华林证券研究所 刘勘
我国股市运行了13年，在沪深两市月K线图表上，清晰地记录下来，每隔四年出现一次波段性的高点，如93年2月份、97年5月份、2001年6月份，同时也历经四次一年以上的大调整，第一次调整是从93年2月——1994年7月，调整时间为16个月，调整结束后沪市综合指数从325点上涨到1053点，上涨727点，涨幅为223%；第二次调整从94年9月——1996年3月，调
整时间为19个月，调整结束后，沪市综合指数涨到1510点，上涨990点，涨幅为180%；第三次调整从1997年5月——1999年5月，调整时间25个月，调整结束后沪市综合指数涨到2245点，指数上涨1188点，涨幅为72%；第四次调整从2001年6月14日开始，现在已经是进入第22个月了。
研究沪市月K线图表，发现我国13年股市周期性波段特征是非常明显的，从中不难看到50±１月是大盘高低点之间产生的重要循环周期。沪市从1990年12月之后的100月落在1999年4月份，大盘在当年5月份发生转折，有一个月的偏差；1993年2月份的高点1558点之后的100月，落在2001年6月份的2245点，没有偏差。倘若从93年2月1558点，运行到另一个高点的1997年5月份的1510点，周期时间为51个月，偏差一个月，其中调整时间是37个月，上涨时间是14个月；再从1999年5月份的1510点，运行到下一个高点的2001年6月份2245点，周期时间为49个月，也偏差一个月，其中调整时间是23个月，上涨时间为26个月。
由于我国股票指数点位有从一个高低点到下一个高低点，时间周期约为50±１个月的特点，如果从前期一个低点算起，也就是从1999年4月开始至2003年4月已经是48个月，当前市场正处于历史上的第三个周期性的相对底部区域。
从1993年2月至2001年6月，股票市场已经走过两轮牛熊交替运行的周期，每个周期年限大体是四年，而每个周期又可以分为四个阶段，即衰退、萧条、复苏、高涨，每个阶段大约时间为一年。若从2001年6月至2002年6月为股市衰退年，2002年6月至2003年6月为萧条年，那么今年中期之后应该逐渐迎来的是复苏和高涨年。
股票市场周期的形成，不但与宏观经济及政策有很大关系，也与货币市场和资本市场的资金流向、流速、流量有着非常大的联系。在1993年初我国宏观经济出现了通货膨胀，膨胀率达到24.2%(世界银行数据)，所以国家采取货币紧缩的政策，直接导致股市三年的熊市，直到96年5月份才结束熊市格局。在1997年5月至1999年5月份，股市两年调整中，我国宏观经济却出现了通货紧缩现象，虽然推行积极地财政政策，但是三类违规资金要求撤出股票市场。时至1999年5月份，国家为在三年内实现国有企业解困的战略目标，陆续出台六条催发股市走牛的措施，从而也结束了两年的调整期。
在政策基本面上，QFII脚步声越来越近，估计可能在今年中期之后，具有实质性操作的动作会浮出水面。因为我国现阶段GDP增长有望持续高速增长。另外，美国华尔街一万三千多家上市公司综合指数的平均市盈率在47倍，英国是61倍，日本是65倍，而我国目前深沪两市综合指数平均市盈率在46倍左右，这两方面因素是具有吸引力的。在资金富裕的发达国家，投资者正在寻找投资方向，而我国需要利用QFII机制，来吸引上档次上规模的战略性大资金进入我国资本市场，来推动国民经济发展。
对于分流二级市场资金效应和构成市场心态负面影响的MBO，很有可能会被财政部叫停。备受市场投资者关注的国有股减持，在“两会”上已有代表提出议案，在设定减持国有股方案时，要考虑给二级市场投资者予以一定的补偿。另外，新任中国证监会主席尚福林提出：“改革力度，发展速度与市场承受度相结合”的三度统一方针，并强调把恢复市场投资者信心，和保护投资者利益逐步要落实到实处。近期中国人民银行行长周小川也谈到：要理顺货币政策传导机制，保持货币信贷总量适量增长，在2002年货币供应量增长已经高出GDP增长率不少的基础上，货币供应量可以继续偏大一点，反映央行在基础货币供应量方面，仍将还要继续增加货币供应量。全国人大财经委副主任周正庆日前也表示：创造条件让银行、保险资金，合规地进入资本市场，使货币市场、保险市场与资本市场有机的、内在的、有效的联系起来。
由于我国现阶段的股市，属于典型的资金推动型股票市场，只有在货币市场资金宽裕的市场环境条件下，并且有形成后市增量资金陆续不断地流向证券市场的做多政策，才能有利于股市行情的演绎。通过以上简要分析，似乎政策面酝酿着有利于股市运行的局面，和市场做多的氛围，又可能在今年6月间趋于明朗化。
所以在投资策略上，尤其是机构投资者，由于相对资金数量较大，一旦行情真正起动，就难以有效地吸到足够的底价位筹码。因此在具体操作方式上，建议在沪市综指1500点附近，如果再遇到1500点以下的机会，更不能放过，在建仓时间上，在今年5月底之前完成，最迟不能延迟到6月中旬，应以重仓出击。
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