-华西证券曹雪峰
毫无疑问，在今年年初以来的大盘牛市行情中，证券投资基金是最为中坚的做多力量——换句话说，没有基金重仓股的努力就没有前期的活跃品种诸如汽车、金融、能源板块以及部分医药行业上市公司的牛市行情。那么，我们不禁问昔日叱咤风云、与基金一起被市场视为主流机构投资者的券商资金又怎样呢？是否也像基金一样，在一季度的赛程里，拿到
了足够的分数？答案是否定的。尽管券商资金也曾在一定程度上参与了对前期活跃品种的做多，但并没有担当起主要的角色，而大多数券商重仓股的走势则在人们一次次的预期中，保持着疲软。
以券商持有一家上市公司流通股10%以上比例的股份为标准(含合计)，我们对沪深两市1200多家上市公司进行挑选后，找到了将近40家的券商重仓股(以截至2002年12月30日数据为准)，这40家券商重仓股中，走势最好的是海通证券持股2619.5601万股的上菱电器(600835)，今年以来形成了约20%的最大涨幅(目前这一涨幅已经缩水)，而40家券商重仓股中则有将近20家左右的股票在前期逆市下跌，创出了最近两年来的股价新低。
是什么原因让券商重仓股如此不济？它们的未来走势还能预期吗？要解答这两个问题，我们必须先来看一看券商重仓股的整体情况。对这40家股票进行归类，不难发现，它们具有这样几个方面的特征：
一是有相当数量的券商重仓股在今年以前的行情中曾形成过较强力度的上涨，其中不乏多年来的老牌强势股。典型的有南方证券长期持有(截至去年年底持股7618.2958万股，持股比例11.96%)的哈药集团(600664)，该股在今年形成了将近15%左右的涨幅，股价曾创下历史新高。但由于在此之前哈药集团已经持续走强，今年以来走势进入了明显滞涨。
二是部分券商重仓股之所以被券商重仓，是因为作为主承销商，券商被迫吃进了配股余额包销部分。其中以光大证券最为突出。光大证券是南宁糖业(000911)、泸州老窖(000568)的第二大股东，分别持有1088.6403万股南宁糖业流通股(持股比例4.52%)和3070.7415万股泸州老窖流通股(持股比例5.84%)，而光大证券之所以重仓持有这两只股票，都是因为配股余额包销，其中南宁糖业股票是光大证券在2001年11月初以每股10元的配股价认购的；泸州老窖股票则是光大证券在去年11月以每股8元的配股价认购的。
三是除配股包销成为大股东的情况外，券商重仓股的选股取向为资产重组股(业绩相对不佳)和次新股。这两类股票还具有两个共同的特征：流通盘相对偏小、股价走势在前期创出新低。典型的股票如ST灯塔(000695)，这只总股本22214.75万股，流通盘7724.99万股的绩差股(2002年度业绩亏损0.334元，今年一季度业绩亏损0.02元)，同时吸引了申银万国(持股1100.3536万股，占比4.95%)和天同证券(持股819.6757万股，占比3.69%)两家券商资金，但股价自今年年初以来却形成了42.39%的最大跌幅，创出最近两年半新低。
从对目前沪深两市的券商重仓股所进行的归类可见，今年以来所形成的热点板块中券商资金少有涉猎，并且券商资金的选股标准与基金选股标准存在着比较明显的差异。而今年以来大盘蓝筹股的“价值回归”行情受到了市场比较广泛的认同，券商重仓股则由于不属于主流热点而受到了市场的冷落。
但需要指出的是，当市场行情正在纵深发展的今天，我们有必要对部分券商重仓股保持关注，原因在于：其一，目前大盘蓝筹股的行情已渐入尾声，市场热点将在今后出现转移。当然是建立在大盘继续保持向好基调不变的前提下的。其二，对于非前期强势股的券商重仓股来说，今后所存在的盈利要求将更大。如果说今年以前的市场行情还处于熊市阶段，券商自营盘的赢利压力不大的话，那么在今年大盘向好的背景下，券商自营盘实现解套盈利的压力将会明显加大。如果市场热点出现转移，最有希望产生的新热点就是券商重仓股，毕竟有机构资金关照的股票和没有机构资金关照的股票走势，存在着很大的强弱差异。其三，对于次新股和因配股包销余额而成的券商重仓股来说，所产生的机会将会更大。
南方证券此前因配股成为哈药集团大股东，直接造就了一个熊市大牛股的诞生，我们应当以此为鉴。值得一提的是泸州老窖，公司今年一季度实现的净利润已相当于去年全年所实现的净利润，并且公司修改了2002年度分配方案，拟10转增6股，再加上光大证券解套未出，个中韵味无穷。其四，有理由相信，前期多数券商重仓股的破位下跌，创出新低，是机构资金刻意所为。正如没有爱就不会有恨一样，如果不是为了今后能够营造行情，券商重仓股就没有必要缩量破位下跌。
早在今年年初，就有市场人士指出，今年的行情将是上半年炒业绩，下半年炒概念(重组)，结合近期以来低价股此起彼伏的补涨行情产生，和券商重仓股在前期的异动下跌分析，这种看法未必是空穴来风。
