天相论股：闽东电力目前股价较低

　　闽东电力(000993)公布2002年年报。主营业务收入比上年增长3.70%；净利润减少了25.68%；每股收益0.08元，下降了20%。

　　公司的主营业务基本保持稳定，主营业务收入和利润都较上年略有增长。公司主要经营电力生产和销售，由于福建地区电力供应过剩(发电量下降3.57%)，加上水加上涨等不利因素，稍微影响了发电业务的收入，下降了1.31%。投资收益的大幅下降(比去年下降了65.72 %)最终影响了净利润。

　　进入2003年，由于天气持续低温造成空调用电大幅上升及经济增长拉动的电力需求，福建地区用电量前两个月高速增长，加上公司一些新投资项目的投产，公司03年业绩会较今年有所好转。公司的水电机组的优势在日后的“竞价上网”中会逐渐显现出来，但由于公司发电规模有限，投资收益对公司业绩的左右较大，风险也就随之增加，公司目前股价较低，建议持有。

　　天相投顾――张剑辉

　　海油工程(600583)公布2002年年报。公司2002年每股收益为0.53元，主营业务收入和净利润分别同比增加43.64%和27.93%。分配预案为每10股派2元。

　　该公司去年年初发行上市，募集资金用于“蓝疆”号大型起重铺管船项目，该船为亚洲同类船只最大，中国唯一。目前该项目已建成投入使用。

　　中国陆上原油产量增长缓慢，海上油气资源相对丰富。海上油气开发项目的增加将使公司的业务继续保持饱满状态。预计公司近几年业绩将稳定增长。目前价格可继续增持。

　　天相投顾――鞠柏辉

　　鲁北化工(600727)公布2002年年报。公司2002年主营收入59671万元，净利润7533万元，同期增长分别为-7.06%和-43.17%；每股收益为0.2元，同比下降43.14%；净资产收益率为3.38%；分配预案为不分配、不转增。

　　公司属大型化肥企业，主要产品有磷铵、硫酸、水泥、溴素、NPK复合肥、烧碱等。公司净利润大幅下降主要原因是计提大额坏账准备和固定资产减值准备，对其详细的分析请见随后推出的年报点评。

　　天相投顾――梅文斌

　　海信电器(600060)公布2002年年报。每股收益0.071元。

　　报告期内，实现主营业务收入56.24亿元，同比增长45.22%；净利润3506万元，扭亏为盈。初步来看，业绩的改善得益于销量的增长和改善产品销售结构提高了彩电业务的毛利率。本期内，公司营业费用出现较大幅度增长，估计这与公司市场推广、销售网点开发力度加大有关，但由于同期管理费用和财务费用有不同幅度下降，因而期间费用对公司净利润的影响程度有待进一步分析，更多内容见年报点评。

　　天相投顾――邹高

　　通化东宝(600867)公布2002年年报。2002年公司主营业务收入、主营业务利润、营业利润和净利润分别实现28056万元、14059万元、4885万元和4002万元，同比分别增长36.25%、59.78%、402.6%和856.31%。每股收益0.12元，净资产收益率为3.02%。业绩大幅增长主要系公司2002年下半年向埃及出口基因重组人胰岛素所致。

　　公司在年报中称，由于公司无进出口权，因此先将基因人胰岛素产品销给大股东，然后再由大股东卖给埃及，此种关联交易则可以将营业及管理费用都转给大股东承担，这可能是公司2002年费用增幅不大的主要原因；另外我们注意到公司应收账款和其他应收款合计为61295万元，是主营收入的2.18倍。其中其他应收款为34776万元，大股东则就占用了其中的11337万元。

　　因此一方面公司将胰岛素销售给大股东的金额为4677万元，而另一方面大股东却又占用股份公司11337万元，因此公司2002年业绩可能含有一定水份，建议卖出。

　　(相关行业资料：目前在国内基因人胰岛素共存在两家国内厂商(通化东宝的基因重组人胰岛素于1998年11月上市，商品名为甘舒霖；另一家是深圳科兴，于2000年获准生产，商品名为苏泌啉)，三个国外品牌。其中外资品牌诺和诺德、礼来的基因胰岛素依靠其强有力的销售推广能力占有国内市场的60%以上，而两家国产基因胰岛素则几乎很少，国内销售状况很不理想。)

