傅子恒：短线调整难免 中期预期仍好

　　短线调整难免，中期预期仍好

　　两市股指自四月初向上有效突破沪指1500点的压力位之后，得益于金融股、汽车股、钢铁股三大热点板块的引导一路强力上攻，本周前半周顺利突破年线压制，一举站上1600点大关。由于上述三大板块中的多数个股升幅在短短月余时间内普遍超过三成，内中聚积的获利筹码有着强烈的消化要求；在技术面上，大盘上攻渐至去年上半年以及年中形成的1620— —1650点一带的平台压力区域，两个方面共同作用的结果，导致股指在本周的后半段出现剧烈的振荡。

　　振荡调整在所难免

　　从本周市场走势来看，多空双方主要围绕5日均线进行争夺，周五以破位这一均线、空方略有胜出收盘，但总体来看，这种调整还是比较健康的。预计大盘下周多方有望退守10日均线进行防守，即行情短线的主基调将由升势转为振荡调整走势。但总体来看，我们认为向下的幅度不会太深(具体原因以下论述)，在空间上，沪指的1550点能够对大盘构成强劲的支撑，因为这一位置有着多重的技术研判意义，第一，它是多空中长线的分水岭250日均线(年线)所在的位置，本周股指越过此位，从中长线多空转势角度看，突破后也当有回档确认的过程；其二，这一区域也是前一波段行情构筑的整理平台，当这一平台被突破的时候，技术上可以构成支撑。这是对大盘短线走势的基本判断。

　　中线走势继续乐观

　　就大盘中线走势来看，我们认为经过2003年前三个半月的运行以后，我国股市正在发生着深刻的变化，结合宏观面、市场面、技术面各个层面的因素来看，如果直接关乎股市的大的环境不会向空头转变(如国有股流通问题再度提出与方案设计仍不被市场接受等)，可以判断我国股市目前阶段正在由弱势调整向强势格局转变。年初，我们判断2003年将可能依旧是延续2001年下半年以来的大调整格局，从各方面的情况看，2003年很可能就是由调整格局重新纳入长线上升通道的时间上的分水岭，以下从三个层面进行考察。

　　基本面：

　　我国宏观经济自2002年开始，各项主要指标结束低位徘徊局面转入升势，GDP指标2002年各季度呈现加速之势，而2003首季的统计资料显示，这一指标增幅达到9.9%，创近五年以来季度增幅最高水平。在行业景气复苏中，汽车产业得益于政策的疏导与调控，2002年持续升温成为拉动国民经济的亮点所在，与此同时，工程机械设备等重工业制造行业也随同汽车产业一同复苏。缘于上述产业的拉动、国家基础建设继续扩张以及国际钢材价格上涨，钢铁及部分有色金属产业复苏也十分明显。这些行业的成长对证券市场的直接影响，就是上市公司业绩大幅提升，已经公布的2002年报显示，上市公司主营业务收入、主营业务利润、净利润水平较之2001年度都有超过15%以上的增加，汽车、钢铁、机械等重工业行业的一些公司，其业绩的增长更为显著，许多公司业绩呈现几何级数的大幅增加，这是公司股价在二级市场受到追捧、强劲上扬的基本支撑因素。在整个消费品市场，2003年前一个季度居民消费物价水平呈现正的微幅增长，有研究指出，困扰我国经济多时的通货紧缩局面将有望得到根本消除，在积极财政政策实施多年以后，目前经济的“自主性”增长局面正在出现，这一局面反映出的信息是，上市公司经营环境正在得到根本的改观，由于财政政策与货币政策措施得当，我国经济将很可能在未来的一二年时间时呈现以经济主体的自主增长拉动为主的强劲增长、通缩根本得以扭转而又不会出现通货膨胀的良性增长局面。整个宏观经济层面将能够给证券市场更多的乐观预期。

　　市场面：

　　股市的调整使得整个市场格局发生了深刻的变革，其一是，经多年的政策扶持以及市场自身教育，在各类机构投资者不断发展壮大过程中，市场的投资者结构发生了较大的变化，多年以来中国股市以散户投资者为主体的局面，正在演变为机构投资者占据主体、市场主要由散户投资者搏弈逐渐演变为以机构投资者搏弈为主的局面。这一变化对市场投资理念产生了深刻的影响，最直接的体现就是那些经营稳健、有业绩技撑、大市值、流通性好的股票更受到青睐，绩优股的市场地位逐步凸现出来。与此同时，由于股市的持续下跌，市场中的相当一批业绩股股价被压在了低位，行业与公司业绩的复苏进一步压低了这些股票的市盈率水平。这是今年以来行情能够以业绩为主线持续展开的两个主要原因。在股市的政策环境方面，从资本市场与整个证券行业的健康发展角度来说，作为杠杆性工具产品的股指期货推出已有预期，这一预期有利于强化机构资金更积极地介入股市二级市场。从市场运行情况看，股价历史上由业绩因素主导的每一次行情都有着很强的延续性，而且在级别上也不会是小行情。在资金方面，各种分析报告都显示将不构成行情展开的障碍，兹不多述。

