大盘指标股负面影响仍将显现

　　“1·１4”反弹行情从上周开始步入调整，回顾大盘本次反弹行情，其启动者是大盘指标股，以中国联通、中国石化、宝钢股份等为代表，目前大盘的调整在很大程度上也是受大盘指标股持续走低的影响。笔者认为，在未来相当时间内，大盘指标股的负面影响将逐渐显现。

　　中国股市和国际股市逐渐接轨的影响。尽管中国股市全面对国际资本开放还有很长的 路要走，但马上要实施的QFII制度将首先在投资理念上对部分大盘指标股造成较大的冲击。国内上市的公司如果在国外也发行股票，则无例外地A股股价远远高于其他股的股价水平，从同股同权的角度来讲是极不合理的现象。随着资本市场对外开放，这种不合理现象会更加明显。据报道，有部分QFII资金明确表示“不考虑含H股的A股”，道理很简单：我既然可以投资便宜的H股，何必来投资高价的A股呢。而在目前的大盘指标股中，有相当多的含有H股，如中国石化、中海发展、宁沪高速，而且还有在美国以ADR形式上市的公司，如中国联通、华能国际等，这种理念将对这些公司股价造成负面影响，有可能导致虚高的A股股价回落。

　　战略投资者持有股份锁定期到期的影响。这主要指中国联通和招商银行。中国联通(总流通股本为50亿股)27.5亿A股于2002年10月9日上市，而公司另有22.5亿A股为向法人及战略投资者配售，其中一般法人投资者持有17.32亿股，锁定期为6个月，其他战略投资者持有的股份锁定期分别为12个月和18个月。这意味着该股在4月9日将突然增加流通股17.32亿股，达到原有流通股本的63%！同时，招商银行(总流通股本15亿股)去年4月9日上市，到目前只流通了10.7亿股，还有4.3亿股的战略投资者锁定股份即将到期解冻，即在4月9日该股将突然增加流通股4.3亿股，达到原有流通股本的40%！在中国股市上，流通股本的增加对股价未来的冲击是显而易见的，而且这种未来的冲击会在流通前持续产生负面影响，并对其他大盘指标股产生负面压力。

　　从历史规律看，大盘指标股一般为短线行情。首先中国股市的一个重要特点就是牛短熊长，而且这一点在大盘指标股上体现得更为突出，或者说大盘和大盘指标股的走势更相像。其重要原因是炒作大盘指标股所需巨大的资金量和极旺的人气，快速拉升后，人气一散，就必然步入漫漫跌途。如果对目前大盘指标股走势还有争论的话，回顾著名的“6·２4”行情我们也可以看得很清楚。其实，大盘指标股先于大盘回落，不要说中国联通、中国石化早显疲态，连本轮反弹表现最为抢眼的宝钢股份也有明显的做头嫌疑，而且目前其业绩在公开媒体上遭到质疑和有关其再融资的讨论等。

　　总之，笔者认为，大盘指标股在未来相当时间内对大盘的负面影响较大，尤其是3月至4月期间，投资者应回避大盘指标股。大盘目前的调整与指标股前期拉升过急直接相关，尽管市场主力仍会通过调控指标股走势来影响大盘，但由于指标股的回落将不可避免地带来市场重心的逐渐下移。但从另一方面来讲，一旦大盘指标股能够企稳，其对大盘的负面作用逐渐减弱，其他个股逐渐活跃时，投资者就应密切关注热点变化和投资机会。而且，当大盘指标股对指数贡献小时，行情反而持续的时间会长些。

　　宏源证券李玉为