联合证券研究所 田艺
最近，深沪股市继续强势上涨，交投活跃，日成交量持续放大到三、四百亿元的水平。究竟目前市场资金供求情况如何？我们不妨做一些分析。
首先看看资金供给的情况：
加快储蓄资金流向证券市场，已成为管理层重点考虑的问题。今年3月13日，我国储蓄存款余额首次突破10万亿元，在积极财政政策力度逐步减弱的情况下，如何通过有效沟通货币市场与资本市场联系、从而将银行大量沉淀的储蓄存款资金释放出来，成为管理层重点考虑的问题。
近期招商银行与招商证券共同推出一种介于银行存款和开放式基金的“招商受托理财计划”，招商银行以信誉担保这一理财计划年收益率不低于1.98%，由招商证券负责受托理财。这一模式引来广泛效仿，目前已有多家银行与券商接洽，欲在近期推出相关理财计划。此外，湘财证券和信托公司联合推出委托理财信托产品，承诺保底收益，同样由湘财证券负责具体运作。
进一步壮大基金规模，降低普通投资者购买费用，提高基金业绩，崇尚基金创新与投资风格多样化，成为近期基金发展的主要思路。
截至一季度末，共有封闭式基金54只，开放式基金17只，一季度新成立4只开放式基金，基金总规模接近1500亿元。
随着湘财合丰行业伞型基金和招商安泰系列基金浮出水面，伞型基金目前已成为基金市场的亮点，并且受到基金管理公司的普遍青睐。与此同时，合资基金管理公司的纷纷设立，尤其是新的基金公司希望能通过伞型基金的发行来迅速完成产品系列的构建，使旗下管理的资产规模得以迅速扩张。
社保基金运作水平亟待提高，社保基金管理人的确定及社保基金理事会的高调登场预示着其参与证券市场的规模和力度将不断加大。
截至去年末，社保基金总资产1242亿元；去年总体收益率仅为2.75%。从资产构成看，银行存款占75.6%，国债占22.06%，金融债、企业债、股票合计仅占1.5%，扩张空间广阔。按照规定，投资于基金、股票的比例不超过40%，其潜在入市规模接近500亿元。
券商融资问题有望得到解决，为证券市场的良性发展奠定了坚实基础。中信证券的上市，标志着资产质量良好、历史遗留问题较少的证券公司可直接进入资本市场融资；此外，《证券公司债券管理暂行办法》在会签通过后将颁布实施，而满足发债条件的证券公司预计可达30家，这将为相当一批证券公司解决资金瓶颈提供良好帮助。
截至去年末，全国124家券商注册资本规模已达1026亿元，相信随着券商上市、发债、增资扩股的实现，其资本金规模将得到迅速扩大。
再看资金需求情况：
一季度一级市场共发行IPO、增发、配股、转债24只，合计金额160.6亿元。从发行金额看，有逐月下降趋势。目前，过会待发的企业不断增多，因而，加快发行节奏势在必行。
从上证综指收盘点位和最高点位看，一季度多数时间落在1500-1530点区间内，而重要低点为1311点和1447点。很明显，扩容力度(可通过集资额衡量)与指数低点并无必然联系。
此外，从一季度91天、182天回购情况看，并未出现明显的资金需求迹象，表明机构投资者手头资金较为充裕；或者，通过股票质押融资等其他方式解决资金头寸不足问题，而未像以往那样，通过回购市场解决。
综合各种因素，笔者认为：第一，今年一季度以来，随着资金供给的充裕及股票市场的低迷，资金融入成本大幅降低；第二，随着融资渠道和方式的多样化，机构现有资产所能派生出的新增资金(如股票质押融资)具有较大的弹性及不可测性，这将给未来行情的发展提供了较大想象空间；第三，4月行情的发起是以基金等正规军为主，私募基金较少参与的情况下展开的，因而，场外资金的介入力度和规模将成为影响本轮行情发展的重要因素。
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