　　总之，从市场层面看：上市公司业绩整体复苏、机构资金积极参与、场内外资金充沛等因素，是行情展开的市场面基础。

　　持术面：

　　股指自2001年年中调整以来历时已一年半时间，调整幅度较深，在时间与空间上构成了大级别的调整，这一点市场有目共睹。今年年初以来，得天时人和之便，市场在各种因素促动下走向复苏，以业绩为主轴，钢铁股、汽车股、金融银行股三剑合壁，引领大盘展开涨升，上述三大板块个股的火爆虽给市场的共同感受是操作难度大为增加，但累计大幅的上升在局部市场已经产生了赢利的示范效应，这是多头行情展开的关键。技术上，本周大盘一举向上突破年线压制，这一区域是大盘近两年以来的阻力位，作为“重要的分水岭”，其向上突破后需要有一个回抽确认甚至是重新争夺的过程。从市场热点运行情况看，三大热门板块短线大幅飚升虽可定性于由行业复苏促动的价值回归，但如此涨升短线已经属矫枉过正，由于获利盘相当丰厚，短线振荡回调再所难免。但总体来年，历来的行情运行中技术面服从基本面，在基本面格局大为改观的情况下，大盘经短线调整后中线仍是有向好预期的。

　　结论：大盘短线大幅上涨后的调整是十分正常的，经短线的调整之后，后市的中线仍可看好。关于中期行情的展望，笔者认为在政策及基本面基调继续向好的格局下，如果乐观的预计，大盘可望在年内确认结束长达一年半的大调整格局重新步入牛市，当然这取决于多种因素，如果此一判断成立，则股指的调整，下方年线将构成极为强劲的支撑(由此也可以观察年线是否能构成强劲支撑判断行情的性质)；较中性一些的估计，如果消息面再受困扰，2003年市场运行依旧是调整基调，则股指将在很可能围绕年线、也就是沪综指的1550点一带为价值中枢进行波动，从而继续构筑下一轮牛市的基础。但即使是后一种估计，大盘本周创出的高点也不大可能是2003年内创出的绝对高点。在市场预期稳定中偏好的格局下，个股行情仍将会继续展开，业绩题材预计仍将是核心的支撑因素。

　　潜力板块展望：

　　1、医药股板块：医药行业近年运行一直比较平稳，业绩增长虽弱于其他行业复苏的公司，但受近期SARS流传影响，一些公司业绩上半年会有所体现。从走势看，许多有品牌、业绩连惯、成长性较好的公司股价已经受到追捧，如同仁堂、九芝堂、复星实业、丽珠集团等。潜力品种：万东医疗。

　　2、科技股板块：该板块由于前几前的概念炒作退潮对人气及市场形象损伤较大，市场构成也比较庞杂。但行情转暖的时候，科技股因成长想象预计仍将会受到市场的挖掘和追捧。一些上市公司业绩经过“调整”之后也已露出复苏迹象，如深科技、长城电脑等。预计后市这一板块后市表现将以业绩及基本面挖掘为主，而不会再象以往行情那样被盲目狂热追捧。潜力股：华工科技、深科技、长城电脑、稀土高科。

　　3、浦东股板块：由于其独特的地域及概念特点，上海雄心勃勃的构建未来国际性大都市和国际金融中心的远大理想为其提供了了丰富的想象力，只要行情真正转暖，该板块就会有表现机会。潜力个股：浦东金桥、陆家嘴。

　　4、机构重仓股板块：大市向好为机构持仓股表现提供了一个良好的市场环境，许多股票中机构资金蛰伏甚至已达多年，大盘向好中，一些个股正在拉升或者回暖。

　　5、要约收购板块：目前南钢股份与成商集团因大股东变更而触发要约收购条款，与以往大多立即申请豁免不同，因此前股市低迷而至股价较低，上述两家公司要约收购的选择引发市场要约收购的想象，股价也出现大幅的飚升，成为市场炒作的“题材”。但在我国目前的市场条件下，受制于流通股与非流通股股权分割产生的巨大的成本差异，非全流通股中的二级市场直接的要约收购似难真正发生，此类题材炒作中需注意短线把握。个股关注那些存在潜在要约收购题材的个股，本周末飚升的焦作鑫安是一个例子，具有潜在要约可能的个股还有沈阳化工、深华新等。

　　6、大市值的未被挖掘的蓝筹概念股。此类股票目前有海油工程之类。