　　天相投顾――邹唯

　　一汽夏利增资天津丰田

　　一汽夏利公司决定与中国第一汽车集团公司、丰田汽车公司、丰田汽车(中国)投资有限公司对天津丰田汽车有限公司增资扩股，成立新的合营公司，合营公司新增加的出资将用于引进丰田公司最新一代的“皇冠”牌中高级轿车技术。天津丰田是公司与丰田公司和丰田投资公司共同出资9698万美元设立的中外合资公司，三方各占50%︰27.5%︰22.5%的比例。该公司生产的威驰(VIOS)轿车已于2002年10月份下线。

　　现在三方决定与一汽集团对天津丰田进行增资扩股，以扩大该公司的经营规模，尽快做大做强。合营公司的出资总额为40803万美元，其中，新增出资为31105万美元。增资扩股后，该公司更名为天津一汽丰田汽车有限公司，四方于4月9日在日本国东京都签署了该公司新的合营合同和章程。合营公司将在天津经济技术开发区建设新的厂区，新厂区的建设规模为年产10万辆轿车。

　　在新公司中，一汽夏利出资额合计为12240.9万美元，占合营公司注册资本的30%。由于公司已经完成了4849万美元的出资，剩余部分的出资，公司将以人民币现金缴付全部余额，所需资金由公司自筹。一汽集团公司的出资额合计为8160.6万美元，占合营公司注册资本的20%；丰田公司的出资额合计为16321.2万美元，占合营公司注册资本的40%；丰田投资公司的出资额合计为4080.3万美元，占合营公司注册资本的10%。

　　本次对天津丰田的增资从长期来看是对一汽夏利的重大利好，公司可以借助丰田公司的平台生产各种系列的汽车，而且我们预计合资公司的增资工作将会在今年下半年完成，因而对2003年公司的业绩影响不大。不过，2004年，随着新公司、新工程的破土动工，将加大公司的各项费用，股权比例的减少将使公司在天津丰田的收益有所减少，公司2004年的发展速度将会受到一定影响，但是2004年初混线生产的中高档轿车华冠能够弥补一些损失，预计利润略高于2003年。考虑到公司中长期发展趋势向好，建议继续持有。

　　天相投顾――顾少华

　　天津港(600717)4月10日对公司进行了调研，调研要点如下：公司发展战略将调整为以散杂货和集装箱两业并举。2002年公司净利润为29884万元，其中6741万元为集装箱业务，占公司净利润比重为22.56%。利润来自于公司控股的东方海陆集装箱公司。

　　2002年天津港完成集装箱吞吐量240万标箱，主要由三家公司完成。一是天津港集装箱码头公司，2002年完成吞吐量大约为137万标箱，占天津港集装箱业务的最大市场份额；二是东方海陆公司，2002年完成集装箱吞吐量92.76万标箱，占天津港集装箱业务的38.65%；三是天津港一港埠公司大约完成了10万标箱。

　　据公司介绍，目前天津港集装箱码头公司吞吐量已经超负荷，而从天津港务局的网站上介绍看，东方海陆吞吐量可以达到140万标箱。公司2003年的任务是达到110万标箱，增长速度大约是19%。一季度东方海陆公司增长较好，完成26万标箱，同比增长30%，为全年任务的完成开了好头。

　　目前公司最重要的任务是把现有的6个散杂货码头改建为专业集装箱码头，此项工程已经在2002年10月份开工，原预计工期为30个月，现在将提前工期。最大可能是2003年将停止6个散杂货码头的散杂货装卸，全力进行集装箱码头改造工程。这将影响到公司2003年的煤炭装卸。通过和公司沟通，2002年建成的9#、10#通用散货码头吞吐能力为1000万吨，以及现有的焦碳码头和非金属矿石码头还可以接卸500万吨左右，预计这六个码头的停工对公司2003年业绩影响可以降到最低，预计2003年公司整体业绩将与2002年持平。从港口一季度的数据看，天津港货物吞吐量增长24%。集装箱吞吐量增长35.6%，高于行业平均增长速度，并且高于2002年的增长速度。另一方面，公司进行集装箱码头改造，将分享集装箱业务高速增长带来的收益，尽管短期利益可能受到损失，但长远来看，公司整体价值达到提升，建议增持。

　　天相投顾――孙利萍