银河证券深圳总部研究中心 王百炼
近期，深成指虽然连拉7根阳线，但成交量的持续萎缩使多方难以轻易组织较有力度的进攻，导致近期沪市大盘主要围绕在1470点到1520点区间连续牛皮盘整两周。从目前的市场走势来看，由于年线和60日中期均线都已经有效跌穿，并对股指形成明显的反压，大盘短期出现的技术反弹又没有得到成交量的有效配合，使得本次的反弹力度会相当有限。因此，大
盘在短期温和反弹到1520点至1540点以后，继续下探至中期底部1400点附近在所难免。
形成近期牛皮盘整格局的主要因素在基本面上。一方面，社保基金不断介入二级市场、QFII的陆续推出以及证券法的重大修改依旧是遏制股市大幅下跌的最重要支柱，这将会始终控制着股市很难出现深度调整。但QFII批准成立的多，而真正入市的目前没有一家。加之近来不断推出一些加强监管的措施，如证监会规范和调查券商国债回购业务，调查上市公司的互为担保，央行欲上调存款准备金率等，以及国家为了抑制泡沫而对房地产汽车钢铁等行业的投资严格控制和紧缩，都对市场形成压制。证监会调查规范券商国债回购业务对股市和债市的影响不可小视，由于目前股市大量社会资金就是通过国债回购流入的，至少也有数百亿元。融券资金一般会被用来买入股票，股票抵押贴现，贴现资金再买股票，股票又去贴现，就 这样打造出来了一条风险高得惊人的资金链条。而如果一旦被限期整改，则必将引发资金链的断裂，从而危及股市和债市。当然，从风险控制的角度分析，管理层对于这次的整顿应不致于过于激烈，期间需要有一个循序渐进的过程，但其对市场的压力是显而易见的。近期，老庄股的持续跳水就与上述因素不无关系。
另一方面，社保基金入市以来，无轮在一级市场还是在二级市场，均出现了套牢的局面。连续几次的出师不利，使得社保基金可能会在投资点位上进行新的思考，并可能会以打低市场指数和股票价格为近期目标，以便将来更大规模的社保基金选择一个较为有利的入市点位。而且，在目前上市公司中期业绩报告进入集中公布时期，一些业绩预期较好的板块和上市公司如汽车、钢铁、石化等今年行情的主流板块，其股价早已在去年和今年的行情中得到了提前的价值发现和充分的炒作，一些主力可能会借良好业绩公布之际开始派发出货，不仅不会形成中报业绩浪，反而会形成“见光死”的现象。对此，投资者不要预期过高。
从市场技术面上看，由于上半年已经走出了两波较大幅度的反弹行情，前期的反弹先锋汽车、钢铁、银行等“三驾马车”也已显得精疲力竭，新的有业绩成长性的具有实际投资价值的领涨热点又未能出现，多方的凝聚力在反复上攻中得到了一定的消耗，目前已经无力再支持大盘展开进一步的反弹。盘中庄股层出不穷的大幅跳水，近期先后活跃的酒类板块和科技网络股的走势也显得有些迟疑和犹豫，市场跟风和赚钱效应没有出现，难以激发投资者参与的热情的。从每一年度的行情看，在调整阶段，如果上半年出现比较好的反弹，则下半年机会就不多，下半年随着资金的大规模回笼和结算，要出现较好的反弹几乎是不大可能的，这就决定了下半年大盘以继续回调探低为主。因此短期反弹可能会在1520点至1540点之间结束，然后继续向下寻求中期底部1400点附近的支撑。
