着大盘有向下变盘的可能：大盘在第一次反弹时，沪市日均成交量维持在200亿元以上，在第二次反弹时，沪市日均成交量仅剩下120亿元左右，到了第三次反弹时，沪市日均成交量进一步萎缩至了70多亿元。量价关系严重背离本身就揭示了反弹行情越来越弱。时间之窗也表明下半年难以产生像样的反弹行情。而下降三角形是具备量度功能的。如该下降三角形向下突破成立，则大盘调整的低点应位于1400点的下方。
第二，资金面供需矛盾可能进一步恶化。今年上半年行情具备两大特点：一是股指温和上涨，二是大盘指标股股价大幅上涨。这样一种较为良性局面是在上半年资金面较为宽松环境之下取得的。而下半年证券市场的资金供求状况可能与上半年恰恰相反，目前，新股发行节奏已从原先的一周一只提升到了一周两只甚至于三只。大致测算一下，如果今年证券市场首发新股筹集资金的数量与去年持平，则下半年总筹资额应不低于500亿元，也就是说下半年新股发行至少比上半年提速一倍以上。在增量资金不足的条件下，新股持续发行与上市，只会造成市场整体价值中枢的不断下移。
第三，开放式基金有可能成为市场做空主力。尽管今年以来，开放式基金净值有了明显的快速增长，但这并未阻止开放式基金的赎回浪潮。上半年平均每个季度开放式基金的赎回比例均在16%左右。尽管第二季度开放式基金抛售了30亿的筹码，但开放式基金的平均仓位仍从54%上升到了58%。如第三季度开放式基金赎回的速度仍与前两个季度保持一致，则开放式基金仍需抛售20亿以上的筹码方能将仓位控制在60%以下。在市场承受力较弱的前提下，几十亿筹码的抛盘可能造成市场多杀多的格局，并带来股指的大幅调整。而开放式基金重仓持有的大盘指标股成为抛售对象，将严重损害其“核心资产”的形象，大盘指标股的价值发现与价值投资行情将难以持续下去。
今年下半年股票市场完全有可能重复去年“6·２4”行情之后的盘跌走势，且投资机会应是跌出来的机会。不破不立。故当前投资者只宜采取观望态度，静观其变。
