专家访谈：价值投资主导行情发展

　　主持人：张静

　　嘉宾：张刚(西南证券)；秦洪(江苏天鼎)；黄海丰(广发证券)

　　主持人：在本周三有所调整的基础上，昨日沪深两市再度在年线下方出现了调整，沪综指收了一根中阴线，再度击穿5日均线。深成指也在连续五阳后首度收阴。那么，昨日领跌 大盘的力量来自何方？

　　西南证券张刚：周四大盘下调幅度增大，使得刚刚形成的上升形态面临调整考验。尽管沪深两市股票最大的跌幅均未超过4%，但处于跌幅前列的股票有较多大盘指标股，对股指造成严重的拖累。沪市有青岛啤酒、浦发银行、招商银行、中国石化、仪征化纤等，深市有扬子石化、石炼化、深深房等。总结来看，金融板块、石化板块的下调，是跌幅加大的主要原因。

　　大盘在下跌过程中仍呈现局部热点，做多意愿犹存。股指虽然显示上冲乏力，但市场并没有形成严重的抛售意愿，仍维持上涨时放量、下调时缩量的牛市特征。下调缘于大盘指标股的修整，但个别板块却不甘寂寞。汽车板块跃跃欲试，借助前两月我国汽车业产值增加56%的利好消息刺激，试图承接领涨任务，但由于其他大盘股回落，抵消了汽车股的涨幅，造成股指逐步下探。

　　另外，中国联通、招商银行因为将有股票解冻部分上市流通，成为市场关注的焦点。从历史的经验看，这种新增的流通股不会对市场产生决定性的影响，股指总体不会因此改变自身的运行轨迹。

　　江苏天鼎秦洪：我以为，市场资金的结构调整也分化了市场的做多能量。

　　从近期盘面来看，由于大盘低价蓝筹股经过近半年来的运作已让市场领悟到了价值投资的魅力之所在，从而使得当前主流资金对存量筹码进行结构性调整的速度在加快，即一方面淘汰过去的集中投资所遗留下来的庄股筹码，另一方面加大对大盘行业龙头股或者行业景气股的筹码建仓步伐。由此就使得盘面出现了汽车股等个股持续活跃，另一方面却是一些长庄股或者说老庄股出现了放量对倒谋求出路的走势。

　　这在昨日盘面中体现得尤其明显，我们看到郑州煤电虽然在周一出现涨停板，但迅速在随后的三个交易日里就出现了持续放量破位的三根中阴线，而该股目前人均持股高达8777股，不能不让我们怀疑其中有资金对倒出局的想法，又由于该股在1999年至2001年的上一轮牛市周期中的杰出表现，不能不让我们产生有资金仍然在出逃的想法，类似个股尚有清华同方、金地集团、运盛实业、金马集团等。

　　主流资金对大盘指标股或行业景气股的建仓步伐虽然加快，但未能完全控制局面，所以，一旦这些个股出现调整，市场的多空双方的力量孰强孰弱就一目了然了，在此影响下，股指也就有了蓄势的必要性。

　　主持人：昨日的中阴又使得市场看空的人数有所增加。有人认为大盘要探至30日线，甚至1500点才能够企稳，不知黄先生是否同意这一观点？

　　广发证券黄海丰：大盘自3.27行情大幅上攻之后，虽然近两日有所下跌，但仍在高位呈现出强势整理的态势。我以为大盘调整的幅度不会太深，充分蓄势调整后更有利于行情向纵深发展。

　　技术和扩容压力迫使大盘调整从3·２7行情启动以来，股指连续强势上扬，金融股和汽车股将大盘强势推高，深成指不仅创出反弹以来的新高，并且在周三逼近了3138点的年线位置，而上海大盘走势相比较弱，股指离前期反弹高点1529点仅一步之遥，KDJ指标业已在高位出现持续钝化，从深成指的走势来看，年线作为牛熊分界线，是多空双方争夺的重要战略要位，而沪综指推高到前期的反弹高位也有较大的套牢盘的技术压力，在目前点位出现震荡应在情理之中。

　　另外，目前大盘有扩容的压力，招商银行和中国联通的战略投资者部分将于4月9日上市，这将给市场一定的心理压力。

　　场外资金明显流入近两日大盘均走出调整的走势，但我们可以看到，两市的交易量仍能维持在120亿的水平，表明大盘敏感的区域内，多空双方争夺十分激烈，但多方的买盘仍比较积极，奖金流入比较明显。

　　同时从本轮行情的启动的原因分析，3月27日，大盘明显走出了一个不破不立的走势，在些之前，大盘的成交量比较清淡，表明市场呈现明显的惜售心理，场外资金的观望气氛也十分浓厚，但当股指跌破60日线1450点后，等待已久的场外资金大举进行，分别流入了金融板块、钢铁板块和化工板块。两市的成交量也较调整期有明显的增加，因此，我们可以清晰地判断场外资金明显流入，这将是后市行情继续走高的重要保证。

　　新的投资理念的形成有利于行情向纵深发展每一次行情的发展都有赖于一个投资理念或是赢利模式的形成。没有一种成熟的投资理念，那么一波行情的启动也是短暂的。2000年的中国股市出现了罕见的长达八个月的大牛市，就是因为以基金为代表的机构投资者形成了以科技网络股为龙头的集中投资的赢利模式。

　　经过长达两年的大幅调整后，一个全新的投资理念正在形成，那就是相对集中地投资蓝筹股的价值型投资理念。无论是近期涨势较好的宝钢股份、招商银行、上海汽车还是光明乳业、扬子石化，都是业绩较好的蓝筹股，并且有较多的基金集中持有。QFII制度的实行是这种价值型投资形成的重要原因。

　　因此我们认为，大盘本轮的调整空间和时间上均不会太长，蓄势整理之后，更有利于行情的发展。