研究报告：上涨--将是近期的主旋律

　　提要

　　★中国经济持续高速增长，将为股市构造出坚实的基础，这种趋势不会因为SARS而逆转

　　★政策面支持股市长期向好，经过认识上的突破，政策正为中国股市构造腾飞的助推 器

　　★深沪大盘在5、6月将持续上涨，有机会挑战前期1649点的制约

　　★蓝筹股群体在上扬中仍将是领军先锋

　　★投资者在这轮行情中需要始终把握业绩主线

　　蔚深证券研究发展中心 蓝东 刘国宏 章卫锋 韩卫洲

　　一、中国经济的高增长不可能因SARS而逆转

　　今年第一季度，经济增长9.9%，财政收入增长36.7%，这是十年来之最。突如其来的SARS给蓬勃向上的中国经济发展带来了一场“倒春寒”，这是对党和政府应对突发事件、驾驭复杂局面能力的又一次严峻考验，是对中国经济发展的又一次严峻考验。

　　虽然SARS会对旅游、酒店、娱乐、餐饮、运输、出口等行业造成一定损失，但中国强劲的投资和内需市场的活力不可能就此丧失。SARS挡不住中国经济前行的步伐。当前，我国人民正在在全面客观认识和分析疫情对经济发展带来冲击的基础上，坚定信心，凝聚力量，夺取防治SARS斗争和促进社会经济发展的双胜利。随着抗击SARS攻坚战的不断推进，中国经济必然会迎来进一步发展的“艳阳天”。

　　二、SARS并不能撼动我国主要依靠投资、内需、进出口拉动的经济发展格局

　　1998年以来，我国实施扩大内需的方针，坚持积极财政政策和稳健的货币政策，推动经济持续增长。随着一大批国债项目的建成，经济的活力将进一步增强。近一个月内，为抗击SARS，各级财政下拨了50亿元的资金，用于支持SARS科研费用、医院建设、治疗费用等等，这些财政资金的大多数转化为内需，将有力拉动经济增长。中国有战胜SARS的独特政治优势，这就是政治和社会的高度稳定，以及新一届政府的务实风格和共产党的强大凝聚力。我们认为，一旦SARS得到最终有效控制，坏事可以变成好事，中国战胜“天灾”的精神力量可成为经济发展的新动力。我们认为支持中国经济强劲发展的基本面没有改变，中国股市向好的基础依然坚实。

　　三、政策面依然支持股市向好

　　值得关注的是，今年4月底，在“中国金融改革与发展论坛”会议上，中国金融界“四巨头”———周正庆、尚福林、吴定富、刘明康的讲话，显示了管理层对中国资本市场的良好前景的看法。对持续一两年来严重干扰中国股市健康发展的“认识误区”基本进行了清理，用尚福林主席的话来说：“每一次突破认识上的误区，都会带来证券市场新的发展机遇”，“当前重要的是统一思想，坚定信心”。现在，已找到了发展中国股市的思路和主线。即“货币市场、保险市场和资本市场必须有机结合，协调发展”，“资本市场要为全面实现小康社会、转换巨额居民储蓄、完善社会保障体系服务”。而且，全方位地开出了发展中国股市的一系列良方。这就是：1.允许银行资金、保险资金合理入市。2.扩大券商进入银行间拆借市场的规模和延长拆借期。3.证券公司可以发行金融债券。4.组建证券融资机构。5.扩大股票质押贷款规模。6.增加保险资金、社保资金的入市比例。7.培育商业保险、社会保障、证券投资基金等机构投资者。上述这些政策思路和举措的贯彻落实，将成为中国股市腾飞强有力的助推器。

　　从资金面看，去年以来券商新一轮筹资完成，再加上基金和券商双向扩容的资金超过1200亿，底部已经沉淀了巨量资金。值得关注的是，社保基金40%的比例将入市，这将为未来股市增加大量资金来源，加之QFII的实施都在一定程度上增大了股市资金的力量。

　　从基本面综合分析，我们认为目前对市场不宜过分悲观，市场在上半年最后两个月的行情依然具有操作价值。

　　四、技术面显示，5-6月份走强机会仍在，但冲高后市场面临见顶的风险

　　从历史表现来看，自1990年12月至今的月K线图中，历史上5、6月份更容易出现高点。相对的高点分别是：1992年5月的1429点、1995年5月的926点、1997年5月的1510点、1998年6月的1422点、1999年6月的1756点、2001年6月的2245点、2002年6月1748点。12年间有7次高点出现在5、6月。1998年到2001年，在5月已连续4次出现上升行情，去年的5月在大盘探低1339点并已经反弹上扬到1693点后，展开了一波调整蓄势，后来又迎来了"6.24"行情。总体来看，每年的5月与6月往往都是每年见顶的月份，因此要高度关注5、6月份出现阶段性顶部的可能性。

　　五、蓝筹股群体仍将是领军先锋

　　对于5-6月的市场热点，蓝筹股仍将是领军先锋。三大主流板块汽车、金融、钢铁走势出现了分化之后，其业绩优秀者仍将继续逞强；港口和航运、煤炭采掘板块、水泥板块，以及超跌反弹个股都将面临新的机遇。

　　本轮市场主流资金提前敏锐地感受到了宏观基本面向好的趋势，对景气行业加大了投资力度。以价值发现为核心的集中投资作为市场的主流投资理念广受大家认同，汽车股、金融股、钢铁股形成了强大的蓝筹股方阵，使得从年初以来体现出崭新的市场格局。

　　此次蓝筹股行情有两个重要特点：一是蓝筹股行情与宏观经济发展趋势相吻合，与社会消费趋势共振，奠定了其中线走强的基础；二是蓝筹股的崛起为市场提供了一个新的盈利模式，为机构资金提供了明确的投资方向，导致市场资金不断向蓝筹股群体倾斜，即使有部分机构短线做空，但也将在低位回补更多的筹码，蓝筹股筹码的不断集中决定了该板块的中线发展趋势是相当乐观的。

　　六、投资思路应该偏重业绩主线

　　从本轮行情的主流热点可以看出，当前机构投资者的选股思路主要是三条线：一是看业绩和市盈率；二是看是否有行业基本面的支撑；三是要符合未来国际化市场的投资理念(如对大盘蓝筹概念的偏好)。简言之，"一个中心，两个基本点"，即以业绩为核心，同时注重规模与成长性。因此，投资者应尽快摒弃旧有观念，跟随市场的主流热点，依照上述思路选择投资品种，才能有所收获。

　　据此，我们认为，随着时间推移，非典对股市的影响将逐步弱化，前期介入市场较深的机构资金又将蠢蠢欲动。因此投资者应果断介入或继续持有银行、钢铁、能源(电力煤炭石油)、汽车、医药化工等强势股票，其他非主流品种暂不考虑。另外，需要留意的是，航空、商业、旅游、餐饮等受非典影响较大的行业，由于近日国家已出台相关保护和扶持政策(如减免税收和给予财政补贴)，使得这部分前期跌幅较大的股票在非典因素消除后，存在一定的反弹空间。