天相论股：中国石化不会有异常波动

　　中国石化(600028)

　　公布2002年年报。公司2002年每股收益为0.163元，与2002年基本持平，主营业务收入同比增长6.5%。2002年末分配预案为每股派0 .06元(中期已分配0.02元)。

　　公司2002年共生产原油3800万吨，加工原油10501万吨，分别同比增长0.9%和3.5%。公 司成品油和乙烯产量达到6242万吨和271.64万吨，分别同比增长2.1%和26.2%上述数据和信息在市场预期之中或从其他渠道已经获得，预计股价不会有异常波动。

　　天相顾--鞠柏辉

　　扬子石化(000866)

　　公布2002年年报。公司2002年每股收益为0.27元，主营业务收入同比增长18.24%。分配预案为不分配。公司2002年共加工原料606.2万吨，同比增长14.2%。“三烯”、“三苯”、“合纤原料”和塑料的产量分别为79.3万吨、103.6万吨、92.1万吨和48.5万吨。其中乙烯产量为48.08万吨，同比增长18.6%。分配预案可能不被市场认同，股价可能会出现短暂回调。建议在5.70元以下增持。

　　天相投顾--鞠柏辉

　　美达股份(000782)

　　公布2002年年报。公司2002年每股收益为0.11元，主营业务收入和净利润分别同比增长19.31%和138.47%。分配预案为每10股派0 .70元公司经营锦纶6切片生产、纺丝等业务。公司年报称公司2002年对产品和技术改进，产品的合格率、一等品率等指标都比2001年有大幅度提高。化纤行业已连续几年低迷，目前已显露一定回升迹象。公司的生产规模较大，目前正在实施1万吨功能性纤维纺丝项目。目前价格建议持有。

　　天相投顾--鞠柏辉

　　山航B(200152)

　　公布2002年年报。2002年主营业务收入、利润总额、净利润分别增长21.73%、-165.14%和-182.97%。每股收益-0.11元。

　　评述：山航B是一家地方航空公司，其定位一直在支线航空领域。由于前几年国家在政策上鼓励支线航空的发展，公司大规模引进了支线航空飞机，开飞支线航线100多条，经营业绩良好。但随着2001年国家支线航空政策的调整，在提高支线航空飞机进口税率的同时，民航重组后北京、上海等九大机场禁停支线飞机，支线航空客座率一度降低。政策的调整加大了山航B的运营成本是公司亏损的主要原因。目前，公司正在调整资产结构和发展战略，对子公司进行重组。预计调整的结果不会很快见效。建议投资者回避。

　　天相投顾--刘琦

　　中信海直(000099)

　　公布2002年年报。2002年公司主营业务收入、利润总额、净利润分别增长5.04%、3.39%和1.17%。每股收益0.26元。

　　中信海直是唯一一家通用航空领域的上市公司，在通用航空市场领域具有领先地位，特别是在近海石油直升机服务市场，拥有60%的市场份额。由于通用航空服务范围比较专业，所以通用航空市场的开发速度比较缓慢。尽管随着近几年我国经济的发展，通用航空领域的需求有一定的增长，但还远远没有形成气候，行业的成长性缓慢限制了公司的成长。中信海直目前经营比较稳定，规模扩张主要是通过收购和兼并地方通用航空公司完成或者采取合资的形式进行资源的整合。投资建议：中性。

　　天相投顾--刘琦

　　龙电股份(600726)

　　公布2002年年报。主营业务收入同比减少5.34%；利润同比减少11.56%；每股收益0.22元，同比减少12%。

　　2002年公司装机1089MW。完成发电量474162万千瓦时，上网电量417714万千瓦时，分别同比增长4.9%和4.7%，保持稳定增长。但由于上网电量结算电价降低，影响了经营业绩。另据公司公告，华电集团已经同意将其持有的哈三电厂42.75%的股权转让给公司。哈三电厂装机1600MW火电机组，公司现持有哈三12.55%的股份，转让后将持有55.3%的股份，从而成为哈三的第一大股东。受让哈三42.75%的股份将使公司装机容量增加(按权益)684MW，增加60%多，大大提高了公司的发电能力，业绩将大幅提升。受让哈三也许只是公司借助华电集团扩张的第一步，公司前景看好。但即将在东北试行的竞价上网给公司带来不小的压力，从上面的数据我们可以就看到，2002年公司剩余发电量达56448万千瓦时，占发电量的12%，东北地区电力供应的饱和程度可见一斑。

　　天相投顾--张剑辉

　　韶能股份(000601)

　　公布2002年年报。主营业务同比增长27.03%；净利润同比下降9.11%；每股收益0.31元，同比下降8.82%。公司主营业务包括电力、机械、水泥三大板块。电力是支柱产业，公司报告期内有装机35.701万千瓦，其中水电15.701万千瓦，火电20万千瓦，在建装机15.57万千瓦。2002年由于公司装机规模的扩张以及电力需求的增长，使得发电业务稳步增长。机械业务创历史最好水平，由于02年汽车行业产销两旺，同比增长超过30%，促使了公司机械加工(主要是齿轮、变速箱等汽车零配件)业务的快速增长。另外，公司在广东省内收入增长11.52%，省外增长169.17%，速度很快。公司自2002年发电业务不再享受所得税优惠，从而导致了利润的减少。公司经营状况良好，随着装机规模的扩大及广东电力供应的持续紧张，保持稳定增长不成问题，汽车行业继续走红，机械加工保持稳定。由此两大板块依托，公司03年前景看好。

　　天相投顾--张剑辉

　　第一百货(600631)

