徐辉：业绩与股价错位造就市场机会

　　3月以来的市场调整,使投资者心态趋于平静,对上半年的收益期望值也逐渐下降。实际上,多数投资者的预期收益率往往与市场真正收益率背道而驰。投资者的这种心态调整,是否也意味着市场的调整也趋于尾声?

　　尽管周二市场调查显示,只有两成六的市场人士看多,但周三市场照例在1450点附近展开反弹行情,显示出市场主力仍不甘寂寞之。3月以来的市场调整,使投资者心态趋于平静,对 上半年的收益期望值也逐渐下降；但值得注意的是市场真正的收益率并不取决于投资者的预期收益率。相反,更多的时候,多数投资者的预期收益率往往与市场真正收益率背道而驰。由此推论,近期投资者的这种心态调整,是否也意味着市场的调整也趋于尾声?

　　汽车板块跨越6·24高地

　　仅从市场热点的角度来观察,这一推论似乎成立的可能性居大。1·14行情以来,市场的热点运行格局相当突出------"大盘股搭台,科技股唱戏"。随着3月初市场短期调整的展开,这种市场热点的运行格局发生了明显的变化:

　　一方面部分大盘股出现回落,尤其是龙头股中国联通的大幅回落,使得大盘股支撑市场的作用趋弱。另一方面,以上海科技为代表的科技股板块也出现获利回吐的走势,更是使得市场热点逐渐萎缩。

　　不过,3月初以来,随着上市公司年报披露逐渐加快,部分显示出有成长潜力、且对应价格不高的股票出现持续走强,尤其是部分行业因素而导致的板块行情,如汽车股行情更是在调整市道中显得格外抢眼。由两市汽车股构筑的汽车板块指数显示,汽车股已经跃过了6·24行情的高点,跃过这一重要阻力区域后,汽车板块仍有望继续向上攀升。长安汽车、一汽轿车、福田汽车等汽车板块个股的显著走高,令汽车板块指数近期在大盘回落的背景下出现显著上扬,周三该指数被确认超越6·24高点。由于6·24高点区域潜伏大量待解套盘,所以该高点的突破将有利于汽车板块指数再上一层楼。本周以来,部分调整到位的大盘股出现了初步企稳的走势。这个判断源自大盘股云集的银行板块在周三出现大幅走高。这样一来,大盘股搭台,成长股唱戏的新热点格局有望形成。

　　银行股显现比较投资价值

　　受招商银行4月9日锁定股上市等市场预期的影响,3月初银行股出现连续大幅下挫的走势。本周三银行股放量走高,其走强与多方面因素有关:

　　第一是周三媒体刊出央行行长周小川接受记者的采访,称将稳步推进利率的市场化。从国际经验来看,利率的市场化往往伴随着个别银行陷入困境甚至倒闭,尤其在完成市场化之后的几年里。随着中国利率市场化,真正能够生存下来的银行将是最有竞争力的银行,这里面上市银行将是首选。

　　第二,民生银行名气大增。3月18日温家宝总理在回答外国记者关于民营银行的问题时,将中国民生银行作为民营银行的范例被提及。

　　第三,银行股业绩属两市中等偏上水平,而且去年以来四大银行的经营数据表明,其盈利能力在增强,这表现在主营收入、营业利润和净利润等指标的加强上。另外,招商银行已经预计业绩将比去年增加两成以上。

　　第四,机构看重有比较投资价值的银行股。去年深发展的涨升为部分基金增添了不菲的帐面收入,四季度招商银行再度被基金大幅增持。

　　综合来看,相对于整体回落的股价走势,部分盈利能力突出的银行股还是具备了明显的相对投资价值。

　　业绩与股价的错位造就市场机会

　　以上分析可以看出,市场已经发生的变化表明在目前市道中,市场关注的核心还是上市公司年报。由于审计监管力度的加大,今年上市公司业绩的可信性有所提高。对于投资者而言,笔者认为市场的机会在于业绩与股价的错位之中:

　　第一种错位是股价变化未能反映,或者充分反映上市公司业绩的增长,这种股票具备相对的投资价值。比如宝钢股份披露了0.34元的每股收益,当其价格仅在4元多的时候,其市盈率仅为10余倍,场内其它股票平均市盈率高达50余倍,其相对投资价值显而易见。

　　第二种错位是股价变化已经充分,或者过度反映了上市公司业绩的增长,这种股票在业绩披露之后,出现调整的机率大增。三季度时ST厦新公布了1.04元的前三季度每股收益,业绩大幅增长。不过同步出现的是其股价由6.45元起步,三季度报表公布时已高达18.54元。因此,其业绩公布后出现回落的走势就不足为奇了。

　　第三种错位是股价变化未能反映上市公司业绩的倒退,这种股票风险较大。这里面部分ST股就是范例。

　　第四种错位是股价变化已经充分,甚至过度反映上市公司已经的倒退,这种股票就属于价值型股票的范畴。

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　　(上海证券报中证资讯 徐辉)