随着SARS病疫得到控制，国民经济逐步恢复增长，投资者对证券市场运行普遍有着良好的预期。但市场走势往往是与投资者预期相左。至本周一，6月以来的6个交易日五跌一涨令人失望。
从技术上看，大盘向上运行面临压力
4月份以来，大盘曾三次跌破过由一季度两个低点1311点与1447点所构筑的上升通道下轨线。前两次股指急速下跌后均被快速拉起，并重返这一下轨线的上方。而本次股指是以逐级回落、盘跌方式磨破下轨线的。一般来说，急跌容易产生反弹，而阴跌难以产生有效反弹。因此，本次下挫有可能造成在大盘运行对这一上升通道下轨线的有效破位。而一旦上升通道被有效击穿，则前期稳步攀升的总体格局将发生根本变化。本周一收盘指数为1530点，年线目前位于1540点附近，也就是说股指已经连续两个交易日在年线下方运行，如这种情形持续下去，也将对投资者的投资心理产生一些不利影响。因为，年线基本上可作为牛熊分界线的判断标志，股指长期在年线下方运行，表明市场已从强势市场过渡到弱势市场。另外，在股指数日调整之后，除半年线外，目前5日、10日、20日、30日等均线均从支撑线演变成了压力线，这也会给股指上升带来一定的阻力。
从消息面看，仍有不确定因素
尤其是前期主力重点炒作的三大板块如汽车、钢铁、银行股，不利因素较多。尽管长安汽车发布澄清公告，表明其2002年的业绩真实可靠。但像巨额预提销售补偿费之后再清算冲回一事，不事先在2002年的半年报与年报中反映出来，难免会让投资者有种种联想。而且下半年利润超高速增长，还会使投资者对其2003年业绩增长形成错误预期。另外，就是对农凯、万泰集团的调查，以及这两大集团资金链条是否会断裂，让投资者对于其贷款是否会影响到某些银行股的业绩存在一定的担心。另外，丰乐种业因以前年度存在编造虚假会计资料、募集资金使用虚假披露和未及时履行信息披露义务等问题遭到深交所的公开谴责，也表明管理层对上市公司业绩造假进行严厉打击的决心。从长期来看，这有利于净化证券市场的环境，有利于树立投资者长期持股的信心，但短期有可能对股指上扬带来一定的负面影响。
从资金面看，资金压力有可能逐步增大
今年上半年股指之所以能一直保持在上升通道中缓慢攀升，是因为至目前为止，每周保持发行一只新股的扩容速率，扩容压力并不大，而基金大举发行以及QFII、保险基金以及社保基金入市的预期尚可有效地增加市场中的资金供应，保持市场资金供需的大致均衡。而随着相关事态的明朗化，如QFII首批入市的资金仅为3.5亿美金，而社保基金先期入市的资金量也仅有160亿元人民币等，其所带来的利好作用将出现递减效应。
而6月份以后，扩容会不会提速成了一个困扰投资者的问题，毕竟发展才是硬道理，必须让证券市场的融资功能充分地发挥作用。如果新股大举发行与上市，将对市场的资金面发出严峻的挑战。如没有相应的增量资金入市，则股指只能被迫向下寻找支撑。
从历史经验看，下半年行情一般弱于上半年
1999年以来，我国证券市场除了个别年份外，行情基本上是在上半年走完，而下半年一般会出现调整甚至是大调整的走势。受制于基本面、技术面以及资金面，6月份大盘要想重归上升通道的难度相当大。如6月份股指不涨，则下半年行情更加悲观。而且到目前为止，今年股指运行的向上倾斜的大头肩顶形态并没有被完全破坏。其左肩为今年1月底至3月初的1500-1530点一线，头部为今年4月份的1649点，右肩为5月份以来的1540-1580点一线，而颈线位在1450-1470点之间。如果该头肩顶成立，则根据头肩顶的最低调整幅度测量，不排除下半年大盘有重新考验今年年内低点的可能性。
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(上海证券报兴业证券 宋淮松)
