东方证券研究所 何仁科
近期基金重仓股风起云涌，其中有相当部分重仓股走势明显强于大盘。那么从基金重仓股一季度的运作着眼，基金重仓股将呈现何种演化态势呢？
博弈思路将使重仓股出现三种走势
笔者整理了部分相对比较重要的基金重仓股，这些基金重仓股主要分为三类：一是由一家基金管理公司持有或主要持有，比如易方达的中联重科，华安的华菱管线，南方系的凯迪电力等；二是处于双头博弈中的重仓股，比如中化国际由国泰和华安共同持有，大显股份由华安和中信证券持有；三是被多家公司(两家以上)、多只基金共同持有的重仓股。这三类重仓股在一季度的运行是有很大差别的。
从中可以发现，第一类股票中除了中联重科外，其它基本涨幅与大盘持平；甚至大成系的新太科技涨幅仅为5.31%。第二类股票的命运也是同样如此。第三类股票的阵营出现明显分化。这种分化态势也表现为三种形式：一是一季度处于上升通道中，比如有上海汽车、上海机场、深圳机场、外运发展和盐田港A等；二是近期有所表现，比如有双汇发展、同仁堂、佛山照明、珠海中富、TCL通讯；三是没有表现甚至有调整迹象，比如湘电股份、波导股份、上海家化、华联超市和东阿阿胶等。
因此一季度上涨股票往往属于基础设施、公用事业、关系到国计民生的重点行业。这些公司行业地位突出，规模较大，具有稳定的成长性，初步具备蓝筹股特征。
收缩战线将使部分股票被减仓
在基金2002年年报中，基金经理表达了基本一致的观点在2003年中基金投资采取价值型投资策略将更为积极，适当提高持股集中度，主要选择反映国民经济发展速度和水平的行业与上市公司。一季度走强的基金重仓股正是集中在汽车板块、交通运输板块、电力能源板块和金融板块四大板块中。
那么，基金在这些个股上会采取何种动作呢？笔者以为，在这种类型的股票上基金减仓的可能性不大。理由有以下几点：一是从上海机场2003年一季度股东数据分析，易方达、华安、长盛和长城等进行了不同幅度的加仓。那么这些公司在同类型股票上可能也会采取同样的操作策略。二是今年是调整年，板块股价结构调整势在必行。从宏观经济分析，这些板块近年增长预计要高于其它板块，因此这必然在股价结构上有所反映，上升态势是合理的。三是QFII、社保基金等价值型投资者将要入市，这类股票估计会成为此类资金的首选。
那些独家持有的股票一般都是业绩优秀，而且事关整个基金管理公司旗下基金净值提升的大局。只要公司基本面没有重大的变化，基金管理公司不会采取过激的策略。从上面一些基金重仓股的运行分析，那些处于双头博弈或多头博弈中的重仓股将根据其基本面的变化处于调整之中，也就是说，基金管理人会根据价值投资的理念会对这部分股票有所取舍。而且，今年基金在提高集中度的前提下会收缩战线，估计有一批在去年分散投资中持有的股票会被减仓或清仓。因此，上述类型的股票在以后的季度内会呈现出不同的运行态势。
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