特别关注：大盘仍将上攻 力度会减弱

　　未来市场的股价结构会呈现出的局面：ST板块将进一步下行，1元股重出江湖不会太遥远；主流板块市盈率超过40倍时，上行压力将加大；板块轮动是假相，汽车股仍是决定短期市场未来的根本；龙头个股难走太远

　　年初在市场极度低迷时，我们认为市场需要的是信心，当市场开始火暴，人们赚钱的欲望变得强烈时，我们认为投资者应该更多地考虑到一些负面的因素

　　中证资讯 徐辉

　　年初股指的上行，向人们展示了一幕深刻的结构调整行情。在这种压力的驱使下，有必要评判主流板块目前处于一个怎样的阶段，这些板块板块最终将获得怎样的市场定位，未来市场究竟将呈现出怎样的一种格局？

　　“1.14”行情是股价结构调整行情

　　要对市场后市有清醒的认识，首先要对本轮行情进行定性。说本轮行情是一轮股价结构调整行情的原因是：

　　第一，目前股指仍在1300点至1700点之间的箱体运行，股指主要运行期间仍在年线以下。更为重要的是以月线、季线和年线为参数的大均线系统，尚没有形成明显的多头排列。

　　第二，从操作理念上看，目前仍是“6.24”行情的延续。

　　第三，从板块运行看，少数板块和个股左右了整个市场行情。

　　第四，从运行结果看，45%的股票在1311点以下的位置，只有二成左右的股票真正处于目前1520点以上。据统计，自行情启动至4月底，沪综指涨了15.21%，但上涨的股票只有690只，仅占全部股票的55%；涨幅在15.21%以上的股票只有267只，占股票总数的21.4%。股价结构调整之深刻可见一斑；

　　第五，从投资收益情况看，这是一轮少数人赚钱的反弹。

　　尽管这是一轮结构调整行情，而且只有少数人赚钱，多数人处于亏损或浮亏状态，但不可否认的是投资者的信心增强了——人们似乎找到了赚钱的手段。近半年来的市场运行表明，股市与宏观经济运行开始紧密联系在一起了，这是一个相当大的变化。与此同时，我国今年一季度GDP增长达到9.9%，4月份在SARS影响下，我国经济增长仍然达到8.9%，多数人认同我国经济进入了新一轮的景气周期。

　　所以，我们对本轮结构调整行情的目标进行评估无非是要得到两个结论：第一，主流板块及龙头个股目前状况。由于本轮行情是板块主导型行情，所以了解目前主流板块处于一个怎样的状况，是评估整个市场水平的重要依据；第二，主流板块及龙头个股可能得到的高度。当然，对非主流板块的评估也不可忽视，因为部分非主流板块可能演化成主流板块。

　　大盘仍有上攻潜力力量在逐渐减小

　　整体来看，目前市场各主流板块尚处于理智阶段，这表明大盘目前仍有上攻潜力。

　　第一，从目前的市场表象来看，市场给予了银行股较高的市盈率评价，其次为汽车股，再次为能源、石化股和钢铁股。

　　第二，从目前的市场运行格局来看，相对于其它主流板块，石化股、能源股相对而言还有一定的比价空间，而且汽车股、银行股的板块指数尚无明显的做头迹象，我们认为市场整体看还能够向上走一段。

　　一段时间的运行之后，未来市场的股价结构会呈现出这样的局面：

　　1、ST板块将进一步下行，1元股重出江湖不会太遥远。目前ST板块指数已经跌穿了今年1月的低点，也就是说ST股整体处于沪综指1311点以下的位置。“五一”节前ST生态和ST轻骑将中国联通把守的A股股价最末位置占据，目前该二股均停牌，我想很快中国联通的末位又将被其它ST股取代；

　　2、主流板块市盈率超过40倍时，上行压力将加大。以银行股为例，银行股目前整体进入平均40倍左右的市盈率水平，这一定位已经是历史的相对高位区域。仅就目前的业绩状况，其再度上行阻力将逐渐加大。如果保持对银行股的这一评价水平，其股价再度上行就需要业绩的增长来提供动力。比如，今年其业绩再度增长20%，那么其股价就有了20%的增长空间。但不同的行业、不同的公司业绩增长具有较大不确定性，这样会使得在整体维持一个市盈率水平的基础上股价会出现波动，当预期中的增长无法实现时，股价将快速回落；

　　3、板块轮动是假相，汽车股仍是决定短期市场未来的根本。目前我们看到的是一种板块轮动的格局，但事实上这是一种在主流板块中的龙头板块——汽车板块率领下的板块轮动，如果汽车板块出现实质性的回落行情，这将意味着本轮行情的结束。不过，目前尚未看到汽车板块明确的回落迹象。

　　4、龙头个股难走太远。由于目前阶段的龙头个股均为超级大盘或大盘个股，其波动将受到多种因素制约，不会象96年科技股、2000网络股行情中龙头股的表现，出现再度翻番的机率极小。

　　给火爆的结构调整行情“浇浇水”

　　在汽车板块指数没有走坏之前，我们继续看好股指的运行，继续建议保持较高仓位值。但是，我们认为在持有股票的同时，我们必须要防止盲目乐观。

　　年初在市场极度低迷时，我们认为市场需要的是信心，当市场开始火爆，人们赚钱的欲望变得强烈时，我们认为投资者应该更多地考虑到一些负面的因素。第一，深层次矛盾的解决将制约投资者的想象力。市况好的时候，人们往往会忽略负面的影响，正如恐慌的时候人们看不到希望的所在。但前瞻性分析要求投资者必须多进行逆向的思维。股权结构的不完整，但又必须尽快解决的现状，将大大制约投资者的想象力和操作勇气；

　　第二，投资动机制约市场前景。目前投资者的现状是，没有人因为投资这家公司而买这家公司的股票，人们目前买进的目的仍是是为了卖出。没有人是以这个价位(流通股价)来投资这家企业的。也就是说，人们的投资行为都是短期行为，买进是为了卖出。这表明流通问题没有解决之前，市场不会有真正的牛市。

　　当市场好淡分明的时候，如整体点位不高，价值型股票被明显的相对低估时，机敏的投资者很容易就买进这类股票。但当人们无法判断价值型股票是否被相对低估时，市场买气将大为受损。

　　第三，在目前这样一种现状下，QFII的进入不会给市场提供新的动力。一方面，多数龙头企业在香港已经上市，其股价低得惊人，QFII资金不会再在A股市场去买这些股票；另一方面，一些成长性好的行业和企业，如汽车股市盈率也相对较高，也会令QFII资金却步。

　　第四，龙头个股在H股、红筹股、N股、B股等市场的较低定位，会制约这些龙头个股进一步上行。因为此波行情源于理性投资著称的基金，其理论的根源也是由成熟市场而来，那么，成熟市场对这些个股的低定位将时刻惊醒这些机构投资者。