　　公布2002年年报。每股收益0.08元，主营业务收入减少15.96%，净利润减少31.44%。2002年，位于浦东的第一八佰伴为公司业绩做出重要贡献。另外，公司在2002年年底将连年亏损的沪西商厦处理掉，也在一定程度上减轻了公司的包袱。从财务状况看，公司的资产负债率达到53.71%，流动比率只有0.29，偿债压力较大。公司在上海市拥有比较丰富和优质的通路资源，2002年又从集团公司那里取得了几项土地使用权，资源优势显而易见。但我们通过实地调研，认为公司在管理上缺乏创新，并且仍有一些无法为公司创造效益的不良资产有待处理，发展前景仍不容乐观。建议回避。

　　天相投顾--曹平璘

　　第一食品(600616)

　　公布2002年年报。每股收益0.17元，主营业务同比增长80.47%，净利润同比增加16.95%。2002年，公司在集团公司的支持下进行了多项资产置换与收购，将南浦食品公司和广西上上糖业公司等纳入旗下，开始延伸供应链。从年报摘要中可以看到，公司在商业上实现的主营业务收入同比翻番增长，而这一业务的毛利率则下降了2.6个百分点。在利润趋薄的情况下，规模扩张帮助公司实现了经营业绩的增长。从财务方面来看，公司的资产负债率66.68%，流动比率1.14倍，长期偿债压力较大，但短期资金周转情况良好。公司2002年业绩的增长在相当大程度上来自于收购公司的利润实现和合并报表范围的变更，收购后公司是否能够完成资源的有机整合，仍待观察。目前价位尚不宜介入。

　　天相投顾--

　　曹平璘

　　武钢股份(600005)

　　公布2002年年报。2002年公司全年主营业务发展平稳，其中冷轧薄板销售收入419660万元，比上年增长5.2%，冷轧硅钢片销售收入256154万元，比上年增长9.6%。公司实现主营业务收入675814万元，实现利润总额89004万元，同比分别增长6.8%、8.2%。公司实现净利润59590万元，净资产收益率为11.54%，盈利能力较好。由于所得税比上年增加17496万元，公司净利润比上年下滑15.3%。2002年投资的冷轧硅钢片厂改扩建二期工程项目已完工，年均新增销售利润约12939万元，投资2340万元的冷轧硅钢片厂改扩建二期工程项目已完工，年均新增销售利润约12939万元。此外，投资101574万元的冷轧薄板厂技术改造工程将于2003年投入使用，公司的主营业务将上一个新台阶。公司主营业务突出，业绩优良，建议增持。

　　天相投顾--柳泽春

　　鞍钢新轧(000898)

　　公布2002年年报。2002年公司通过产品结构调整，扩大了高附加值产品比重，使公司钢材产品平均售价比上年总体上升3.1%，生产经营处于较高的水平。公司实现主营业务收入1077108，实现利润总额为85200万元，同比分别增长13.5%、21.9%；实现净利润59459万元，同比增长47.3%，净资产收益率为7.92%。2002年3月中国对原产于俄罗斯、韩国等国家的进口冷轧薄板进行反倾销立案调查，2002年11月中国宣布对热轧普薄板、冷轧普薄板彩图板等产品实施最终保障措施，这些措施对保护钢铁进出口贸易的正常秩序，以及国内钢铁市场健康发展起到了重要作用，对公司业务起到促进作用。公司主营业务突出，业绩优良，建议增持。

　　天相投顾--柳泽春

　　科龙电器(000921)

　　公布2002年年报。每股收益0.2元；分配预案：拟不分配。

　　报告期内实现主营业务收入48.78亿元，同比增长11.3%；净利润为2.01亿元，实现现扭亏为盈。公司经营状况的改善得益于主导产品销售量与销售收入的同步增长和产品销售成本的下降，另外出口业务的快速增长也是一个重要因素。公司在2001年出现巨亏，戴上了“ST”的帽子，但也因此迎来企业的转机，通过调整，公司甩掉了制约企业发展的包袱，迈上了业绩扭亏的历程，正快速的走上复苏路。建议关注。

　　天相投顾--邹高

　　行业及公司信息扫描

　　中青旅(600138)

　　董事会公告补充完善2002年度的配股方案。配股方案为10配3，募集资金投向是：中青旅连锁经营项目1.98亿元，区域性旅游经营中心项目0.95亿元，购置旅游车项目0.5亿元，更新改造桂林帝苑酒店公共接待系统项目0.27亿元。从公司对前次募集资金实际投资额和投资回报率的披露情况看，公司建立旅游分销网络和旅游门市的投资分别为2125万元和7500万元，而2002年的回报率分别为8.20%和16.14%。旅游门市的投资收益率较高的主要原因是该项目实际上是按照公民旅游部门的收益来核算的。我们估计，此次配股最大的两个投资项目是中青旅连锁经营项目以及区域性旅游经营中心项目。而这两个项目应该类似于前次投资的旅游分销网络，因此投资回报率可能在8%左右。

　　天相投顾--磊

　　金晶科技(600586)

　　拟进行生产线技改。公司将投资4800万元对公司的浮法玻璃生产线进行技改，技改完成后，公司的产品品种将由4-12mm扩展到2-12mm。在已经进入成熟期的平板玻璃行业中，拓宽产品线的确是遏制企业衰退的可行发展策略，但是，公司的产品线在拓宽之后，仍然是玻璃行业中数量较多、产品同质化程度较高的普通厚度平板玻璃，与2mm以下的超薄玻璃和12mm以上的超厚玻璃相比，公司的平板玻璃在技术含量和产品价格上都还存在差距，因此，我们预计此次技改对公司业绩的提升不会起到实质作用。另外，上述生产线已经从2月26日开始冷修，这将使得公司全年的产品产销量大幅下降。如果公司运用募集资金建设的超白玻璃生产线年内无法产生效益，预计公司2003年业绩将出现较为显著的下降。建议回避。

　　天相投顾--曹平璘