傅子恒
从7月1日开始，深沪两市又将迎来上市公司的半年报披露，这将给市场增添新的影响因素。而两市大盘自年初至4月上旬经历两波上涨行情以后，自4月中旬开始步入调整，时至今日，这一调整已历时两个半月时间，6月下旬以来，市场在消息面因素的困扰下明显转弱，这使得市场对后市行情产生新的分歧。由于中报的披露给市场带来新的契机，行情在中报期
间能够再度展开，已成为市场的一个期盼。
笔者认为，考虑到基本面与市场面所出现的一系列变化，整个6、7月份的行情将会以调整整固为主，市场运行更有可能是为下一轮行情作准备的一个过渡，而较难以展开新的主升行情。个中原因，首先是政策面出现了一些微妙的变化，央行因担心货币供应量过快而可能上调法定准备金率的消息，在当前的市道中成为空方的一个有利砝码；在市场热点运行方面，上半年以汽车、钢铁、金融“三架马车”担起的上涨行情，由于这三个板块上涨过多陷于调整，多方目前尚难以挖掘出有号召力的、能对市场产生较大影响的领涨板块来凝聚人气。在时间周期上，历年以来的行情多在上半年见到年度的高点，下半年行情以振荡整固备战下一轮行情为主，这一轨迹作用于当前的股市，也将是制约行情的一个不利因素。上述局面共同作用的结果是，市场难以对未来几个月的行情产生太多的上涨预期。另一方面，站在多方的角度看，我国宏观经济运行健康良好、SARS疫情的不利影响正在化解、社保基金及QFII境外机构投资者陆续获准入市，以及周边尤其是欧美市场持续向好等等因素，又是对市场构成支撑的力量，故大盘的调整，向下也难有太大的空间。多空双方力量的对比与此消彼涨，将很可能促使市场在调整中维持平稳的基本格局，在这种盘整格局之中，行情将更多地由个股带动小波段上涨或者回落。这是对未来两个月行情基调的总体研判。
半年报因预期提前而可能不再耀眼。我们判断半年报期间的行情将不会有出人意料的主升行情，除了上述所讨论的各种原因以外，另外还基于对上市公司半年报自身的因素的判断。众所周知，上市公司2002年度业绩较2001年有比较明显的提升，从上市公司2002年各季度经营情况看，其业绩的增长明显呈现逐季加速的态势，尤其是第四季度，其增长更可谓是突飞猛进。这一局面对03业绩对比产生的影响，因基数较低，使得2003年度上半年业绩同比将会有较大幅度的增长，这一点市场早已有预期。事实上，这一情况在03首季的财务报表中已经得以体现，在首季财报中，一些复苏行业的上市公司业绩同比呈现出了“几何级数”的增长，最终促使市场在“错鄂”中走出了一轮以业绩提升为核心的上涨行情。但也因为季报的因素，市场由于对今年上半年业绩的预期多半已经“提前消化”，从而可能使得半年报行情不再那么耀眼。
信息披露日益透明、规范使寻觅白马股成为更多可能。2002年以来，随着一系列监管措施的出台、尤其是年报、半年报、季报新格式的规定实施以后，上市公司信息披露在及时、规范、透明方面取得了明显的进步，从而向最终成为真正的“公众公司”方向上又迈出了坚实一步。这一局面的出现对市场产生的积极影响，就是使得越来越多的投资者尤其是机构投资者摈弃了传统的建立在对内幕消息的操纵等基础之上的“做庄模式”，而更多地转入以公司基本面研究为依托的“白马股”发现模式，如市场以行业复苏为契机展开的汽车、钢铁股的价值挖掘行情即是如此。实际上，早在去年下半年，在2002第三季度季报披露时候，个股的“价值发现”行情已经在悄然展开，如韶钢松山、凌钢股份等一批股票因业绩大幅增长，已经引发长线资金的追捧，从走势来看，这些股票启动之前经历了相当长的“养马”的期间，给场外资金提供了相当长的从容入局时间。类似的情形在今年中报以及其后的第三季度报表、乃至03年报中仍将会涌现，只是，当然，机会总是给有心人准备的。
机构重仓股的表现将出现分化。上半年行情中，一批行业回暖、业绩复苏的股票因主流资金追捧而成为机构重仓持有的股票，这些股票分布于钢铁、汽车、金融、石化、公用设施等行业之中，从股价表现来看，其中的大多数个股已经出了一轮强劲的阶段主升行情。由于此类股票中云集的多是一些超级主力机构，这些机构一般是看好上市公司的稳定经营与长远发展，故其进驻可视为是“战略投资”，一般只经历几个月的上涨之后是不太轻易“战略撤退”的，但由于主流板块跟风甚多，那些已经出现过主升浪的股票在未来的两个月时间里预计将以回落整固为主，以对前期的上涨进行修正，从而演绎“波段上涨”与“波段下跌”交替进行的行情走势。而与此同时，那些市场挖掘不够充分、尚没有出现明显主升行情的股票，如低价的资源、能源、基建类股票等仍将会有长线的资金继续追捧，这除了机构资金对投资品种的选择需要等原因以外，近期以来，境外市场中的中国概念股受外国投资机构睛睐的局面，也将会向A股市场中的同类股票传导。
上半年的弱势股中蕴含更多投资机会。从市场运行角度看，市场的强弱从来都是相对的。2002年的行情中，上市公司只要传出增发、配股，或发行可转债，股价就会应声而跌，而今年以来，发行可转换债券却悄然已经转变成了利好，那些发债公司的股票、债券大多出现了双重的上涨。同样，今年上半年已经出现主升浪的股票除非基本面能再有令人震撼的向好表现，一般而言近阶段的机会不大；相反地，那些上半年因种种原因未能表现的板块及个股，在整体的盘整趋势中将会有炒作资金进行挖掘，如受SARS疫情抑制了的旅游、商贸类股票、重组概念股等。这其中，笔者更看好的是旅游类板块，在经济持续复苏、人们的生活水平不断丰富、提高的条件下，旅游开支持续增加将是一个必然趋势，SARS影响使得这些股票上半年下跌较多，在SARS疫情消除后无疑有机会出现“报复性”的表现，值得深度挖掘。
行情的运行将更趋复杂。因上述论及的多种原因，未来二三个月行情乃至整个下半年行情中，股指的运行可以预期将变得十分复杂，而不可能再象上半年那局势明朗。在预计的大盘局之中，市场的观念有望多元化，上半年“业绩增长”的炒作观念将更多地“收缩为”对个股的深度挖掘，对一观念的“颠覆”在短线的炒作行情中甚至可占据主流，如网络、重组、本地题材等相关“概念”又将可能被主力用来凝聚人心，从而制造局部的热点行情与个股机会。
