董旭海：两大权重股为何分道扬镳？

　　近期行情的调整是多方面因素共同作用的结果，一个重要的原因就是扩容压力：中国联通有17.32亿股的一般投资者配售股份将于4月9日上市流通；也就在同一天，招商银行最后一批战略投资者配售股份4.298亿股股份也将参与流通。基于扩容压力的担心，市场选择了先行调整的方式。不过仔细观察，我们发现同样有巨量配售股份上市的中国联通及招商银行走势却出现了明显的分化，中国联通跌破下降三角形的下轨支撑后反复下拓空间，而招商银行虽然技术形态不佳，但并没有出现破位走势，基本上维持着相对平稳的整理走势，其表现明 显强于中国联通，为什么会出现这样的情况呢？

　　一、上市流通规模的大小导致了市场不同的承受心态。目前招商银行流通股本10.7亿股，即将上市4.298亿股，占现有规模大约40.16%的比例，如果以招商银行目前大约9.20元附近的股价计算，大约需要39.54亿元的资金来承接，全部上市后招商银行为15亿股的流通规模，虽然也相对庞大，但市场基本上还可以接受。而中国联通流通股本为27.5亿股，即将参与流通的规模为17.32亿股，占现有规模的62.98%，以目前该股2.9元附近的定位来计算，大约需要50.23亿元的资金来承接，上市后中国联通的规模股本将达到44.82亿股的庞大规模，市场一时将难以接受。更何况，以目前价位计算，一般投资者配售部分还有20%多的利润空间，相应的兑现欲望也比较强烈，基于晚抛不如早抛的心理，市场进行了提前抛售。

　　二、最终定位的不明朗导致了中国联通相对偏弱的走势。对于招商银行而言，前期已经有过三批配售股份上市流通，虽然规模都比较小，但市场的承受能力却在不断增加，最后一批战略投资者配售股份上市后，则意味着该股最终定位基本明朗，正因为市场对该股最终定位有了一个明确预期，所以心态比较平稳，并不急于抛售股份。但中国联通就不一样了，该股在17.32亿股股份上市后，还将于10月上旬有5.18亿股的战略投资者配售股份上市流通。换言之，市场对该股最终定位还没有一个明确预期。从操作安全角度出发，投资者更愿意先行抛售操作以回避短线风险，等该股定位明朗后才考虑是否再度的介入，因此持有中国联通的广大投资者心态并不稳定，一有风吹草动，就急于抛售手上的筹码。

　　三、主力资金介入程度不同也导致了个股行情的差异。对于中国联通而言，虽然前期的放量涨停有一定的主力资金参与。但更多主力资金的仓促操作，事先准备工作的严重不足导致了其行情的迅速夭折。在前期的放量震荡及缓慢盘跌过程中，主力资金大规模出逃，目前中国联通中已经没有大资金深度潜伏于其中了，对于如此一个庞然大物而言，没有主力资金的关照，行情的反复沉沦就成为必然选择。但招商银行经过一年多时间的运行后，已经有主力资金深度介入其中，该股主力虽然目前可能还不愿意展开积极的市场运作，但也不愿意看到其股价的进一步沉沦，在股价走势出现危机时，该股主力也会展开一定的护盘操作，所以我们也看到了该股一旦到即将破位的危急时刻，却能稳住步伐而不再进一步下拓空间。

　　四、基本面的微妙变化也对股价发展产生一定影响。对于招商银行而言，2002年度的公司经营业绩有一个明显的提升，稳定了该股的定位，更何况，华夏银行可能也将于本月下旬发行，为配合该股的顺利发行，也需要银行股有一个相对平稳的市场表现，进而封杀了招商银行深幅下调的空间。但对于中国联通而言，近日小灵通的放号也对公司的生产经营产生一定的负面冲击，导致了行情的短线震荡。

　　通过上述分析，我们可以知道，这两大权重股走势的分化也是市场行为的合理选择，就短线而言，扩容压力依然制约着行情的发展，导致了近期相对偏弱的市场格局。不过换一个角度，基于对这两个股票扩容压力的担心，市场先行调整了。如果近期的调整相对充分，那么这两个股票巨量配售股份上市后，市场也有可能探明一个短线的重要低点，适当反复后展开一定的反弹行情。因此两大权重股配售股份的上市流通，对市场是冲击，同时也是机会。

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　　(上海证券报北京首证 董旭海)