“诚实基金”报告：典型的结构性调整

　　基金经理：陈实；报告日期：2003年6月30日；总第419期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2000年收益率：80%；2001年空仓观望；2002年3月15日重新启动。股票市值：134.51万元，资金余额84.88万元，总值219.39万元，总收益率119.39%。

　　持仓品种：(1)上港集箱6万股；(2)山东铝业1万股；(3)白云机场1万股；(4)招商银行2万股；(5)鞍钢新轧5万股。

　　按照上周的日K线组合及其趋势，今日出现“黑色星期一”十分正常。但实际走势却并没有那么严重。沪市前3个小时仅成交31亿元，全日成交创出4月以来新低，显示下跌动能已开始减弱。

　　从两市跌幅榜看，跌幅最大的股票仍主要是老庄股，其次是ST板块，说明市场做空动力依旧来源于违规资金的撤离。ST板块历来是纯投机资金介入的对象，该板块的下跌也自然是投机资金抛售所致。在理念上，投机资金和违规资金属同类，这意味着，以庄股为代表的投机股都将走向价值回归之路。

　　实际上，中国股市最大的泡沫主要集中在庄股上，这是风险最大的群体。庄股比ST股票更为危险的是，庄股经过庄家长期的拉抬，其股价都很高，而ST股票虽然业绩差有退市风险，但股价低，故庄股的下跌动能超过垃圾股和所有股票。而庄股都是由资金堆积而成，在严查违规入市资金的背景下，庄股跳水再所难免。

　　而对于蓝筹股，由于其具有良好的业绩乃至高成长性，今年来被众多基金重仓持有，我们认为不存在太大的下跌动能。比如我们看好的钢铁股，市盈率普遍不到20倍，股价大都在4—8元之间，这些长期被市场遗弃的股票目前正刚刚走上价值回归之路，不过，其方向是朝上而不是朝下。

　　所以，现在市场的调整是一种典型的股价结构调整。被高沽的要下跌，而被低估的最终一定会上涨。

　　从近期市场表现看，在庄股不断跳水的时候，大多数蓝筹股都比较抗跌，这就是市场的选择。虽然部分蓝筹股也出现回调，但仍属技术性的，因为上半年涨幅较大。我们不认为蓝筹股会出现庄股式的大幅跳水，如果出现这样的局面，只能是我国经济出了大问题。虽然上半年受到SARS的冲击，但今年GDP仍将达到7%，经济高增长格局不会改变。所以，我们近日不断强调，股市转势的基础并没有变。

　　今日大盘创出近期新低，看来前期低位1473点也有可能破掉，故短期仍宜观望。