焦点关注：招行走势缘何强于联通？

　　中信证券 孙超

　　现在几乎每个投资人都知道，4月9日招商银行与中国联通各有规模不等的战略投资人和一般法人配售部分将要上市流通，面对这样的利空袭击，招商银行与中国联通居然走出了截然相反的二级市场走势，单就两只个股的涨跌情况看，招商银行无疑遥遥领先中国联通，该股已经成为盘中超级主力肆意宣泄做多能量的主要工具。

　　首先，两者此次上市流通规模不同。中国联通4月9日释放的是17.32亿股，相对于目前中国联通27.5亿股的流通盘来说，此次流通的部分占到了其流通股总量的69.98%；而同日招商银行将要上市的规模明显要小于中国联通，其共有4.298亿股将流通，占招商银行现有流通盘10.7亿股的40.16%。

　　其次，两者上市流通的持股家数差别更大。中国联通此次释放的17.32亿股，共有1518家法人单位持有，平均每家持有114万股左右；而招商银行的情况明显要好于联通，因为只有10家单位持有，因此从这个角度看，市场很难把握4月9日中国联通一般法人配售上市后的整体运动趋势，而如果招商银行有一两家战略投资者单位采取不抛售的策略，就会大大增加市场的承受信心，而这在以往的战略投资者持股部分上市的历史上也是屡见不鲜的。

　　最后，两者上市的定性完全不同。相对于前三批投资人而言，招商银行此次上市的是最后一批战略投资者持股，且这些单位都是“中”字头国家级企业，像中粮粮油进出口公司、兵器财务、中水集团、中国经济技术投资担保有限公司等，还包括了一家上市公司复星实业；而此次中国联通一般法人配售部分拥有的1518家单位，虽然公司并未公布全部明细，但肯定无法与招行这些重量级的单位相比；另外，此次上市的部分仅仅是其一般法人配售部分，层次明显要比“战略投资者”要低，另外，中国联通再过一段时间，还有其战略投资人部分持股也要上市流通。

　　非常明显，招商银行是迎接最后的“利空”，而中国联通的战略投资者释放的序幕还刚刚开始。加上目前大盘银行股风起云涌，大有2003年将是银行股年代的架式，因此在多种因素的综合作用下，目前在二级市场上招商银行的股价走势明显强于中国联通也就在情理之中了。