如果问今年行情与往年行情相比有什么特点,相信市场人士都会说,蓝筹股行情的崛起。但有投资者认为,前期的蓝筹股行情可以认为是价值回归,然而行情运行至今,蓝筹股群体已经上涨了相当可观的幅度,相应的市盈率也明显提高,目前已经不是所谓的价值回归,相反是新价值投机性质。这其实是投资者的一种错觉。
我们对今年行情做了一个简单统计,截至5月20日,计算今年两市的个股表现,分别统计
涨幅前100名个股及跌幅前100名个股。我们注意到,涨幅居前的个股基本上都属于蓝筹股品种,其中长安汽车、ST小鸭及一汽轿车分别位居三甲。而跌幅居前的个股多数属于控盘庄股及绩差品种,而ST个股占据了相当多的席位,不幸占据跌幅前三名的个股分别是世纪中天、华润锦华及ST生态。然后我们对这些个股分别计算市盈率,年初市盈率是以去年12月31日的收盘价及2002年度上市公司的每股收益计算,而截止日市盈率是以当日收盘价及上市公司2003年一季度每股收益简单乘4计算。我们又做了一些简单的技术处理,对于涨幅榜个股而言,由于部分市盈率很高的品种会迅速提高平均市盈率,因此我们就简单剔除市盈率在100倍以上的个股,共有15家公司。对跌幅榜个股而言,剔除了ST个股(每股收益为负)。我们发现一个很有意思的现象,涨幅前85家上市公司年初的平均市盈率为58倍,到5月20日,其平均涨幅为39.32%,但其平均市盈率却下降到32倍。但是跌幅榜个股年初的市盈率为182倍,平均下跌幅度为20.45%,但到5月20日其平均市盈率上升到257倍。
这现象引起了我们的思考。以常理判断,股价上涨后市盈率应该是提高的,股价下跌后市盈率应该是下降的,但我们却看到了截然不同的结果,其原因何在?其实道理很简单,虽然蓝筹股群体获得市场资金的倾斜而股价表现强势,固然股价积累了一定的涨幅,但其业绩的增长幅度却强于股价的增长幅度。而以控盘庄股及ST个股为代表的下跌个股,虽然其个股在二级市场上遭受无情抛售,但其业绩下滑速度却快于股价的下跌速率。如果说年初蓝筹股行情是价值回归的话,那么目前蓝筹股平均市盈率下降到32.02倍以后,我们又怎么能说是投机行为呢?至少以目前来看,蓝筹股行情还是属于价值回归性质。
回到市场本身,此次蓝筹股行情的崛起具有深层次的意义:1、蓝筹股行情的崛起化解了市场可能向下破位而进一步下拓空间的危机；2、从历史行情的发展轨迹来看,每一次新牛市的启动都伴随着一个全新领涨板块的崛起,而此次蓝筹股行情的崛起也确认了市场进入新一轮牛市的景气循环；3、自从前两年庄股运作模式解体后,机构资金突然失去了方向而处于盲目状态中,蓝筹股行情的崛起为机构投资者找到了一个新的投资方向及盈利模式,从而为不断壮大的机构投资者提供了广阔的运作天地及深邃的运作空间；4、蓝筹股行情的崛起并反复走强也意味着我国股市正向国际接轨并逐渐走向成熟,由一个投机市场向投资市场转变是一个必然的发展趋势。
如果说,国外股市的蓝筹股行情可能存在价值溢价的现象,但目前沪深两市还是蓝筹股行情的初级阶段,不存在这可能。今年涨幅最好的三个品种长安汽车以一季度业绩计算,截止日市盈率为16.04倍,上海汽车的市盈率为25.76倍,涨幅前100名个股中市盈率在30倍以下的个股也比比皆是。因此,蓝筹股目前还仍然处于价值回归阶段。
我们可以对蓝筹股行情的未来发展进行简单分析:1、此次蓝筹股行情得到了越来越多的机构投资者认可,相应的资金倾斜程度不断提高。而证券市场资金是趋利性的,主力资金在大规模参与后,必然会寻求进一步的积极运作。2、主力资金对蓝筹股的建仓有先后顺序,最早在汽车板块及金融板块中建仓的机构已经借助前期的震荡完成了洗盘操作,而在石化、能源电力、钢铁板块中建仓的机构其平均建仓成本应在1500点以上,他们目前就进行派发的可能性不大。3、如果仔细观察,可以发现,近期蓝筹股的调整幅度非常浅,其他投资者如果要收集筹码必须在相对高位才能达到目的,这意味着蓝筹股的市场平均成本正在逐渐提高,也将推动蓝筹股行情的进一步发展。我们认为,在价值回归及价值挖掘的理念指导下,蓝筹股行情将贯穿今年行情的始终,相应蓝筹股也将成为未来行情发展的中坚力量。
蓝筹股行情的崛起奠定了新牛市的开始,相应蓝筹股也将成为我们研判市场的重要工具。如果蓝筹股行情就此偃旗息鼓,那么新牛市又从何谈起呢。未来个股将进一步两极分化,蓝筹股继续上拓空间,绩差股也会持续沉沦,也许未来我们能够看到几十元的蓝筹股,也会看到2元甚至1元多的绩差股。这也是行情发展的一个趋势。
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(北京首证)
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