万国投资分析报告(2003年7月17日)

　　万国测评

　　周三点题

　　●大盘上周向上突破以来涨幅居前的个股绝大部分是超跌反弹的冷门股，蓝筹股则保持着稳中有升的格局。随着超跌反弹的逐步到位，资金又将回流到指标股中来，而筹码锁定 极好的蓝筹指标股一旦有资金推动必将再度形成新的上涨，总之市场稳中见强的格局由于蓝筹股板块的存在将得到进一步巩固。

　　背景分析

　　背景之一：短线超跌股最活跃。利用“大智慧”阶段排行(Ctrl+F2)我们可以注意到近期涨幅最大的个股普遍都是超跌股，例如蜀都A、海博股份、中视传媒、中讯科技等等。除中视传媒符合了数字电视这个大概念以外，其他个股估计绝大部分投资者都很难报出它们的代码，甚至根本不知道这家上市公司的基本情况，是典型的被“边缘化”了的股票，它们的上涨主要来自于技术面的超跌反弹动力，特别是在大盘巩固的阶段不太容易有大涨跌的时候，以前追求短期资金回报的小机构很可能会拉抬一些跌得很深、上档抛盘不大的品种，但我们不建议投资者过多关注这些品种，因为毕竟超跌股很多，冷门股也很多，而出行情的恰恰是少数。蓝筹股虽然短线涨幅不大，但出行情的却在多数，而且买进卖出比较方便，因为流动性很好，在此我们还是要强调，去年6·24是基金投资者寻求新盈利模式的热身，今年年初开始是确立盈利模式的真刀实枪的拼杀，随着机构投资者的越来越多，蓝筹股受到的重视程度就会越来越高，这正是我们下面要提到的第二个问题。

　　背景之二：市场进入新庄股时代。有的投资者认为长安汽车又变成了一家庄股，在此我们并不想说长安汽车仍旧值得买入，我们想借长安汽车来做一些更深入的说明，结论是市场已经进入新庄股时代。庄股与非庄股的区别一开始我们认为是控盘度的高低，控盘度高就是庄股，控盘度低就是非庄股，但随着时代的进步我们也应该与时俱进，我们认为新庄股和老庄股之间的差别有如下几个方面：第一、老庄股普遍表现为单个机构控盘，我们把它称为独庄，目前这样的股票仍有很多还在高位盘整，可能不下十家，而新庄股则是多家机构看好，并且锁定筹码，实际市场的流通盘并不大；第二、老庄股普遍很难获得基本面的支持，而新庄股则普遍获得基本在的支持；第三、区分老庄股还是新庄股最简单的办法就是假设庄家都不再买入的话，那么老庄股就可能连续阴跌，最后形成跌停式的暴跌，而新庄股即使其中有一两家机构出局，股价也不会有太大的变化，流动性会非常好。我们认为蓝筹股最大的特征就是具有良好的流动性，最终会形成“流动性溢价”的市场现象。所谓的“流动性溢价”就是指因为流动性较高而出现的溢价，相同基本面的上市公司由于流动性的不同，流动性越高的股票可能获得的定位就越高，这种情况与2001年的市场相比有很大的不同，以前定价的高低与盘子大小相关，现在有不少盘大的股票比小盘股定价还要高，有一些股票股价已经很低，流通市值甚至不到5个亿，例如象600617ST联华、600613ST永生，它们的股价也只有10元钱，600695ST大江只有7元钱，600749ST圣地只有8元多，此类股票还非常多，象ST南华、ST宜纸、ST东海A、ST冰熊，包括一些非ST股票，象大盈股份、中国纺机、石狮新发、好时光、林凤控股、第一铅笔、力源液压、锦龙股份、洛阳玻璃等等等等，上述这些股票流通市值都不足3个亿，但其股价都在10元以下，但在2001年以前这绝对是不可思议的，说明市场理念发生了翻天覆地的改变。与此同时，许多中小投资者还没有意识到市场的这种变化，还在每天抱怨自己的股票为什么会下跌。我们认为“流动性溢价”这种市场现象将反复持续下去，而市场很大一部分股票将继续被“流动性溢价”，随着市场的反复扩张，上市公司的越来越多，整个市场“缩容”的格局也越来越明显，所谓的“缩容”就是绝大部分机构投资者将自己的投资对象选定为蓝筹股，而蓝筹股估计也只占到市场的10%左右，甚至我们可以预测未来股票市场突破3000点的时候有很多被“边缘化”的股票会面临被摘牌的风险，这些可能被摘牌的股票已经越来越不能利用上市公司作为上市公司的可利用资源了。当然，我们也相信这批股票在长期超跌后会有迅猛反弹，但每次反弹都是再创新低的前奏，投资者越早认识到这一点就越能够回避市场风险，把握市场机会。实在没有办法去把握单独个股机会的话，我们就建议买入投资基金，无论是封闭式基金还是开放式基金，因为这样可能会获得市场的平均收益。

