广州博信 周建新
社保基金的入市始终吸引着投资的注意力，过去社保基金主要是通过一级市场的申购而进入二级市场的，从中国石化的首发申购到近期民丰实业、新潮实业的增发认购，都可以看到社保基金认购的身影，但真正在二级市场中吸纳建仓的亚泰集团为第一例，而杭钢股份和泸天化则应是中报披露中的第一例，因为自今年6月9日起，社保基金委托的基金管理公司
已经开始在二级市场购买股票及有关债券了。
从社保基金日前公布2002年度报告来看，截至去年底，社保基金权益总额为1241.86亿元，去年增加数为436.76亿元，其中财政拨入资金为415.76亿元，投资收益转入21亿元。在经过一年的运作之后，社保基金实现了年收益率为2.75%，在其尚持有的证券中，股票投资浮动亏损3.63亿元，债券浮动盈利0.09亿元。因此从社保基金的投资组合来看，目前其保值增值的手段还是很单一的，在证券市场已经明显回暖的情况下，证券市场的投资将对其未来的收益起到决定性的作用，因此研究社保基金的投资取向十分重要。
首先，由于要求委托资产的年收益率不得低于通货膨胀率加3%个百分点或者委托资产的年收益率要超过同期银行一年期定期存款利率的20%以上，其收益是与通货膨胀率和银行利率相挂钩的，稳健性和安全性是放在第一位的，收益性是放在第二位的，流动性则是放在第三位的，这就决定了经营稳定的绩优股应是其投资的首选，特别是每年均有现金分红的绩优股更有其优势。我们从社保基金组合建仓的这两只股票来看，杭钢股份、泸天化的半年报业绩分别为0.37元/股和0.19元/股，其市盈率则分别为20和25倍，为明显的绩优股，此外，上述两只股票的价格均不高，二者周三分别收在8.49元和6.34元，而上述公司的成长性则较为明显，其净利润同比增长分别为74.14%和26.62%，因此低价、低市盈率和高成长是社保基金投资的首选。
其次，考虑到社保基金委托的资产其投资组合的初始投资期只有3个月，加之投资于单个企业的股票不得超过企业所发行额的5%，且按市值和成本计算不得超过社保基金资产总值的10%，考虑到流动性因素社保基金在较短的时间内建仓选择小盘股的机会相对较小，那些流通市值小于3亿元或流通股本小于3000万股的公司入围的几率较小，由于不可能重仓持有单一股票，其组合投资的样本空间也相对较为分散，因此国企大盘股仍是其理想的建仓对象。杭钢股份和泸天化的流通股本分别为16575万股和19500万股，其流通市值则分别为14.07亿元和12.36亿元，符合短期内快速建仓的要求。
第三，由于社保基金的“操盘手”均是证券投资基金，因此其操作思路及选股策略仍难逃投资基金的固有模式。建仓杭钢股份的社保103组合是华夏基金管理公司，与此同时，华夏属下的华夏成长、光科基金、兴安基金等也均为杭钢股份的十大股东之列，而建仓泸天化的社保104组合则是归属于鹏华基金管理公司管理，其属下的普润基金则是泸天化的第九大股东，因此社保基金的操作理念是同与证券投资基金的理念相接近的。与此同时，值得注意的是鹏华公司管理的104组合是此前最热衷于参与上市公司再融资的社保组合。在新潮实业增发申购中，104组合投入了2.4亿元，是所有组合中投入最大的；在桂冠转债发行中，投入申购资金占总资产规模最大的也是鹏华社保债券组合，比重达26%；7月8日的资料显示，104组合再度参与了华联控股的增发；另外，尤其值得注意的是在民丰特纸的增发中，104组合是唯一一只参与申购的社保组合。而此次104组合积极转变观念，介入并持有泸天化33.68万股，这无疑表明了该股已经调整到社保基金视为中长线投资价值的区域内，这将对该股的后续走势构成深远的影响。而华夏管理的103组合与博时管理的102组合则比较热衷二级市场A股交易。
由于投资基金需在短期内快速持续地建仓，因此其相中的个股的走势有望得到市场投资的追捧，亚泰集团在社保基金入市踪迹曝光之后，其走势曾逆大盘连续上攻累计涨幅近20%，因此对于目前尚处于底部阶段的泸天化和股价不高的杭钢股份是否也会同样受到投资者的青睐，我们不妨拭目以待。
