秦洪：从价值发现到价值成长

　　今年以来打着价值发现旗帜的蓝筹股行情有暂告一段落的特征出现，价值发现已不再具有市场号召力。而此时，市场需要寻找新的热点，需要寻找新的兴奋点，需要有新的振奋人气的旗帜，价值成长概念由此诞生。

　　日前，一些主流板块，比如汽车、钢铁、银行等已形成了典型的头部特征，而石化、电力等板块也在是上涨还是下跌的选择中挣扎，在这些影响下，市场似乎没有热点可循，股 指也就震荡探底。那么，如何看待当前的这种走势格局？市场是不是真的没有可供投资的价值型股票了呢？

　　价值发现已告一段落

　　回顾今年以来的行情，我们不能不说蓝筹股行情的价值发现是今年以来最大的亮点，因为该板块的崛起让市场为之一振，原来股票是可以投资的。

　　而蓝筹股行情的价值发现主要得益于经济景气的回升，尤其是原材料价格的上涨以及新的消费热点的形成，前者的代表是钢铁行业，后者的代表是汽车。钢材价格的上涨主要得益于反倾销、国内房地产以及大规模的基础设施的需求所导致的需求增长。而汽车产业则因为居民消费升级导致了去年三月份开始的“车市井喷”。

　　但随着时间的推移，这些主流板块所导致的价值发现已有渐近尾声之态势。以汽车产业为例，该行业的增长态势有所衰弱，五月份汽车产销率自去年三月汽车产业井喷以来，首次没有达到100%，库存较年初增长了30%，库存的增长不仅仅带来了降价的空间，同时也意味着汽车产业的需求开始下降。更为重要的是，汽车板块出现了一些弱势个股，比如一汽四环的预警，再如长安汽车的业绩受到质疑，等等诸如此类的原因，使得汽车产业的上市公司出现震荡盘下寻找支撑的走势。

　　一叶知秋，汽车产业如此的走势说明了今年以来打着价值发现旗帜的蓝筹股行情有暂告一段落的特征出现，价值发现已不再具有市场号召力。而此时，市场需要寻找新的热点，需要寻找新的兴奋点，需要有新的振奋人气的旗帜，价值成长概念由此诞生。

　　价值成长与价值发现的区别与联系

　　价值发现的基点在于行业已有成长态势出现，主流资金只不过是将资金打进去，将股价拉起来，这就如同科学上的“发现”一样，被发现的对象原本就是存在的，只不过市场尚未发现，主流资金的作用就类似于科学家，将存在的但未被人类感知的东西挖掘出来。

　　但价值成长则区别价值发现，因为价值成长具有一定的前瞻性，有点类似于科学的发明，但不等于前几年所流行的价值创造，将没有业绩基础的上市公司通过注入一些不切实际的业务，拔苗助长。而价值成长则是基于目前的经济数据、行业数据以及上市公司的微观数据，能够据此得到对未来业绩增长速度的一种预期。

　　由此可见，价值发现与价值成长有一定的共性，即均是依据于当前经济的发展数据作出投资结论。不同的是，价值发现较为简单，关键在于能够找出在经济发展中能够领先的行业，然后再找出领先的细分行业和领先的个股，汽车行业较为典型，汽车井喷------家庭轿车------微型轿车------长安汽车，有着环环相扣的逻辑推理关系。而价值成长则不然，虽然同样基于经济数据，但更多的是运用综合分析推理能力，将未来的市场空间给描述出来。其落脚点有两个，一是行业，二是个股。不像价值发现主要基于行业，行业一好，行业内个股都会鸡犬升天，今年以来的核心资产股就是如此。

　　但价值成长虽然落脚点也有行业，但个股也包括在内，也就是说，在以价值成长作为主流投资思路的背景下，其运作思路除了价值发现阶段的行业板块，而且还体现在个股的独行客上。也就是部分个股可能会借助于某一产品或者某一细分行业而走出牛市征途，从而改变今年上半年只见板块涨，不见独行客的个股行情。

　　具有价值成长潜力的行业与个股

　　诚如前述，价值成长的落脚点是行业与个股。就行业而言，我们认为这么几个行业有着一定的价值增长潜力：

　　一是科技产业。这里面主要有两方面的数据或理由支撑，一方面是行业新热点已悄然出现，那就是数字电视。据媒体披露，数字电视国家标准将在下半年出台，我国数字电视产业将正式启动。预计从2002年至2015年，我国数字电视市场规模将由400亿元扩张到5000亿元，如此一来，对科技行业就提供了源源不断的订单，相关科技行业的个股也就有望得到利润高速增长的保证。另一方面则是包括半导体制造业在内的科技产业等制造业正在向我国转移，芯片生产企业纷纷落户中国就是最好的例证。受此影响，一些为高新技术配套的科技产业上市公司的业绩出现了飞速增长，如以生产覆铜板为主业的生益科技，目前已到大规模的制造业阶段，其成本优势一览无余，核心竞争力极其明显，所以该股的业绩在近期恢复得很快，在2002年增长43.3%之后，在今年一季度又是大幅增长了89.21%。同样，京东方等企业也展开了大规模的收购，高新技术产业不仅仅停留在想象中，而且开始步入到实际业绩预期阶段，上海贝岭、深天马等电子元器件业个股就是例证。

　　二是医药产业。医药产业同样面临着世界化学原料药向我国转移的机遇，维生素C在今年上半年价格的暴涨就是最好的例证。相关个股如华北制药、东北药、华源制药等个股也一度强势，但价值成长的挖掘阶段尚未正式拉开序幕。同时，医药产业不时出现的产业热点也有望为医药行业的个股提供业绩增长的机遇，前期的非典就是例证。虽然非典是人类的灾难，但要克服灾难，离不开药业的支持。所以，在非典之后，政府将加大公共卫生的开支，那么，相关医药产业，尤其是医疗器械行业个股可能的机遇极大，新华医疗、万东医疗莫不如是。再有，针对艾滋病的一些医疗企业也有着一定的成长空间，比如华海药业、天方药业、东北药等。

　　我们建议重点关注那些一季度收益超过去年半年甚至全年的个股。因为此类个股出现如此态势，就标志此类个股所处的行业正面临着转机，行业的成长正处在回升态势中。齐鲁石化、扬子石化、锌业股份、中牧股份、生益科技、皖能电力等个股均如此，另外，对于潜在的资产重组股，比如说国际大厦、＊ST民化等个股也有着类似的特征，同样可予以关注。

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　　(上海证券报江苏天鼎 秦洪)