　　短线来看，随着超跌股反弹的越来越普遍，指标股又可能进入到新一轮的上扬，而领头羊则可能会是汽车板块、金融板块、石化板块。另外，有线网板块周三广电电子再创新高，歌华有线创出收盘价新高，其中歌华有线最有蓝筹股的姿态。

　　今日上市新股

　　柳化股份(600423，发行价格6.96元，中签率为0.0798%)：该股总股本14678.6万股，流通盘6000万股，2002年每股收益0.41元(摊薄后0.24元)，主承销商：大鹏证券，上市推荐人：大鹏证券、第一创业证券。公司是广西最大的化工化肥生产企业之一，是全国最大的中氮企业之一，地域优势明显，享受少数民族地区和西部地区税收优惠政策，具有较强的竞争优势。综合来看，该股盘子适中、发行价也不高，上市后的定位可能会相对较为平稳，本公司新股研究小组研究员认为该股上市首日定位可能会在9至10元附近，若该股低开在8.5元以下可能会有一定的短线机会，11元以上建议保持观望。从近期新股的整体表现来看，虽然出现了象三一重工这样的强势品种，但整体走势依然较弱，这可能会影响该股上市后的表现。

　　附热点研究：保险公司6月下旬大肆增仓证券投资基金

　　从日前保监会公布的上半年统计数据可以发现，在前5个月保险公司基金投资一直止步不前的情况下，6月份用于基金投资的资金出现爆炸性增长，这与6月下旬封闭式基金的放量不谋而合。而在国债市场行情急转直下的情况下，保险资金用于国债投资的资金也罕见地出现减少。

　　今年保险公司资产总额继续保持高速增长，6月末保险公司资产总额合计已经上升到7782亿元，和去年年末相比增长达到19.83%。而从投资方向来看，在基金投资资金方面一直维持在300亿元左右的情况下，6月份保险公司用于证券投资基金的投资额却出现大幅增长，其中前5个月累计增长仅2%左右，而6月份则增长达到16.64%，净增加52.17亿元。而从封闭式基金的成交情况来看，6月份两市基金成交79.35亿元，比5月份51.13亿元净增加28.22亿元，因此可以预见6月下旬封闭式基金的放量主要由保险资金所为。由于目前投资于证券投资基金的资金占保险公司资产总额不到5%，离平均15%的上限还有很大的空间，可以说随着保险资金的不断膨胀，封闭式基金的大幅折价值得投资者关注。

　　近期以来部分基金已经走出了明显的上升通道，如最高价基金基金融鑫连续站稳1元面值之上持续走高，而基金银丰则走出了持续填权行情。从基金的放量情况可以看出，保险公司资金起到了主导作用，因此并非短线资金所为，这也是近期基金行情不紊不火的原因；而随着大盘的持续稳定，特别是不少基金重仓股都属于主流品种，因此在主流板块大幅上涨的情况下，对于蓄势良好的基金板块还可以给予中线跟踪。

　　由于6月份以来国债市场行情不好，一直处于上升状态的国债投资额出现罕见回落，和5月份相比投资额减少了35.21亿元，对于国债投资机会还需警惕。

  保险公司统计数据一览：（单位：亿元）
    时间    资产总额  投资总额   国债投资额   基金投资额 
2002.12.31    6494      2504       1107.84       307.77
2003.05.30    7586      3317       1297.69       313.61
2003.06.30    7782      3236       1262.48       365.78

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