国信证券 肖建军
同样是半年行情，去年深沪股市从1339点反弹到1750点，无论是大盘的上涨幅度还是个股的活跃程度都比今年股市从1311点到1650点的市场表现要好得多，可从市场环境和投资心态来看，去年的行情并没有化解投资者对国有股减持的忧虑、对熊市的忧虑，今年表现明显逊色，市场却洋溢着牛市已经到来的乐观氛围，如何看待这种巨大的反差，牛市到底在哪
里呢？
今年的股市行情之所以表现远逊色于去年却有牛市的乐观，根本原因是今年的行情很可能是以基金为首的部分机构打着价值发现、业绩成长的旗号，借着社保基金、QFII即将入市的潜在利好的支持，发动的一轮拉高自救行情，不过是因为它们在市场中特有的影响力，善于利用有利的股市环境，加上对蓝筹股、绩优股的炒做底气更足，被媒体和市场分析的一番炒做，就出现了所谓的牛市行情、或者局部牛市的论调。但是，对上半年市场运行的仔细分析，能够清楚地看到这轮行情的市场基础是非常不理想的，反映在成交量的变化上，几乎看不到增量资金入市的迹象，原因就在于市场过于集中对汽车股、金融股等影响指数最大的权重股的炒做，少数个股的上涨造成的个股表现的严重分化，导致了只有追高介入少数个股才有获利机会，其它股票即使低位介入也都难免被套。
因此，如果悲观一点看今年的股市行情，这不过是被部分机构利用的阶段反弹行情，正是去年6.24过分乐观的追高被套，导致了基金去年的全面亏损，才迫使基金必须找一切机会拉高自救，重塑市场对基金的专家理财的信心和声誉，否则就会危及基金业的发展。直到长安汽车业绩受到公开质疑，主流板块股价全面回落，所谓的局部牛市难以为继，大盘的持续再度对曾经的政策底进行考验，投资者才发现，其实牛市离我们还很遥远，现在的走势充其量可以乐观地看作牛市的筑底行情。
正如笔者在展望2003年的走势时指出的，今年的股市环境应该说明显好于去年，既没有国有股减持等利空因素的影响，国民经济的景气回升，部分行业的逐渐回暖和高增长，推动上市公司止跌回升，都有利于股市的走强。但从市场的层面来看，经历了两年熊市磨练和证券市场规范监管影响的投资者在投资理念上也发生了巨大的变化，尤其是机构投资者的操作手法日趋稳健和理性，风险管理的要求也明显提高，因此对于部分机构的拉高自救，更多的机构既不会追高为别人抬轿，也不会贸然介入那些没有增长潜力的个股中盲目炒做，这样就形成了今年少数股票上涨超过大盘，相当多的股票不涨反跌的局面，称之为牛市显然勉强了。
再从社保基金、QFII入市来看，为什么这一有效改善股市资金供给的举措在预期阶段能够刺激大盘上涨，一旦进入实质运作反而推动股市调整了呢？原因不仅仅是利好出尽，社保基金、QFII注重价值投资，更注重投资的安全性和风险管理的共同特点都决定了它们的入市对股市既是利好，又是严峻的考验，即将对股市本身和个股是否具有真正的投资价值进行考验，在这个过程中纯粹的题材炒做不会得到这些机构的认同，同样投资价值已经被充分挖掘的蓝筹股、成长股也不会得到认同。不管是在大盘的合适时机，还是合适股票的合适时机介入，都对今年的所谓局部牛市形成冲击。
今天是6.24的纪念日，但纪念日中的股市最大的期望可能就是连续下跌的股市能否在1500点附近哪怕是短暂的止跌回稳，至于牛市在哪里，“路漫漫其修远矣”。
