百家争鸣：结构性牛市如何发展？_股市及时雨_财经纵横

百家争鸣：结构性牛市如何发展？

http://finance.sina.com.cn 2003年04月16日 07:32 北京娱乐信报

　　市场重心将有明显抬高

　　政策面维护市场稳定的基调不会改变。在“新兴＋转轨”的特定历史阶段，管理层将更加注重从中国的具体实际出发，制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策，始终坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。这对重振市场信心是一大利好。

　　影响A股市场的一些利空因素依然存在，但同时QFII入市后的实际运作及资金进场的规模、速度、偏好将对A股市场产生重大影响。综合各方面因素判断，我们认为二季度上证指数的运行区间大致在1450—1650点，并有望上攻去年高点，市场的重心较一季度将有明显抬高；主流资金有进行战略性布局的迹象，蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象；同时，资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要，判断和预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素，也是机构博弈时代领跑者的必备优势。对于中小投资者来说，投资理念必须顺势改变。

　　从2002年的情况看，由于消费升级带动的成长性行业如汽车行业，景气复苏的周期性行业如钢铁、机械、石化，重大战略性重组行业如电力行业，给投资者带来了巨大的投资机会，在2003年这种势头可望持续。同时，我们也建议二季度进行资产的行业配置时对金融、证券、信托等金融股应予以足够重视。(长江证券研究所所长聂祖荣)　　　　

　　政策向股市作利多倾斜

　　证券公司要改善盈利模式必须创新，这样的提法原本应由证券公司提出，毕竟券商是利益的驱动者。然而值得关注的是，如今的这个提法是证券监管部门提出来的，这还是第一次，它至少说明了监管部门不愿看到一个低迷的市场，市场的长期低迷对任何一方都没有好处。要解决股市中的各种问题，只有在发展中解决问题，这是本轮行情的一个出发点。

　　目前管理层推出或即将推出的政策会有利于市场的发展。如允许证券公司发行企业债券，这个举措能使证券公司走出困境，本轮行情多少与此题材有关。

　　行情将如何演化，现在谁都说不清楚。我们与其将精力放在对指数的猜测上，倒不如将精力放在选股以及合理调整自己的投资结构上，毕竟行情说来就来，可遇不可求的。(亚洲证券副总裁应健中)　　　　

　　将出现稳健慢牛走势

　　市场走势已验证了我们年初召开的高级研讨会上的判断，底部在不断抬高，明年还将继续创出新高，这是一个稳健的慢牛走势。

　　在投资理念上：1、既要看指数，更要重个股，即看清趋势，摸准行业，选中个股，一般为行业中的龙头企业；2、随着股票家数逐年增加，将会出现一批又一批没有主力关注的冷门股，将会改变以往“一个股票一个庄，个个股票有庄家”的现象，因此应重点关注热门股；3、重组购并板块是证券市场永恒的主题，想象空间大，但由于不确定因素大，为安全起见，要尽量关注有政府主导的重组项目；4、低价大盘蓝筹股是今年乃至以后的投资重点，但不是低价大盘国有股，在低价大盘蓝筹股中要选择行业前景好、有成长性，同时大股东既有钱又有好资产的新兴国有企业，如宝钢股份、申能股份、上海汽车；5、选择投资、投机两相宜的股票，即除每股收益率指标、红股指标外，看其现金分红率，能否超过一年期银行存款利率，能否超过二级市场国债利率、企业债利率，因为这类股票不管股价如何变动，其收益状况已超过目前所有安全的金融投资品种。

　　时至今日，好多大盘股、好多板块、好多龙头股，都有相当的升幅，要想换股怎么办﹖尤其是大资金还想建仓怎么办﹖目标为超低价6元以下　、超大盘流通股15亿股以上　、超蓝筹收益率高、派现率高、产品需求紧缺并且有好的在建项目储备　，这类个股往往表现为慢牛→长牛→大牛的走势特征。(国泰君安总经济师谢荣兴)

　　市场仍处于牛市早期

　　1、目前市场还主要是场内资金在运作。从市场板块两极分化可以清楚地看到这一点。只有场外资金开始大量入场，成交量持续放大，真正的牛市才能展开。

　　2、市场心态仍然非常谨慎，熊市中受伤的心还在隐隐作痛。这种心态是牛市初期的典型心理。此时不会产生大量泡沫。

　　3、牛市的前期主要是构筑市场底部。为什么市场要热炒联通﹖因为联通就是市场的底。包括联通在内的低价大盘股构成了市场的底部区域。(中关村证券研发中心副总经理陈乐天)　　　　

　　目前是结构性多头行情

　　目前股市是结构性的多头行情而非大牛市来临行情。理由是1月3日今年最低收盘指数　至4月10日，上证综指上涨17.52%，但个股出现集群式的分化。

　　具体是涨幅在20%—60%的个股有143家，占1月3日期初沪市A股总家数的19%，另有80家个股却反向运动即不涨反跌，且有不少个股跌幅在10%—23%之间，例如宁城老窖、新华股份、信联股份等等。3月31日至4月10日，指数挺升过程，个股集群似的反向运动更是呈加速态势而非减速态势，以至于市场出现新名词：满仓踏空。例如3月31日，收盘指数1510点，较期初不涨反跌的个股仅69只；4月10日收盘指数1551点，较期初不涨反跌的个股扩展至80只。这一点应引起重视，下半年股市仍有不确定因素。具体分析143只涨幅明显超越大盘的强势股特性，发现主流投资者的投资理念出现重大转变，简单地可以归纳为以下几个方面：1、股票价格由单一的资金推动转为资金与内在价值共同推动；2、投资收益预期由单一的差价所得转向差价与红利合成；3、个股活跃度与流通性成正比。

　　投资理念转换，导致股市从未像今天这样与行业经济景气度紧密相关，这在相当程度上表明股市与宏观经济已渐渐形成良性互动。(上海世基投资公司副总经理　　陈宪)　　　　

　　绩优股行情尚有投机色彩

　　上市公司的2002年业绩有几个特点应予关注：

　　第一、利润进一步向大公司集中；

　　第二、中小上市公司也有一定优势，就相同金额业务量而言，中小公司产品(劳务)毛利率更高；

　　第三、2002年主要财务指标的回升，更像“小幅反弹”。此外，经营活动产生的每股现金流量与每股收益不相匹配，也值得注意。

　　由于股权结构的缺陷，上市公司的利润分配主要面向非流通股东。流通股东拿到的一小部分，与庞大的市值比微不足道。这使得绩优股行情在某种程度上折射出投机色彩。此外，2002年上市公司主营业务收入的猛增，给2003年继续高速增长带来一定压力。(西南证券研发中心副总经理周到)　　

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