彭蕴亮：高速公路板块投资价值凸现

　　亚洲证券 彭蕴亮

　　近期大盘振荡上行，高速公路板块异军突起。皖通高速、延边公路、海南高速三只个股涨停，带动华北高速、粤高速等个股全线大涨，成为大盘上涨的中间力量。从行业基本面、国家政策、外资动向三方面来看，该板块具备一定投资价值，后市在技术性回抽之后，其上升空间已经打开。

　　一、行业快速增长

　　国家继续加大基础设施建设给予高速类公司较好的发展机遇。在国道主干线总体规划指导下，我国高速公路建设步伐不断加快，特别是近年来随着西部大开发力度的进一步加大，我国每年建成的高速公路达几千公里。我国高速公路仅用了10多年的时间，走过了发达国家一般需要40年才能完成的进程。从绝对数量来看，我国高速公路占公路网的比重大大低于发达国家，高速公路总量同我国人口、经济、资源的客观需求相比，存在较大差距。这种滞后客观上决定了高速公路的建设在今后相当长一段时间仍将成为国家加大基础设施建设中不可忽视的一环，这也同样给高速类公司客观上创造了较好的发展机遇。同时，从交通部公布的数据可以看到，全国公路完成客运量、货运量每年都出现了较大幅度的增长，而高速公路由于其所具有的独特优势，车流量增长更快，如沪深两市11家高速公路上市公司主营收入同比增长20以上，扣除少数路段通行费调高和部分公司业务扩张的因素，实际车流量增长的速度在12以上。高速公路行业的快速增长给以通行费收入为主的上市公司创造了业绩稳步增长的良好基础。

　　二、国家政策扶持

　　高速公路属于交通基础设施行业，受国家产业政策的重点扶持，在国家积极财政政策的促进下，高速公路投资额逐年增加。同时，不少地方政府在公路收费改革政策未下达前，纷纷采取了对高速公路上市公司实施财政补贴和税收优惠的措施。例如赣粤高速(600269)公司及其控股子公司按税前利润的25%享受财政补贴，仅2003年初公司就收到财政补贴5819万元。再如福建高速2001年获得财政补贴1.5亿元(折合每股税前收益0.219元)，2002年和2003年每年获得补贴1亿元，巨额财政补贴收入将使该公司业绩保持较佳水平。这些优惠措施为高速公路的业绩增长提供了实实在在的保障。正是由于这一因素，高速公路上市公司的收入来源稳定且以现金收入为主，发生业绩大起大落或大额坏帐的可能性较小。近年来我国宏观经济持续向好，国家加大了对高速公路建设的投资力度，预计随着国家“五纵七横”高速公路建设的完成和各种公路网络体系的进一步完善，国家政策将对高速公路行业继续扶持，因此整体上高速公路上市公司具有业绩稳中有增、经营风险与财务风险相对较小的优势。

　　三、受到外资青睐

　　根据有关部门最新公布的入世协议，交通运输行业所做的承诺主要是在运输服务如公路运输、铁路运输、海洋运输，及运输辅助服务如货运代理、报关、仓储、交通工具维修等。例如公路运输方面，中国入世后1年内允许外资控股运输企业，3年内允许外资独资。随着运输市场的逐步放开，将进一步促进国内物流的增长，对高速公路板块来说无疑是十分有利的。同时，由于BOT建设等新的经营合作方式的实施，作为更有实力的外资机构，一方面想分享其中的利益，另一方面也会考虑中长线投资该行业而享受行业成长带来的利润增长。由于行业的特殊性质，深沪两市11家高速类上市公司普遍都具有流通盘偏大、价格偏低的特性。这些特性都有可能使高速板块成为国外资金特别是QFII资金的下一个目标。而综观汽车、金融、电力、钢铁等主流热点，高速公路板块具有较大的价格优势，如皖通高速、海南高速、华北高速、等股价都在5元一线，其稳定的现金流使其符合篮筹股的关键性特征，更加容易获得QFII资金的青睐。因此，在操作方面，投资者宜选择其中价格较低、经营稳健的公司如皖通高速(600012)等，待其技术性回抽之后重点关注。